Вложение Spark Capital в Anthropic на $75 млн сейчас оценивается в $7 млрд

В 2023 году Ясмин Разви приняла очень смелое решение.

Она от имени Spark Capital инвестировала 75 миллионов долларов в AI-компанию, которая в то время имела почти нулевой доход и не имела зрелого продукта.

Эта компания называется Anthropic.

За всего три года рыночная стоимость этих инвестиций претерпела поразительные изменения. Согласно статье The Wall Street Journal от 18 июля, по последней оценке Anthropic, доли Spark Capital в Anthropic оцениваются примерно в 7 миллиардов долларов США.

Инвестиция в 75 миллионов долларов США принесла почти стократную книжную прибыль.

В китайскую эпоху интернета люди уже видели подобные истории.

В 2010 году, когда Чжан Лэй с Hillhouse Capital инвестировал в JD.com, компания еще не доказала, что сможет стать гигантом электронной коммерции. Изначально JD.com планировал привлечь около 75 миллионов долларов США, но Чжан Лэй считал, что ключом к будущей конкуренции в электронной коммерции будут не только трафик, но и цепочки поставок, а также логистические возможности — в итоге он продвинул инвестицию Hillhouse в размере 300 миллионов долларов США. Позже это инвестиционное решение стало одним из самых известных случаев в истории Hillhouse.

Инвестиции Сюй Синь в NetEase и JD.com также были сделаны до того, как эти компании были полностью признаны рынком. Когда она инвестировала в NetEase в 2000 году, китайский интернет переживал спад после краха пузыря: акции NetEase значительно упали, а рынок сомневался в будущем интернет-компаний. Однако она верила в долгосрочную ценность роста числа интернет-пользователей и бизнес-моделей и в итоге получила щедрый доход.

Сегодня Anthropic создает собственного «Чжан Лэй Сюй Синь».

Ясмин Разави из Spark Capital также делает ставку на ту же возможность: сможет ли компания, еще не доказавшая свою коммерческую ценность, стать инфраструктурой следующего поколения технологий.

В начале 2023 года внимание индустрии ИИ было почти полностью сосредоточено на OpenAI.

В то время ChatGPT только что вышел на рынок несколько месяцев назад и быстро стал глобальным феноменом. Microsoft объявила о дополнительных инвестициях в OpenAI, и венчурные инвесторы из Кремниевой долины начали заново оценивать возможности, связанные с генеративным ИИ.

В глазах инвесторов OpenAI обладает почти всеми преимуществами лидера: она первой пробудила общественное понимание ценности крупных языковых моделей, обладает сильнейшим брендом и получила поддержку от Microsoft на десятки миллиардов долларов.

Можно сказать, что в то время OpenAI становился синонимом эпохи ИИ.

В то время Anthropic не имела такого же влияния, как сегодня — компания, основанная бывшими исследователями OpenAI в 2021 году, преследовала цель разработки более безопасных и надежных больших языковых моделей. Но с точки зрения инвесторов, идея не равна коммерческой ценности.

В начале 2023 года Anthropic все еще была компанией, которой предстояло доказать свою состоятельность. У нее был ведущий исследовательский коллектив и собственная крупная модель Claude, но она все еще находилась далеко от стадии зрелой коммерческой компании.

По сообщению The Wall Street Journal, Ясмин Разави провела глубокий анализ индустрии ИИ перед принятием решения об инвестициях в Anthropic.

Она обращает внимание не на краткосрочные рейтинги моделей, а на более долгосрочную структуру отрасли. По ее мнению, крупные модели могут стать не просто обычным программным продуктом, но и важной инфраструктурой будущей технологической отрасли.

Если это предположение верно, то ключевым фактором конкуренции между модельными компаниями станет не только то, кто сегодня имеет больше пользователей. Это также означает, что даже если одна модельная компания уже лидирует, это не означает, что рынок не сможет вместить других важных игроков.

После нескольких месяцев обсуждений Ясмин Разви от имени Spark Capital возглавила цикл C-финансирования Anthropic, вложив в эту компанию 75 миллионов долларов.

В последующие годы развитие Anthropic постепенно подтвердило суждения Razavi о структуре индустрии ИИ.

В 2023 году Anthropic выпустила Claude 2 и расширила доступ к API, начав осваивать корпоративный рынок; в тот же год Amazon объявила о инвестициях в Anthropic в размере 4 миллиардов долларов США, включив Claude в качестве важной составляющей услуг искусственного интеллекта AWS; Google также продолжила увеличивать инвестиции и установила партнерские отношения с Anthropic в области облачных вычислений.

Постоянные вложения капитала и промышленных гигантов обеспечили Anthropic финансированием и вычислительными ресурсами, необходимыми для обучения передовых моделей.

