Автор: Artemis Analytics
Компиляция: Маленький юрист Web3
Мы часто поддаёмся иллюзии масштаба транзакций с синтетическими деньгами, представленных в заголовках статей, и погружаемся в эйфорию, что они превзошли объём транзакций V/M, мечтая о том, чтобы «отменить планы и занять первое место», заменив SWIFT. Но когда мы сравниваем объём транзакций с синтетическими деньгами с объёмом транзакций Visa/Mastercard, это похоже на сравнение объёма средств, используемых для расчётов по ценным бумагам, с объёмом транзакций Visa/Mastercard, что вовсе несравнимо.
Несмотря на то, что блокчейн-данные показывают огромный объем транзакций стейблкоинов, большая их часть не является платежами в реальном мире.
В настоящее время объем торгов большинства стейблкоинов исходит из: 1) баланса средств на биржах и у хранителей; 2) торговли, арбитража, циркуляции ликвидности; 3) механизмов смарт-контрактов; 4) финансовой корректировки.
Блокчейн показывает только передачу стоимости, но не объясняет причину её передачи. Поэтому нам нужно разобраться в реальных цепочках финансирования, лежащих в основе стейблкоинов, и в логике статистики. В связи с этим мы подготовили статью «Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss» (McKinsey & Artemis Analytics), целью которой является помочь нам развеять туман вокруг платежей стейблкоинами и увидеть истинную картину.
https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D
По данным анализа Artemis Analytics, реальный объем платежей стейблкоинами в 2025 году составит около 390 млрд долларов, что вдвое превысит показатель 2024 года.
Важно подчеркнуть, что фактические платежи стейблкоинами значительно ниже типичных оценок, но это не ослабляет долгосрочный потенциал стейблкоинов как платежного канала. Напротив, это дает более четкую основу для оценки текущего состояния рынка и условий, необходимых для масштабирования стейблкоинов. В то же время мы также можем четко увидеть, что стейблкоины существуют в сфере платежей, растут и находятся на раннем этапе. Возможности огромны, но для этого необходимо правильно интерпретировать эти цифры.
I. Общий объем торгов стейблкоинами
Стейбилькоины как более быстрое, дешевое и программное решение для платежей становятся все более популярными, по данным Artemis Analytics, Allium, RWA.xyz, Dune Analytics, объем их годовых транзакций достигает 35 триллионов долларов.
Данные ARK Invest 2026 Big Ideas показывают, что в декабре 2025 года 30-дневное скользящее среднее по скорректированному объему торгов стейблкоинами составило 3,5 триллиона долларов, что в 2,3 раза превышает совокупный объем Visa, PayPal и денежных переводов.
Однако большинство этих транзакций не являются реальными платежами конечных пользователей, например, платежи поставщикам или денежные переводы. В основном они включают в себя операции, внутренние переводы средств и автоматическую блокчейн-деятельность.
Для исключения помех и более точной оценки объема платежей в стейблкоинах McKinsey сотрудничал с ведущим поставщиком аналитики блокчейна Artemis Analytics. Результаты анализа показали:
С учетом текущей скорости транзакций (годовые цифры основаны на операциях с платежами стейблкоинов в декабре 2025 года), объем годовых фактических платежей стейблкоинами составляет около 390 миллиардов долларов США, что составляет около 0,02% от общего объема платежей по всему миру.
Это подчеркивает необходимость более тщательного анализа данных, записываемых в блокчейн, а также необходимость стратегических инвестиций со стороны финансовых учреждений, ориентированных на конкретные сценарии использования, чтобы реализовать долгосрочный потенциал стабильных монет.
Второе, сильные ожидания роста стейблкоинов
Рынок стейблкоинов стремительно расширяется, объем обращающихся поставок превысил 300 миллиардов долларов, тогда как в 2020 году этот показатель составлял менее 30 миллиардов долларов (данные DeFillma).
Открытые прогнозы рынка показывают, что все стороны с сильным ожиданием смотрят на устойчивый рост рынка стейблкоинов. 12 ноября прошлого года министр финансов США Скотт Бессент в своем выступлении на конференции по рынку государственных облигаций заявил, что предложение стейблкоинов к 2030 году может достичь 3 триллионов долларов США.
Ведущие финансовые институты также сделали похожие прогнозы, полагая, что предложение стейблкоинов в этот период будет находиться в диапазоне от 2 до 4 триллионов долларов США. Это ожидание роста значительно повысило интерес финансовых институтов к стейблкоинам, и множество организаций сейчас исследуют применение стейблкоинов в различных сценариях платежей и расчетов.
