Генеральный директор Startale призывает Японию объединить японские йеновые стейблкоины, чтобы предотвратить фрагментацию ликвидности

Запуск нескольких корпоративных и обеспеченных фиатом цифровых японских иен рискует изолировать внутреннюю ликвидность. Startale выступает за «регулируемый доступ к открытой инфраструктуре» — использование взаимодействующих слоев, таких как Soneium, для подключения регулируемых активов к публичным Web3-каналам.

В течение многих лет экосистема Web3 в Японии сбалансировала поддержку со стороны мирового уровня институтов и сложную налоговую среду внутри страны. Хотя правительство продвигало страну как глобальный центр инноваций в сфере цифровых активов — при поддержке крупных корпораций, исследующих инфраструктуру блокчейна и интеграцию ИС — отдельные участники сталкивались с высокими налоговыми барьерами.

Ключевым этапом стало переопределение криптовалют в рамках Закона о финансовых инструментах и биржевой деятельности (FIEA) и внедрение новой системы, которая применяет 20%-ную фиксированную ставку налога на прирост капитала к обозначенным спотовым крипто активам. Хотя это крупная победа для розничных и институциональных трейдеров, основным препятствием остается то, что доходы от децентрализованных финансов (DeFi), награды за стейкинг и другие доходообразующие активности в цепочке по-прежнему облагаются прогрессивным налогом на прочий доход, достигая до 55%.

В недавнем обсуждении Сота Ватанабе, генеральный директор Startale Group и член правления Японской ассоциации блокчейна (JBA), описал стратегию, необходимую для устранения этого разрыва. Он предупредил, что утечка капитала остается актуальным риском, если регуляторы не поймут основы механизмов на блокчейне.

Проблема политики носит концептуальный характер. Регуляторы, незнакомые с криптовалютами, часто интерпретируют «доход» через традиционные финансовые категории, представляя высокую доходность как спекулятивную торговлю или пассивный доход, а не как важные функции сети. Ватанабе утверждает, что законодатели должны понимать, что доходность DeFi и стейкинг — это не просто спекуляции. В системах доказательства участия и децентрализованных ликвидных пулах стейкинг и генерация дохода служат основой для консенсуса, устойчивости к атакам и базовой глубины рынка.

Налогообложение сетевого валидатора по ставкам до 55% наказывает участников за предоставление ключевой инфраструктурной услуги. Для экосистемы Японии высокая налоговая нагрузка на основные виды деятельности создает структурную утечку. Когда участие в цепочке несет более тяжелое налоговое бремя, чем хранение спотовых активов или торговля традиционными акциями, локальный капитал естественным образом перемещается в другое место.

«Если пользователи и разработчики сталкиваются с неопределенностью или очень высокими налоговыми бременами на обычную ончейн-деятельность, ликвидность переместится за границу», — сказал Ватанабе. «Это плохо для пользователей, плохо для стартапов и плохо для позиции Японии в глобальной цифровой экономике».

Устойчивая криптоэкономика не может зависеть исключительно от локальной спотовой торговли. Без нативной ликвидности в цепочке — поддерживаемой отечественными пользователями, взаимодействующими с децентрализованными биржами, протоколами кредитования и стейкингом — японские стартапы сталкиваются с более высоким проскальзыванием, более тонкими рынками и большими трудностями при удержании местных талантов на ранних этапах.

Согласно Ватанабе, подход JBA представляет собой поэтапную эволюцию, основанную на доказательствах, а не мгновенное переписывание всего налогового кодекса.

Однако налоговая реформа — лишь половина уравнения; Японии также нужны корпоративные инфраструктурные решения, способные перемещать суверенную валюту в блокчейне. По мере того как крупные финансовые группы — включая MUFG, SMBC и SBI — переходят к выпуску коммерческих стейблкоинов, обеспеченных фиатными иенами, в рамках обновленной регуляторной рамки Японии, акцент смещается с выпуска на полезность.

Для Ватанабе реальная ценность этих активов гораздо выше, чем просто оцифровка баланса.

«Регулируемые японские стейблкоины могут стать очень важной инфраструктурой для расчетов, но только если они будут применимы за пределами закрытой среды», — сказал Ватанабе. «Возможность заключается не только в выпуске цифрового иена. Возможность — сделать ликвидность иена программируемой, интероперабельной и доступной для реальных сценариев использования — платежей, казначейских операций, переводов, монетизации контент-креаторов и токенизированных активов».

Для управления разделением между вовлечением потребителей и соответствием институциональным требованиям подход Startale основан на специализированной модульной архитектуре. Вместо того чтобы заставлять один блокчейн решать все проблемы, каждый уровень стека выполняет конкретную операционную задачу.

