Рынок RWA Stellar на $3 млрд застрял в DeFi, поскольку ценообразование и оракулы остаются ключевыми узкими местами

Рынок токенизированных реальных активов (RWA) Stellar значительно расширился — однако большая часть этой стоимости пока не используется в DeFi. Что произошло: - Согласно отчету RedStone, объем токенизированной стоимости на Stellar вырос с примерно 785 миллионов долларов в январе до более чем 3 миллиардов долларов к июлю. Рост был обусловлен в основном токенизированными денежно-рыночными фондами, продуктами казначейских облигаций США и корпоративным кредитом. - Несмотря на такой объем onchain-предложения, экосистема DeFi на Stellar остается небольшой: RedStone зафиксировала около 259 миллионов долларов общей стоимости DeFi в сети. Blend, крупнейший кредитный протокол Stellar, приходится примерно 127 миллионов долларов из этой суммы, но пулы, способные принимать RWA, содержали чуть более 2 миллионов долларов. Основные токенизированные активы: - Amundi и Spiko Overnight Swap Fund (французский регулируемый UCITS-продукт для управления денежными средствами) запущен на Stellar в марте и достиг «сотен миллионов» onchain. - Токенизированный фонд Spiko по казначейским векселям США: около 536 миллионов долларов. - USDY от Ondo Finance: более 533 миллионов долларов на Stellar. (Ondo расширил USDY на Stellar в сентябре 2025 года; его стоимость в сети выросла с чуть более 1 миллиона долларов в начале 2026 года до 533 миллионов.) - VuMe Bond 2030 (выпущенный по правилам люксембургской секьюритизации, запущен на Stellar в феврале): около 500 миллионов долларов. - Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (BENJI) от Franklin Templeton, доступный на Stellar с 2021 года: около 460 миллионов долларов. Почему так много предложения, но так мало использования в DeFi? Токенизация регулируемых фондов и долговых обязательств — это одно; сделать их пригодными для кредитования, торговли и использования в качестве обеспечения — другое. RedStone и разработчики протоколов указывают на отсутствие ценового обнаружения и надежных оракулов как на основные барьеры: - Кредитные протоколы требуют непрерывных и обоснованных цен для расчета соотношения кредит/обеспечение и ликвидации позиций при необходимости. Реальные активы часто не торгуются круглосуточно, а сигналы цен могут быть редкими или формироваться вне блокчейна администраторами фондов. - Денежно-рыночные фонды и некоторые фиксированные доходности сообщают чистую активную стоимость (NAV) или используют оценку на основе портфеля, а не ликвидные котировки вторичного рынка. - Корпоративный долг и секьюритизированные продукты требуют более сложных входных данных (кредитное качество, срок погашения, расчеты и структура), которые простые модели рыночных цен для криптовалютных токенов не учитывают. Технический шаг вперед: SEP-40 и внедрение оракулов - Стандарт SEP-40 Oracle Consumer Interface стандартизирует способ, которым смарт-контракты Soroban запрашивают данные о ценах: поддерживаемые активы, точность, частота обновления, временные метки, исторические значения и проверка устаревания. Это снижает необходимость в создании специальных адаптеров при добавлении нового источника цен. - RedStone присоединился к Stellar в марте и внедрил SEP-40, теперь предоставляя около 55 потоков цен по казначейским облигациям США, суверенному и корпоративному кредиту, токенизированному золоту и денежно-рыночным продуктам. Потоки включают USDY от Ondo, BENJI от Franklin, XAUm от Matrixdock, казначейские/кредитные продукты Centrifuge и токенизированный мексиканский/бразильский долг от Etherfuse. - Приложение Templar Protocol для Stellar — принимающее активы, такие как deJAAA (транши CLO с рейтингом AAA), deJTRSY (краткосрочные казначейские облигации США), CETES (мексиканские казначейские сертификаты) и USTRY (краткосрочные казначейские векселя США) — имело около 8,4 миллиона долларов TVL на момент снимка RedStone. Его псевдонимный генеральный директор Royal Fool резюмировал проблему: «Перечисление реального актива в качестве обеспечения работает лучше всего, если мы можем надежно определять его цену круглосуточно». Другие инфраструктурные разработки: - В октябре 2025 года Stellar интегрировал сервисы Chainlink для расширения возможностей оракулов (Data Feeds, Data Streams и поддержка CCIP). - Потенциально более значимый катализатор: Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) планирует добавить токенизированные версии активов, находящихся на хранении в DTC, на Stellar в первой половине 2027 года. В первоначальном этапе предполагается включение акций Russell 1000, крупных индексных ETF, казначейских облигаций США и различных облигаций. - DTCC получила письмо о бездействии от SEC США в декабре 2025 года для тестирования токенизированных ценных бумаг при определенных условиях. Часто упоминаемая цифра в 114 триллионов долларов относится к активам, находящимся на хранении в DTC — не к сумме, которая обязательно перейдет на Stellar. - DTCC уже провела пилотные проекты по разрешенному токенизированию с BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs, Vanguard, NYSE и другими. Пилотные активы включали акции Microsoft и Circle, Invesco QQQ, SPDR S&P 500 ETF и iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF от BlackRock; JPMorgan преобразовал акции QQQ в токенизированное представление во время тестирования. Запуск DTCC на Stellar остается запланированным на 2027 год. Вывод: Stellar привлек институциональных эмитентов, способных создавать сотни миллионов долларов токенизированных RWA на публичном блокчейне. Следующий важный шаг — превратить этот неиспользуемый объем в активную ликвидность DeFi — и это зависит от надежного ценообразования, стандартизированных интерфейсов оракулов (SEP-40) и дальнейшей интеграции с рыночной инфраструктурой, такой как DTCC. Если эти элементы объединятся, Stellar может стать ключевым каналом для регулируемых ценных бумаг на блокчейне — но пока сеть демонстрирует ярко выраженный разрыв между токенизированной стоимостью и использованием в DeFi.