Когда вы фильтруете подобные платежи, появляется совершенно иная картина, распространение неоднородно, типичные сценарии следующие:
- Глобальные зарплаты и трансграничные денежные переводы: стейблкоины представляют привлекательную альтернативу традиционным каналам денежных переводов, обеспечивая почти мгновенные трансграничные денежные переводы с минимальными затратами. Согласно данным глобальной карты платежей McKinsey, объем годовых платежей в сфере глобальных зарплат и трансграничных денежных переводов, приходящихся на стейблкоины, составляет около 9 млрд. долларов США. Общий объем транзакций в этой области составляет 120 млрд. долларов США, таким образом, доля стейблкоинов составляет менее 1%.
- B2B-платежи между предприятиями: на рынке международных расчетов и международной торговли давно существуют проблемы с низкой эффективностью, такие как высокие комиссии и длительные сроки расчетов. Стейблкоины как раз могут решить эти проблемы. Предприятия, которые первыми начали развивать этот сектор, уже используют стейблкоины для оптимизации процессов оплаты по цепочкам поставок и улучшения управления ликвидностью, особенно это выгодно малым и средним предприятиям. По данным глобальной платежной карты McKinsey, годовой объем межфирменных платежей, осуществляемых через стейблкоины, составляет около 22,6 триллиона долларов США, тогда как общий объем межфирменных платежей по всему миру составляет около 1,6 триллиона долларов США, таким образом, доля стейблкоинов составляет около 0,01%.
- Капитальные рынки: Стейблкоины меняют процесс расчетов на капитальных рынках, сокращая риск контрагента и сокращая сроки расчетов. Некоторые управляющие компании выпускают токенизированные фонды, которые автоматически выплачивают дивиденды инвесторам через стейблкоины или непосредственно реинвестируют дивиденды в фонд, не используя банковские переводы. Эти ранние приложения ясно демонстрируют, что денежные потоки в блокчейне могут значительно упростить операционные процессы фондов. Согласно данным, объем годовых расчетов на капитальных рынках, связанных с стейблкоинами, составляет около 8 млрд. долларов США, тогда как общий объем расчетов на глобальных капитальных рынках составляет 200 трлн. долларов США, таким образом, доля стейблкоинов составляет менее 0,01%.
В настоящее время основными аргументами, приводимыми сторонами в поддержку быстрого распространения стейблкоинов, являются открытые данные о масштабах транзакций с ними, и обычно предполагается, что эти данные отражают реальную платежную активность. Однако для определения того, связаны ли эти транзакции с платежами, необходимо углубиться в анализ реального содержания транзакций в блокчейне.
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
В настоящее время большинство реальных объемов транзакций, связанных с устойчивыми монетами, сосредоточено в Азии, и такие регионы, как Сингапур, Гонконг, Япония, по крайней мере, являются одним из каналов торговли. Глобальное насыщение еще не достигнуто.
Хотя вышеупомянутые рыночные прогнозы и ранние сценарии применения подтверждают огромный потенциал стабильных монет, они также раскрывают реальность: между рыночными ожиданиями и фактической ситуацией, которую можно вывести только из поверхностных транзакционных данных, все еще существует значительная разница.
McKinsey & Company, глобальная карта платежей
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map
Третье: осторожно интерпретируйте объем торгов стейблкоинами
Публичные блокчейны обеспечивают беспрецедентную прозрачность транзакций: каждое движение средств записывается в общую книгу, и пользователи могут в режиме реального времени отслеживать движение средств между кошельками и различными приложениями.
Теоретически, по сравнению с традиционной платежной системой, эта характеристика блокчейна позволяет рынку легче оценивать степень распространения стейблкоинов, поскольку транзакционные данные традиционной платежной системы распределены по разным частным сетям, раскрываются только агрегированные данные, а некоторые транзакции вообще не раскрываются.
Однако на практике общий объем торгов стабильными монетами нельзя напрямую отождествлять с масштабом реальных платежей.
Транзакционные данные публичных блокчейнов отражают только объемы передачи средств, но не могут отразить экономические цели, стоящие за ними. Поэтому фактически, первоначальный объем транзакций стейблкоинов на блокчейне включает в себя различные типы транзакций, включая:
- Криптобиржи и хранители держат большие резервы стейблкоинов и осуществляют переводы средств между своими кошельками;
- Смарт-контракт автоматически взаимодействует, в результате чего одни и те же средства многократно перечисляются;
- Управление ликвидностью, арбитраж и денежные потоки, связанные с торговлей;
- Технические механизмы уровня протокола разделяют отдельную операцию на несколько этапов операций в блокчейне, что приводит к созданию нескольких транзакций блокчейна и увеличению общей суммы транзакций.
