В сегодняшнем бюллетене Claudia Marcela Hernández анализирует, как стейблкоины эволюционировали от инструментов, стабилизирующих волатильность, до базовых активов для расчетов на глобальных токенизированных рынках и при межстрановых платежах, благодаря ясности, предоставленной законом GENIUS.
Затем в Ask an Expert Morva Rohani подробно объясняет, как регулирование стейблкоинов служит основой для токенизированных рынков капитала, почему некоторые юрисдикции рассматривают политику США в отношении стейблкоинов как риск, и какие ключевые факторы консультанты должны использовать для оценки надежности стейблкоина.
Узнайте о последних достижениях в области закона Clarity в Keep Reading.
Приятного чтения.
Стейблкоины изначально были созданы для решения одной из первых проблем криптовалют: волатильности. Привязав свою стоимость к фиатным валютам, таким как доллар США, стейблкоины дали трейдерам надежную единицу учета, которая может перемещаться между блокчейнами без колебаний цен, характерных для активов, таких как bitcoin. В течение многих лет они использовались в основном как инструменты ликвидности внутри криптовалютных рынков. Но эта роль быстро меняется.
Стейблкоины эволюционируют из нишевых торговых инструментов в фундаментальный слой глобальной финансовой инфраструктуры. Они теперь используются как средства расчета в децентрализованных финансах (DeFi), платежные каналы для международных переводов и предпочтительная валюта расчета на токенизированных финансовых рынках.
Институты, которые ранее осторожно относились к криптовалютам, начинают признавать потенциал технологии. Международный валютный фонд (МВФ) отметил, что стейблкоины могут повысить эффективность трансграничных платежей, сократив количество посредников, участвующих в глобальных транзакциях. В то же время законодатели в Соединенных Штатах стремятся интегрировать стейблкоины в регулируемую финансовую систему.
Поскольку большинство этих токенов привязаны к доллару США, они могут также выполнять что-то гораздо более значимое: тихо расширять влияние доллара на глобальной экономике, основанной на блокчейне.
Как выпускается стейблкоин и почему они важны?
Пользователь предоставляет фиатную валюту, обычно доллары США, лицензированному эмитенту. В обмен эмитент создает эквивалентную сумму стейблкоинов на блокчейне, поддерживая фиксированный курс 1:1. Полученный фиат размещается на резервных счетах, обычно в виде наличных денег или краткосрочных казначейских облигаций США, которые обеспечивают стоимость обращающихся токенов.
Когда пользователь хочет выйти, процесс работает в обратном порядке: стейблкоины выкупаются, и пользователь получает фиат из резервов. Этот механизм эмиссии и выкупа обеспечивает привязку цены стейблкоина к его эталонному активу.
Стейблкоины обеспечивают мгновенное, круглосуточное расчетное обслуживание, независимо от графика работы банков. Они позволяют осуществлять программируемые транзакции, при которых платежи могут автоматизироваться и интегрироваться в цифровые системы. Кроме того, они обеспечивают доступ к стоимости, выраженной в долларах США, часто без необходимости иметь традиционный банковский аккаунт.
Всемирный экономический форум установил, что объемы транзакций стейблкоинов достигли десятков триллионов долларов в год, что подчеркивает их растущую роль в качестве ключевого компонента цифровой финансовой деятельности.
Для законодателей это представляет как возможность, так и вызов. Министерство финансов США отметило, что цифровые платежные инновации, включая стейблкоины, могут повысить эффективность, снизить расходы и способствовать финансовой инклюзии при условии наличия соответствующих мер защиты.
Сферы применения и варианты использования
Международные платежи: стейблкоины позволяют осуществлять мгновенные международные переводы за долю стоимости традиционных корреспондентских банковских систем.
· Переводы: Во многих развивающихся рынках стейблкоины предлагают более быстрые и дешевые альтернативы традиционным провайдерам переводов, которые часто взимают значительные комиссии.
· Децентрализованные финансы (DeFi): стейблкоины используются в качестве залога, ликвидных пулов и расчетных активов в протоколах кредитования, децентрализованных биржах и рынках деривативов.
· Токенизированные реальные активы: По мере расширения токенизации для включения облигаций, недвижимости и товаров, стейблкоины все чаще выступают в качестве валюты расчета для цифровых финансовых рынков.
· Корпоративные казначейства и глобальные расчеты: финтех-компании и транснациональные корпорации экспериментируют со стейблкоинами для упрощения трансграничных операций казначейства и мгновенного расчета международных транзакций.
Коротко говоря, стейблкоины постепенно становятся базовым слоем цифровой финансовой активности.
Регуляторный переломный момент: Закон GENIUS
Переход стейблкоинов от нишевых криптовалютных инструментов к признанной финансовой инфраструктуре значительно ускорился в 2025 году с принятием закона GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) в США.
Законодательство создало первую всеобъемлющую федеральную систему регулирования выпуска платежных стейблкоинов. Согласно закону, регулируемые субъекты, включая банки и утвержденные небанковские финансовые учреждения, имеют право выпускать стейблкоины, обеспеченные высококачественными ликвидными активами, и подлежащие строгим требованиям, включая прозрачность резервов, регулярные аудиты, противодействие отмыванию денег и финансированию терроризма (AML/CTF) в соответствии с Законом о банковской тайне.