В то же время Anthropic выбрала другую коммерческую траекторию по сравнению с OpenAI.

Если ChatGPT в первую очередь доказал, что крупные модели могут стать потребительским продуктом для широкой аудитории, то Anthropic стремится доказать, что ИИ также может стать инфраструктурой в корпоративных рабочих процессах.

Claude все чаще используется в корпоративных сценариях, таких как разработка программного обеспечения, управление знаниями и исследовательский анализ. Anthropic сообщает, что по состоянию на октябрь 2025 года более 300 000 корпоративных клиентов используют Claude; количество крупных клиентов, приносящих более 100 000 долларов США дохода в год, за последний год выросло почти в семь раз.

Это изменение начало менять восприятие рынком Anthropic: она стала фундаментальной моделью, устанавливающей свою позицию на корпоративном рынке ИИ, а не просто последователем OpenAI.

С ростом Claude на корпоративном рынке коммерческая стоимость Anthropic была переоценена на финансовых рынках.

В мае 2026 года Anthropic завершила раунд финансирования серии H на сумму 65 миллиардов долларов США, после чего ее оценка выросла до 965 миллиардов долларов США, превысив оценку OpenAI на тот момент в около 852 миллиардов долларов США и став одной из самых высокооцененных нативных ИИ-компаний в мире.

Согласно сообщению The Wall Street Journal, на основе последней оценки Anthropic акции Anthropic, принадлежащие Spark Capital, оцениваются примерно в 7 миллиардов долларов США — тогда как при инвестиции Spark в 2023 году оценка Anthropic составляла около 4 миллиардов долларов США.

Инвестиция в 75 миллионов долларов США выросла в стоимости почти в сто раз.

Это не просто история о возврате инвестиций. Важнее то, что Разви правильно определил позицию Anthropic в индустрии ИИ.

Spark Capital — не единственная организация, сделавшая ставку на Anthropic.

По мере того как Claude становится одним из важных базовых моделей помимо OpenAI, все больше инвесторов и отраслевых гигантов начинают участвовать в этой большой ставке на ИИ.

Их инвестиционная логика не совсем одинакова: для венчурных инвесторов ключевым является оценка того, имеет ли Anthropic шанс превратиться из технологической компании в важную платформу эпохи ИИ; для технологических гигантов инвестиции в Anthropic одновременно связаны с конкуренцией в области вычислительных мощностей, облачных сервисов и экосистемы ИИ.

Их общее заключается в том, что они заранее инвестировали в возможность того, что Anthropic станет важным участником ИИ, еще до того как компания полностью доказала свою коммерческую ценность.

Самым ярким примером являются другие ранние венчурные фонды — помимо Spark Capital, Menlo Ventures также стал одним из крупнейших победителей в процессе роста Anthropic, и его история даже более запутанна.

По сообщению Business Insider, партнер Menlo Мэтт Мерфи после краткого общения с генеральным директором Anthropic Дарио Амодеи был привлечен командой и технологическим направлением, однако внутри компании сохраняется неопределенность.

В итоге Menlo участвовала в серии C-финансировании Anthropic, но не стала лидирующим инвестором. Ее конкурент Spark Capital воспользовался этой возможностью и возглавил это финансирование.

Много лет спустя Мерфи признал, что это было сожалением: «Я бы хотел, чтобы тогда мы смогли нарушить несколько правил на раунде C».

Поскольку оказалось, что Spark угадал.

Но Menlo не упустила Anthropic. Год спустя, в раунде D финансирования Anthropic, Menlo решила увеличить ставку, возглавив этот раунд и вложив самый крупный чек в истории компании — настолько крупный, что Menlo пришлось привлекать дополнительные средства через специальную цельную структуру (SPV), чтобы увеличить объем инвестиций.

Мерфи считает, что даже если на рынке уже есть явный лидер, все еще может появиться чрезвычайно ценный конкурент.

Сегодня это вложение стало одним из самых важных ставок в истории Menlo. С ростом оценки Anthropic текущая рыночная стоимость долей Menlo в Anthropic составляет около 14 миллиардов долларов США.

Для таких венчурных фондов логика возврата инвестиций в Anthropic аналогична логике инвестиций в такие компании, как JD.com и Meituan, в эпоху интернета:

Приобретите часть акций до того, как компания станет отраслевым гигантом. Если ваша оценка верна, с ростом компании ранний капитал принесет доход, значительно превышающий среднерыночный.

Для таких технологических гигантов, как Amazon и Google, инвестиции в Anthropic имеют более сложный смысл. Они не просто делают ставку на рост одной AI-компании, а заранее занимают позиции в конкурентной борьбе за инфраструктуру ИИ.