Эти действия являются важной частью функционирования экосистемы блокчейна и, вероятно, возрастут в связи с распространением стейблкоинов. Однако с традиционной точки зрения большинство из них не относится к категории платежей. Если просто суммировать их без корректировок, это может скрыть реальный объем платежной активности, связанной с стейблкоинами.
Для финансовых учреждений, оценивающих стабильные монеты, выводы очевидны:
Открытые данные о первоначальных объемах транзакций могут служить лишь отправной точкой для анализа, их нельзя отождествлять с распространением стейблкоинов в сфере платежей, а также нельзя рассматривать как фактический масштаб доходов, которые может принести бизнес стейблкоинов.
4. Картина фактического масштаба платежей стейблкоинами
В ходе анализа, проведенного совместно с Artemis Analytics, была выполнена детализация данных о транзакциях с синтетическими монетами. Основное внимание исследования было уделено выявлению транзакционных паттернов, соответствующих характеристикам платежей, включая переводы коммерческих средств, расчеты, выплату заработной платы, переводы средств за границу и т.д., одновременно исключая данные о транзакциях, связанных в основном с торговыми операциями, внутренними финансовыми перераспределениями внутри институтов, а также автоматическими циклическими переводами средств умных контрактов.
Анализ показал, что фактический объем платежей стейблкоинами в 2025 году составит около 390 млрд. долларов США, что вдвое превысит показатель 2024 года. Несмотря на то, что объем транзакций стейблкоинами все еще остается относительно небольшим по сравнению с общим объемом транзакций в блокчейне и общим объемом платежей по всему миру, эти данные подтверждают, что стейблкоины уже создали реальные и постоянно растущие потребительские запросы в определенных сценариях (см. диаграмму).
(Стейблкоины в платежах: Что упускают исходные транзакционные данные)
Наш анализ выявил три основных наблюдения:
- Четкое предложение ценности. Стейблкоины становятся все более популярными, поскольку они имеют очевидные преимущества по сравнению с существующими платежными каналами, такими как более быстрая скорость расчетов, более эффективное управление ликвидностью и меньшие трения в пользовательском опыте. Например, мы оцениваем, что объем трат по банковским картам, привязанным к стейблкоинам, достигнет 4,5 млрд долларов к 2026 году, что на 673% больше, чем в 2024 году.
- B2B стимулирует рост. B2B-платежи доминируют, составляя около 226 млрд долларов США, или около 60% от общего объема платежей в стейблкоинах по всему миру. B2B-платежи выросли на 733% по сравнению с предыдущим годом, что предвещает быстрый рост к 2026 году.
- Самой активной является торговая активность в Азии. Торговая активность по различным регионам и международным платежным каналам неоднородна, что указывает на то, что объемы транзакций будут зависеть от структуры и ограничений местных рынков. Стабильные монеты, поступающие из Азии, составляют наибольший объем транзакций, объем которых составляет около 245 миллиардов долларов США, или 60% от общего объема. Северная Америка следует сразу за ней с объемом транзакций в 95 миллиардов долларов США, Европа занимает третье место с объемом в 50 миллиардов долларов США. Объемы транзакций в Латинской Америке и Африке составляют менее 10 миллиардов долларов США. В настоящее время торговую активность почти полностью определяют платежи, исходящие из Сингапура, Гонконга и Японии.
Обобщая вышеуказанные тенденции, можно сказать, что внедрение стейблкоинов постепенно укореняется в нескольких проверенных сценариях. Возможность более широкого масштабирования стейблкоинов зависит от того, смогут ли эти зрелые сценарии успешно распространиться и перенестись в другие регионы.
Стабильные монеты обладают реальным потенциалом для трансформации платежной системы, реализация которого зависит от постоянного продвижения исследований и разработок, улучшения регулирования и внедрения на рынке. Масштабное применение требует более четкого анализа данных, более рационального планирования инвестиций, а также способности выделять значимые сигналы и устранять бесполезные шумы из открытых транзакционных данных. Для финансовых институтов важно сохранять амбиции развития, объективно оценивать текущий масштаб торговли стабильными монетами, а также стратегически планировать будущие возможности, чтобы в следующей фазе применения стабильных монет занять выгодную позицию и возглавить развитие отрасли.