Регуляторная система Японии позволяет различные пути выпуска, начиная от доверительных банков и заканчивая электронными платежными учреждениями. Хотя это стимулирует здоровую конкуренцию на рынке среди корпоративных консорциумов, оно создает немедственный риск фрагментации ликвидности. Ватанабе отвергает представление о том, что один корпоративный стейблкоин устранит всех конкурентов в монополии «победитель забирает всё».

«Я не думаю, что японские стейблкоины обязательно станут победителями по принципу “победитель забирает всё”», — сказал Ватанабе. «Разные эмитенты могут обслуживать разные сценарии использования. Некоторые могут быть сильнее в банковской сфере. Некоторые лучше подходят для корпоративных расчетов. Некоторые могут сосредоточиться на потребительских платежах, рынках капитала или трансграничных потоках. Такое разнообразие не является автоматически плохим».

Тем не менее, разнообразие без связующей инфраструктуры рискует воспроизвести изолированные структуры традиционных банковских систем.

«Риск заключается в фрагментации. Если каждый стейблкоин станет закрытым пулом ликвидности, мы воссоздадим ту же проблему, которую блокчейн должен был решить», — объяснил Ватанабе. «Пользователи и бизнес не хотят управлять 10 различными версиями цифрового иена с разными интеграциями, площадками ликвидности и путями выкупа. Поэтому важным слоем станет интероперабельность».

Для устранения фрагментации экосистеме требуются общие стандарты и единые площадки ликвидности, способные конвертировать конкурирующие стейблкоины без нарушения требований соответствия. Ватанабе выступает за «регулируемый доступ к открытой инфраструктуре» — внедряя проверки соответствия непосредственно в границы смарт-контрактов, а не блокируя активы в закрытых системах.

«Для Soneium цель — предоставить инфраструктуру, где предприятия и разработчики могут создавать приложения, соответствующие требованиям на границах, но при этом пользующиеся преимуществами публичных блокчейн-платформ», — сказал Ватанабе. «Высоко регулируемые активы не обязательно означают полностью закрытые системы. Можно иметь контроль над идентификацией, соответствием, хранением и выпуском, сохраняя при этом возможность более широкой интероперабельности».

Развертывание этой гибридной модели будет поэтапным и методичным. По мере совершенствования стандартов соответствия, идентификационных примитивов и межцепочечных сообщений эти регулируемые активы смогут безопасно расшириться в более широкие глобальные сети ликвидности.

В то время как FIEA устанавливает регуляторную основу для спотовых криптовалютных биржевых фондов (ETF) в Японии, рынок сталкивается с ключевым стратегическим вопросом: будет ли институциональная ликвидность поступать исключительно в пассивные ETF-обертки или перетечет, возродив прямое венчурное финансирование для местных основателей Web3?

Исторически строгие регулятивные ограничения для венчурного капитала и ограничения, связанные с ограниченными партнерствами (LP), препятствовали японским венчурным фондам в прямом удержании нативных криптовалютных токенов на своих балансах. Хотя фьючерсные ETF предлагают традиционным институтам простой и знакомый путь для получения ценовой экспозиции, Ватанабе предупреждает не воспринимать их как панацею для стартап-экономики.

Хотя ETF делают цифровые активы признанным классом активов, они сами по себе не порождают технических прорывов и не финансируют команды на начальных этапах.

«ETF — это важный шаг, поскольку они делают экспозицию криптовалюты более понятной для традиционных инвесторов», — отметил Ватанабе. «Они создают регулируемую оболочку, знакомые схемы хранения и более четкий доступ для институтов. Но одни только ETF не построят следующее поколение веб-3 компаний».

Если институциональные притоки останутся ограниченными пассивными индексными продуктами, Япония рискует превратиться в чистого потребителя глобальных крипто активов, а не архитектора новой инфраструктуры протоколов. В конечном итоге Ватанабе рассматривает пассивные финансовые продукты и активный венчурный капитал как взаимодополняющие столпы зрелого рынка, а не как конкурирующие силы.

Общая концепция, представленная Ватанабе, сочетает в себе модернизацию законодательства и создание целевой инфраструктуры. Путем продвижения справедливых налоговых правил для стейкинга и доходов DeFi, создания единых слоев ликвидности для конкурирующих эмитентов цифровых иен и обеспечения возможности венчурного капитала поддерживать начинающих основателей наряду с принятием спотовых ETF, Япония создает всеобъемлющую структуру. Конечная цель ясна: среда, в которой глобальный капитал может уверенно входить, местная ликвидность остается живой, а отечественные инновации могут масштабироваться на мировой аренде.

Источник изображения-героя/особенности: x.com/StartaleGroupJP