Доходы Spark Protocol за второй квартал 2026 года показывают две разные картины. Валовая прибыль достигла 40,6 млн долларов, что на 29% выше, чем в предыдущем квартале. А чистый излишек? Всего 710 000 долларов — снижение на 79% по сравнению с предыдущим кварталом. Выручка выросла, но и затраты на её получение тоже увеличились.
Протокол завершил квартал с остатком на казначействе в размере 48,5 млн долларов США и осуществил выкуп токенов SPK на сумму 1,31 млн долларов США через покупки на открытом рынке. Чистая доходность протокола составила 4,31 млн долларов США, что на 38% меньше, чем в Q1.
Откуда появились деньги и куда они ушли
Доходы от распределения наград стали основным источником выручки за квартал, сгенерировав 4,53 миллиона долларов. Основная часть поступлений пришла от продуктов сбережений, привязанных к USDS, причем только sUSDS принес 2,63 миллиона долларов.
Слой ликвидности Spark (SLL) в среднем размещал $2,56 млрд за квартал со средней валовой доходностью 5,6%. SLL показал отрицательный чистый доход в размере $810 000. Причиной стало сочетание сжатия спреда и расходов, связанных с расширением рынка сбережений USDT Spark.
Баланс USDT SparkLend достиг 528 млн долларов к концу квартала, что сделало его одной из крупнейших платформ кредитования USDT, работающих на ethereum. Спрос со стороны институциональных заемщиков оставался устойчивым, несмотря на давление на другие источники дохода.
Сжатие маржи в контексте
Рост валовой доходности на 29% при падении чистого излишка на 79% — это тот тип расхождения, который указывает на то, что Spark агрессивно инвестирует в рост, в частности в свой рынок сбережений USDT и операции по ликвидности, жертвуя краткосрочной прибыльностью.
Покупка SPK на сумму 1,31 миллиона долларов США свидетельствует о том, что управление протокола по-прежнему достаточно уверено в позиции казначейства, чтобы направлять капитал на поддержку токена, даже при сжатии маржи. При наличии 48,5 миллиона долларов США в казначействе у Spark есть запас прочности.
Отрицательный чистый доход SLL особенно показателен. В теории вложение 2,56 млрд долларов при валовой доходности 5,6% должно генерировать значительный доход. Но когда учитываются стоимость капитала, операционные расходы и программы стимулирования, маржа исчезает.
Что означают эти числа для DeFi-кредитования
Продукт sUSDS, сгенерировавший 2,63 миллиона долларов за один квартал, демонстрирует реальный спрос на ончейн-инструменты сбережений, связанные со стейблкоинами. Награды за распределение, составившие 4,53 миллиона долларов, стали основным источником дохода, что отражает сдвиг от традиционных процентных маржей к альтернативным источникам дохода, связанным с продуктами сбережений и экосистемами стейблкоинов.
Spark поддерживал месячную прибыльность в течение всего второго квартала, несмотря на давление на маржу. Инвесторы, оценивающие SPK, должны сопоставить казну в размере 48,5 млн долларов США с траекторией линии чистого излишка. Четвертной излишек в 710 000 долларов США при казне в 48,5 млн долларов США соответствует годовой доходности около 1,5% исключительно на активы казны.