В сентябре 2023 года Amazon объявила о инвестициях в размере 1,25 млрд долларов США в Anthropic, получив около 10% акций Anthropic; затем в марте 2024 года Amazon дополнительно инвестировала 2,75 млрд долларов США, увеличив общую инвестиционную обязательство в Anthropic до 4 млрд долларов США.

В то же время Anthropic выбрала AWS в качестве одного из основных облачных платформ и использует вычислительную инфраструктуру, предоставленную Amazon, для обучения и развертывания моделей Claude.

Для Amazon это двойные инвестиции. Во-первых, она владеет акциями Anthropic и может получать выгоду от роста этой AI-компании; во-вторых, благодаря партнерству с Anthropic, AWS получает важных клиентов и экосистему приложений в эпоху ИИ.

Отношения между Google и Anthropic более тонкие, поскольку Google сам является одним из важнейших конкурентов в области ИИ.

От DeepMind до Gemini, Google долгое время вкладывал средства в разработку базовых моделей и стремится сохранить технологическое лидерство в эпоху ИИ. В то же время Google также инвестирует в Anthropic и становится его важным партнером по облачным вычислениям и вычислительным ресурсам.

В начале 2023 года Google объявила о инвестициях в Anthropic примерно на 300 миллионов долларов США и получении около 10% акций. В ноябре того же года стороны расширили сотрудничество, и Google обязалась дополнительно инвестировать в Anthropic, в результате чего совокупный объем инвестиций достиг 2 миллиардов долларов США.

В то же время стороны расширяют сотрудничество в области облачных вычислений: Anthropic будет использовать инфраструктуру Google Cloud для обучения и развертывания моделей, а также предоставлять клиентам корпоративного сегмента сервис Claude через платформу Vertex AI от Google Cloud.

В том же ноябре Anthropic начала использовать последние ускорители TPU v5e от Google для AI-выводов, продолжая использовать связанные сервисы Google Cloud. К 2025 году Anthropic объявила о расширении использования TPU от Google Cloud, планируя подключить до 1 миллиона TPU для обеспечения вычислительных ресурсов будущих моделей Claude.

То есть Google и Anthropic одновременно находятся в трех отношениях: инвестор и инвестированный, конкуренты и важные партнеры.

Раньше технологические гиганты часто создавали конкурентные преимущества за счет собственной разработки или поглощения; но в эпоху крупных моделей между капиталом, вычислительной мощностью и способностями моделей сложились более сложные отношения.

Для Amazon и Google инвестиции в Anthropic — это не только финансовая инвестиция, но и способ занять позицию в экосистеме ИИ на фоне сильного союза OpenAI и Microsoft для AWS и Google Cloud.

Кроме того, среди ранних инвесторов Anthropic есть еще одна очень особенная история богатства: «наследие» FTX.

В 2021 году средства, принадлежащие FTX, инвестировали около 500 миллионов долларов в Anthropic.

В то время самым популярным нарративом на капиталистических рынках были криптовалюты. FTX активно расширялся, Сам Банкман-Фрид (SBF) стал одним из самых известных персонажей криптоиндустрии, в то время как базовые модели ИИ еще не стали центром притяжения глобального капитала.

Никто не ожидал, что через несколько лет ситуация кардинально изменится,

В конце 2022 года здание FTX рухнуло и перешло в процедуру банкротства, в то время как Anthropic стремительно возросла на волне генеративного ИИ.

Эта часть акций Anthropic из активов FTX также превратилась из ранней венчурной инвестиции в один из самых ценных активов.

Согласно судебным документам, FTX и ее дочерняя компания Alameda Research ранее инвестировали около 500 миллионов долларов США и владели около 7,84% акций Anthropic. В 2024 году при продаже этой доли управляющим FTX в процессе банкротства сделка оценивалась примерно в 1,3 миллиарда долларов США.

Эти инвестиции стали одним из немногих проектов в банкротных активах FTX, получивших огромный прирост стоимости, и даже приобрели оттенок смены эпохи: инвестиция в ИИ от компании, которая взошла на волне криптовалютного пузыря и в итоге обанкротилась, получила огромную ценность благодаря следующей волне технологий.

Of course, not all investors will receive the same returns—the earlier you enter, the higher the potential return, but also the greater the uncertainty.

В 2023 году при инвестициях Spark в Anthropic оценка компании составляла около 4 миллиардов долларов США; последующие инвесторы приобрели акции по более высокой цене, после того как Anthropic подтвердила часть своей ценности.

Это также основная логика венчурных инвестиций: действительно огромная прибыль часто приходит от тех, кто готов делать ставки на будущее, пока оно еще не определено.

История Anthropic становится особенной.

Он не только создал AI-компанию с оценкой, приближающейся к триллиону долларов, но и сформировал группу людей, которые накопили богатство вокруг этой компании.

