Рынок стейблкоинов только что пережил худший период с момента краха Terra в 2022 году. Общая капитализация снизилась примерно на 10 миллиардов долларов за последние 10 недель, упав до шестимесячного минимума и отметив первый устойчивый спад в этом секторе за четыре года.
Числа, стоящие за просадкой
Рынок стейблкоинов достиг пика в мае 2026 года на уровне от 300 до 316 миллиардов долларов. К концу июля общая капитализация стабилизировалась в диапазоне от 300 до 310 миллиардов долларов, что составляет снижение примерно на 3%. Последний раз стейблкоины испытывали такое значительное сжатие — в мае 2022 года, когда крах Terra/Luna уничтожил 26% рынка за несколько дней.
USDT, доминирующая сила на рынке стейблкоинов, потеряла около 6 млрд долларов капитализации за этот период, упав с примерно 190 млрд долларов в мае до примерно 184 млрд долларов в конце июля. USDC снизился с пикового уровня в марте около 80 млрд долларов до примерно 74 млрд долларов за тот же период.
Эффект закона GENIUS
Самое убедительное объяснение оттока восходит к Вашингтону. Закон GENIUS, принятый в июле 2025 года, установил федеральную регуляторную рамку для платежных стейблкоинов. Одним из его ключевых положений является запрет на получение дохода от платежных стейблкоинов, что рассматривает их как платежные инструменты, а не инвестиционные средства.
Токенизированные казначейские продукты, позволяющие инвесторам владеть ончейн-представлениями государственного долга США, достигли примерно 16 миллиардов долларов активов. Когда вы можете получать доходность казначейских облигаций ончейн с аналогичными характеристиками ликвидности, размещение капитала в стейблкоине с нулевой доходностью начинает выглядеть как оставление денег на столе.
Использование растет, а объемы хранения сокращаются
Даже при сокращении рыночной капитализации объемы транзакций стейблкоинов достигли рекордных уровней. В июне 2026 года скорректированный объем транзакций достиг 1,79 триллиона долларов США, что представляет собой резкое годовое увеличение. Это расхождение между объемом хранения и использованием свидетельствует о том, что стейблкоины эволюционируют от гибридного инструмента сбережений и расходов к чему-то более чисто транзакционному.
Что это значит для инвесторов
Для более широкого криптовалютного рынка сокращение предложения стейблкоинов исторически коррелировало со снижением покупательной способности на биржах. Меньше «сухого пороха», хранящегося в USDT и USDC, означает меньше капитала, готового в кратчайшие сроки переключиться на bitcoin, ethereum или альткоины. Большая часть капитала, похоже, переместилась в токенизированные казначейские облигации и другие доходные ончейн-продукты.
Tether и Circle теперь сталкиваются с регуляторной средой, которая прямо запрещает им предлагать доход в качестве конкурентного преимущества в рамках закона GENIUS. Их конкурентные преимущества — дистрибуция, доверие и ликвидность, а не доходность. Это открывает двери для альтернатив с доходностью захватить растущую долю спроса на блокчейн-доллары, даже если эти продукты технически не попадают под классификацию «стейблкоин» в рамках закона GENIUS.
Рынок дифференцируется: стейблкоины становятся расчетным счетом криптовалют, используемым для транзакций и краткосрочного расчета, в то время как токенизированные казначейские обязательства и подобные инструменты превращаются в сбережения. Риск, за которым следует следить, заключается в том, превратится ли этот упорядоченный перераспределение в беспорядочный — внезапное ускорение, возможно, вызванное проблемами крупного эмитента или неожиданным регуляторным решением, может спровоцировать цепную реакцию и вызвать более широкие проблемы с ликвидностью в протоколах DeFi, которые используют депозиты стейблкоинов в качестве залога.