Одним из наиболее важных аспектов закона GENIUS стала регуляторная ясность. Годами неопределенность в отношении того, следует ли рассматривать стейблкоины как ценные бумаги, товары или банковские продукты, вызывала колебания у институциональных участников. Закон устранил эту неопределенность, классифицировав стейблкоины как отдельную категорию цифровых платежных инструментов.
Стейблкоины и денежная власть
Долларовые стейблкоины доминируют на рынке намного шире, чем стейблкоины, привязанные к другим валютам. Это доминирование имеет важное значение, поскольку стейблкоины могут расширить влияние доллара США за пределы традиционной банковской системы.
Другие юрисдикции реагируют своими собственными регуляторными стратегиями. Например, Европейский союз через свою рамочную структуру Рынки криптоактивов (MiCA) ввел строгие требования к эмитентам стейблкоинов, действующим в ЕС, включая требования к резервам и ограничения, направленные на защиту денежного суверенитета — но также рассматривает создание цифровой валюты центрального банка (CBDC)
В Азии финансовые центры, такие как Гонконг и Сингапур, разрабатывают лицензионные режимы, направленные на регулирование выпуска стейблкоинов и интеграцию технологии в регулируемые финансовые рынки. В то же время Китай выбрал другой путь, сосредоточившись на развитии цифровой валюты центрального банка и изучении систем расчетов с использованием цифрового юаня, что может расширить его денежное влияние на международной арене.
Будущее стейблкоинов будет зависеть от доверия к их резервам, управлению и системам, которые их контролируют. В конечном счете, их долгосрочная стоимость будет определяться не скоростью масштабирования, а тем, насколько безопасно и устойчиво они станут частью глобальной финансовой системы.
- Клаудия Марсела Эрнандес, специалист по цифровым активам
В. Насколько важна регуляция стейблкоинов для токенизированных рынков капитала?
Регулирование стейблкоинов важно, поскольку токенизированные рынки капитала нуждаются в надежном активе для расчетов в блокчейне. Но одного регулирования недостаточно. Для того чтобы стейблкоины поддерживали институциональные токенизированные рынки, необходимо также обеспечить правовую определенность в вопросах окончательности расчетов, выкупа по номиналу, кредитного риска эмитента и того, как расчеты на основе стейблкоинов вписываются в законодательство о платежных системах и ценных бумагах.
В этом смысле регулирование стейблкоинов является необходимой основой для токенизированных рынков капитала, но не всей системой. То, что в конечном итоге необходимо институтам, — это уверенность в том, что актив для расчетов надежен, обязательства юридически считаются исполненными при завершении транзакций в цепочке и что более широкая рыночная структура может функционировать при четком и скоординированном надзоре.
Вопрос. Некоторые юрисдикции начинают воспринимать политику США в отношении стейблкоинов как риск?
Да, все больше признается, что стейблкоины имеют геополитические и денежные последствия. Поскольку подавляющее большинство стейблкоинов, обеспеченных фиатом, номинированы в долларах США, их внедрение может расширить влияние доллара на финансовые системы на основе блокчейна. По мере того как рамки политики США формализуют регулируемые стейблкоины, обеспеченные долларом, эта динамика становится более укорененной, позволяя США формировать как валюту, так и стандарты цифровой финансовой инфраструктуры.
В Канаде, например, близость к США, глубокая финансовая интеграция и общая геополитическая неопределенность усилили этот акцент. Опасение связано не столько с прямой конкуренцией, сколько с зависимостью. Без внутренней регуляторной базы канадские пользователи и институты могут перейти на иностранные стейблкоины, привязанные к доллару США.
Канада стремится создать рамки, способствующие инновациям и конкуренции, при этом обеспечивая безопасность, защиту потребителей и совместимость с глобальными системами. Цель состоит в том, чтобы разрешить функционирование как отечественных, так и иностранных стейблкоинов под надзором Канады, сохраняя денежную значимость и обеспечивая канадцам доступ к надежным, регулируемым вариантам в цифровой финансовой системе.
В. Как консультантам оценить, является ли стейблкоин надежным?
По мере интеграции стейблкоинов в регулируемые системы, их надежность зависит от нескольких ключевых факторов. Во-первых, качество и прозрачность резервов: активы должны быть полностью обеспечены высококачественными ликвидными инструментами с регулярной отчетностью или аудитом. Во-вторых, выкуп: держатели должны иметь четкое и исполнимое право на выкуп по номиналу. В-третьих, регуляторный надзор: надежные эмитенты работают в рамках определенных правовых и комплаенс-рамок. Также важна структура управления, включая организационную форму эмитента, юрисдикцию и хранение резервов. В конечном счете, ключевой вопрос заключается не только в том, торгуется ли стейблкоин по цене $1, но и в том, обеспечивает ли его структура постоянную возможность выполнения выкупов и сохранение доверия пользователей в периоды стресса.
-Морва Рогани, исполнительный директор, Канадский совет Web3