Стек памяти HBM3E объемом 36 ГБ сейчас стоит около 2100 долларов на спотовом рынке. По долгосрочным соглашениям тот же стек стоит от 365 до 510 долларов. Это наценка в четыре-пять раз — разрыв в ценах, который обычно указывает на «пузырь». Однако в данном случае аналитики отрасли утверждают обратное: суперцикл памяти может только начинаться.
Виновник, как и следовало ожидать, — искусственный интеллект. Неутолимый спрос на высокополосную память для обеспечения работы нагрузок обучения и вывода ИИ высасывает мощности вайферов, которые обычно направлялись бы на производство традиционной DRAM и NAND.
Числа за сжатием
Цены на контракты на оперативную память DRAM выросли на 45–50% квартал к кварталу в IV квартале 2025 года. TrendForce прогнозирует, что этот рост ускорится до 55–60% и более в I квартале 2026 года. В целом, цены по отслеживаемым контрактам на память выросли на более чем 343,55% год к году по состоянию на начало сентября 2026 года.
Чтобы понять масштаб, компонент, который стоил доллар год назад, сейчас стоит примерно 4,44 доллара. Для гипермасштабирующих компаний, строящих огромные AI-кластеры, такой рост цен не просто болезнен — он полностью меняет планы капитальных расходов.
Samsung Electronics ответила, закрепив примерно 70% своей производственной мощности по памяти в долгосрочных соглашениях, действующих до 2031 года. Её контрагентами являются Nvidia, Microsoft и Google. SK hynix и Micron — два других участника олигополии на рынке памяти — находятся в аналогично сильной позиции, причём все три компании сообщили о рекордном росте выручки, обусловленном этими рыночными условиями.
Почему облегчение не наступит скоро
Отраслевой консенсус заключается в том, что значительного снижения предложения не ожидается до 2027 года, что означает, что текущая ценовая среда имеет как минимум еще несколько кварталов запаса.
Компании, которые не заключили долгосрочные соглашения о поставках, сейчас платят огромную премиум на спотовом рынке. Компании, которые заключили такие сделки, имеют структурное преимущество по затратам по сравнению со своими конкурентами, по крайней мере до тех пор, пока не введутся новые мощности.
Последствия и на что обратить внимание
Для трех ведущих производителей памяти ближайшее прогнозирование ясно: больше выручки, более высокие маржи и сильное кредитное плечо в переговорах. Samsung, SK hynix и Micron совместно контролируют подавляющую часть мирового производства HBM, а барьеры для входа новых конкурентов измеряются миллиардами долларов и годами разработки.
Аналитики, указывающие на разрыв между спот- и фьючерсными ценами как на доказательство раннего восходящего цикла, а не пика, имеют логическое основание для своего аргумента. При настоящих пиках цикла фьючерсные цены обычно уже успели догнать спот-цены, а разрыв сужается по мере достижения рынком равновесия. То, что фьючерсные цены по-прежнему находятся на долю от спот-цен, говорит о том, что рынок еще не завершил переоценку, и будущие фьючерсные переговоры будут перезапущены на значительно более высоких уровнях.