Компания может отчитываться о одной прибыли по учету GAAP и о значительно большей цифре по показателю «скорректированной» прибыли.
Одной из распространенных причин является компенсация в виде акций, или SBC.
Компании часто предоставляют сотрудникам ограниченнные акционные единицы, опционы или другую собственность вместо полной выплаты вознаграждения наличными. Согласно правилам бухгалтерского учета США, такая компенсация акциями все еще признается расходом по справедливой стоимости.
Но многие компании затем добавляют эти расходы обратно при отчетности о прибыли по негаап.
Это не означает, что акция была бесплатной.
Почему компании добавляют SBC обратно
Представьте, что программная компания сообщает:
- Доход: 1 млрд долларов
- Прочие операционные расходы: 700 миллионов долларов
- Компенсация в виде акций: 100 миллионов долларов
В соответствии с GAAP, операционная прибыль составила бы около 200 миллионов долларов.
Если управление исключает расходы в размере 100 млн долларов США на SBC, скорректированная операционная прибыль составит 300 млн долларов США.
Почему вносить корректировку?
Основной аргумент — денежный поток.
Выпуск акций сотрудникам обычно не требует от компании перевода 100 миллионов долларов наличными в момент учета расходов. Поэтому руководство может утверждать, что исключение SBC позволяет инвесторам лучше увидеть основной бизнес, генерирующий денежные средства.
Компании часто используют аналогичные рассуждения при расчете скорректированной EBITDA и скорректированного EPS.
SEC разрешает компаниям отчитываться о не-GAAP показателях, но требует четкого сопоставления с соответствующими GAAP-показателями и предупреждает, что корректировки могут стать вводящими в заблуждение, если они исключают повторяющиеся расходы, необходимые для ведения бизнеса.
Наличие не означает отсутствие затрат
Здесь инвесторам нужно быть осторожными.
Сотрудники, получающие акции, все еще получают вознаграждение в чем-то ценном.
Если эти награды создают дополнительные акции, существующие инвесторы могут столкнуться с разбавлением акций.
Предположим, компания зарабатывает 1 миллиард долларов в год и имеет 100 миллионов акций в обращении.
Его прибыль на акцию составляет 10 долларов.
Если в результате выдачи акций сотрудникам количество акций в обращении в конечном итоге увеличится до 110 миллионов, а прибыль останется неизменной, EPS снизится до примерно 9,09 доллара.
Компании могут компенсировать это разбавление выкупом акций, но такие выкупы расходуют наличные средства.
Alphabet предлагает полезный реальный пример. Компания зафиксировала компенсацию в виде акций на сумму 27,1 млрд долларов в 2025 году, включая 24,1 млрд долларов, связанных с вознаграждениями, которые предполагается погасить в акциях.
Его недавняя приостановка выкупа показала, почему инвесторы следят за SBC и выкупами вместе: когда выкупается меньше акций, вознаграждения в виде акций сотрудникам могут оказывать большее влияние на количество акций.
GAAP и скорректированная прибыль отвечают на разные вопросы
Ни одно из этих чисел не следует автоматически отбрасывать.
Запрос прибыли по GAAP:
После учета всех необходимых бухгалтерских расходов, насколько прибыльной была компания?
Скорректированная прибыль обычно стремится ответить на:
Насколько прибыльной была базовая операция при удалении определенных расходов?
Проблема возникает, когда компенсация акциями велика и постоянна.
SBC часто встречается в технологических компаниях. Удаление его каждый квартал может сделать скорректированные маржи значительно более привлекательными, чем реальная экономическая ситуация, которую испытывают акционеры.
SEC специально предупредила, что исключение повторяющихся операционных расходов может сделать не-GAAP показатели вводящими в заблуждение.
Поэтому инвесторам следует сравнивать скорректированную прибыль с результатами по GAAP, а не выбирать только один вариант.
| Метрика | Включает SBC? | Что это показывает |
|---|---|---|
| Прибыль по GAAP | Да | Бухгалтерская прибыль после компенсации акциями |
| Откорректированная прибыль | Часто нет | Мнение руководства о базовой прибыльности |
| Свободный денежный поток | SBC не является текущим оттоком денежных средств | Денежные средства, полученные после операционных и капитальных расходов |
| Разбавленная прибыль на акцию | Отражает потенциальные акции | Доступная прибыль на акцию |
Компания может поэтому генерировать значительный свободный денежный поток, одновременно выпуская крупные объемы акций сотрудникам.
Эти два факта не противоречат друг другу.
На что должны обращать внимание инвесторы
Обычно важны три числа:
Компенсация акциями в процентах от выручки. Рост этого процента означает, что компенсация акциями поглощает все большую долю бизнеса с экономической точки зрения.
Размытая стоимость акций. Если она продолжает расти, акционеры размываются, несмотря на сильную скорректированную прибыль.
Выкуп акций против выпуска акций. Компания может объявить о выкупе миллиардов долларов акций, однако большая часть этих расходов просто компенсирует компенсацию сотрудникам.
Поэтому крупный выкуп акций не всегда означает крупный возврат капитала. Например, Samsung недавно одобрил крупный выкуп акций у сотрудников, что подчеркивает, что выкупы могут служить различным целям.
Простейшее правило такое:
Компенсация в виде акций может быть безналичной сегодня, но она не является экономически бесплатной.
Отрегулированная прибыль может быть полезна, особенно при сравнении операционных тенденций. Но если SBC исключается, инвесторы должны проверить, сколько новых акций создается и сколько денежных средств компания должна потратить, чтобы их компенсировать.
\