Для инвесторов Anthropic их история еще не завершилась.

Потому что самые привлекательные цифры в венчурном инвестировании часто являются и самыми легко искажаемыми.

Book value.

Это выглядит так, как будто богатство уже родилось, но до настоящего воплощения остаётся один барьер — выход.

Согласно последней оценке Anthropic, доли, принадлежащие Spark Capital, оцениваются примерно в 7 миллиардов долларов США, но это не означает, что Spark уже получила 7 миллиардов долларов наличными.

В частном рынке оценка компании — это лишь расчет стоимости акций инвесторами на основе последней цены финансирования; реальная прибыль достигается только после выхода на биржу, торговли на вторичном рынке или других возможностей выхода.

Другими словами, 7 миллиардов долларов США представляют собой текущую рыночную оценку акций Anthropic, а не прибыль, уже полученную Spark Capital.

И это вопрос, с которым сталкиваются все истории о богатстве на основе ИИ: сможет ли высокая оценка, предоставленная рынком капитала, в конечном итоге подтвердиться реальной коммерческой стоимостью?

Логика венчурных инвестиций изначально заключается в том, чтобы заранее сделать ставку на будущее, но когда оценка достигает масштаба, близкого к триллиону долларов, рынок делает ставку не только на рост компании, но и на скорость развития всей отрасли в будущем.

За последние полтора года индустрия ИИ пережила беспрецедентный всплеск капитала, и инвесторы были готовы верить, что компании, обладающие передовыми возможностями моделей, станут инфраструктурой следующего поколения технологий. Anthropic является самым типичным представителем этой волны.

В то же время рынок начал пересматривать логику роста индустрии ИИ.

В нашей предыдущей статье мы упоминали, что в последние месяцы глобальные активы, связанные с ИИ, испытали значительную волатильность. Некоторые ранее популярные акции ИИ, достигнув пиков, откорректировались, и инвесторы начали переходить от вопроса «какой потенциал может дать ИИ» к вопросу «какую реальную ценность может создать ИИ».

Это не означает, что волна ИИ завершилась; напротив, каждая технологическая революция в истории проходила через аналогичный процесс.

Раньше капитал верил, что интернет создаст множество новых гигантов, но в итоге остались лишь немногие платформы, построившие настоящие бизнес-модели; то же самое произошло и в эпоху мобильного интернета: смартфоны, экосистема приложений и мобильные платежи создали новых отраслевых гигантов, но множество компаний, полагавшихся исключительно на трафик и финансирование для роста, в конечном итоге исчезли.

В эпоху ИИ это также не исключение.

Конечно, высокая оценка Anthropic не основана исключительно на воображении. Ранее внутренние финансовые прогнозы, представленные Anthropic инвесторам, показывали, что компания ожидает первого достижения операционной прибыли во втором квартале 2026 года: доход за квартал прогнозируется на уровне около 10,9 миллиарда долларов США — значительный рост по сравнению с 4,8 миллиардами долларов США в первом квартале, а операционная прибыль составит около 559 миллионов долларов США.

Прогнозы внешних организаций еще более оптимистичны: SemiAnalysis, основываясь на росте доходов Anthropic, корпоративном спросе и прогрессе в коммерциализации Claude, считает, что операционная прибыль Anthropic в третьем квартале может превысить 1 миллиард долларов.

Если эти прогнозы окажутся верными, Anthropic станет одной из немногих ИИ-компаний, которые смогут достичь прибыльности на операционном уровне при постоянных вложениях в разработку передовых моделей.

По этой причине Anthropic стал особенным примером в дискуссиях об ИИ-пузыре: он одновременно символизирует высокие ожидания капитала относительно будущего и демонстрирует коммерческие возможности, которые уже проявили собой немногие ИИ-компании.

Anthropic обладает потенциалом, но сможет ли его способности оправдать цену, которую рынок ему назначил, — время покажет.

А для инвесторов Anthropic настоящая проверка может вскоре наступить.

В июне этого года Anthropic уже тайно подала документы на IPO в SEC; в июле CNBC сообщила, что инвестиционные банки, отвечающие за листинг, организуют встречи между руководством Anthropic и инвесторами в подготовке к потенциальному IPO. Согласно сообщениям, компания может выйти на рынок капитала уже осенью этого года, по слухам — как можно скорее в сентябре, другие отчеты указывают на целевой период в октябре.

Если IPO продвигается успешно, 7 миллиардов долларов США бухгалтерской стоимости, принадлежащие Spark Capital, будут подвергнуты проверке на открытом рынке.

Эта статья взята из официального аккаунта WeChat «Буква ИИ», автор: Юань Синььюэ, редактор: Ван Цзин