Автор: Ян Чэнь, Wall Street View
Следующий покупательский импульс от SpaceX — это не результат улучшения фундаментальных показателей, а механический эффект, вызванный срабатыванием малоизвестного правила составления индекса: разблокировка заблокированных акций, повышающих вес, одновременно является крупнейшим потенциальным источником продаж в ближайшие месяцы.
Квартальная ребалансировка индекса Nasdaq 100, которая вступит в силу 21 сентября, ожидаемо повысит долю SpaceX с 1,25% до примерно 1,51%. По оценкам команды стратегов JPMorgan под руководством Мин Мун, это изменение вызовет пассивные чистые покупки на сумму около 12,4 млрд долларов.
Прямым стимулом роста веса стало увеличение доли свободного обращения с менее чем 10% после IPO до почти 30% — после разблокировки более 1 миллиарда акций в ограничении индексные правила автоматически увеличили вес этого гиганта с рыночной капитализацией более 2 триллионов долларов.
Однако блокировка не завершена: до конца октября в оборот поступит более 1 млрд акций, а после отчетности за третий квартал в середине ноября — еще около 1,3 млрд акций, в сумме более 2,3 млрд акций. Конкуренция между краткосрочным механическим спросом и среднесрочным предложением становится ключевым фактором ценообразования SpaceX в четвертом квартале.
На момент публикации SpaceX вырос на 0,06% во вторник, достигнув最高 уровня за последние два месяца.
Механизм удвоения веса: цепная реакция роста коэффициента свободного обращения
Вес NASDAQ 100 рассчитывается на основе меньшего значения из общей капитализации и утроенного количества свободно обращающихся акций. Акции с низким коэффициентом свободного обращения значительно дисконтируются при включении в расчет — свободно обращаемые акции исключают акции, находящиеся у внутренних лиц и подлежащие ограничениям по продаже.
Ранее именно так обстояло дело с SpaceX. Из-за блокировки акций коэффициент свободного оборота составлял менее 10%, несмотря на рыночную капитализацию более 2 триллионов долларов США и шестое место в индексе, при этом вес составлял всего 1,25% и занимал 19-е место. С освобождением более миллиарда акций, заблокированных по ограничениям, коэффициент свободного оборота вырос до почти 30%, что напрямую вызвало пересчет веса.
По оценкам команды стратегов Дж. П. Моргана под руководством Мин Мун, повышение веса до примерно 1,51% создаст чистый пассивный спрос на сумму около 12,4 млрд долларов США.
По данным Nasdaq, на конец второго квартала около 1,7 триллиона долларов США активов отслеживали индекс Nasdaq 100, включая известный ETF Invesco QQQ (код QQQ). План ребалансировки будет опубликован после закрытия торгов в пятницу. С увеличением свободного оборота в течение следующего года из-за дальнейшего снятия ограничений на акции, вес SpaceX может продолжить расти.
2,3 млрд акций выходят из блокировки: пик предложения за спиной краткосрочного спроса
Рост свободного оборота по сути является результатом снятия ограничений с замороженных акций, а еще более крупные объемы снятия ограничений еще впереди.
Согласно расписанию, более 1 миллиарда акций с ограничениями будут разблокированы до конца октября; после публикации отчета за третий квартал в середине ноября еще около 1,3 миллиарда акций станут доступны для торговли, в сумме более 2,3 миллиарда акций.
Опасения по поводу массовой продажи при первом снятии ограничений в августе (совпадающем с первым отчетом SpaceX) не подтвердились, так как внутренние лица в основном сохранили свои акции.
Генеральный директор River Wealth Advisors Эд О’Горман считает, что настоящим ключевым событием станет выпуск акций в ходе отчетности за ноябрь, когда на рынок поступит большое количество акций.
Главный стратег Interactive Brokers Стив Сосник отметил, что новые акции, освобожденные от ограничений, либо будут проданы потенциальным пассивным покупателям, либо цена акций вырастет из-за роста спроса со стороны индексных фондов, и такие продукты, как QQQ, принесут дополнительный спрос.
Разногласия между быками и медведями: могут ли пассивные покупки компенсировать давление от выпуска токенов
В краткосрочной перспективе пассивный спрос в размере около 15,5 млрд долларов США относительно определен; в среднесрочной перспективе масштаб и темп продаж после снятия ограничений зависят от желания внутренних лиц снизить свои позиции, и именно это формирует наибольшее расхождение ожиданий на текущий момент.
За последние четыре недели акции SpaceX колебались в диапазоне от 133 до 150 долларов США, колеблясь вокруг цены размещения в 135 долларов США, без фундаментальных катализаторов. Эд О’Горман отмечает, что рыночная цена будет в некоторой степени поддерживаться принудительными покупками, и потребуется время, чтобы действительно понять, как рынок воспринимает эту акцию.
Подобные правила не являются исключительными для NASDAQ. Индексы S&P Dow Jones также используют рыночную капитализацию с поправкой на свободное обращение для расчета весов; два года назад, после снижения Berkshire Hathaway своей доли в Apple, Piper Sandler оценил, что это вызовет покупку пассивными фондами на сумму около 40 миллиардов долларов.
SpaceX была включена в индекс Russell 1000 в июне этого года, но для включения в S&P 500 требуется как минимум 12 месяцев истории торгов, что означает, что она сможет претендовать на включение не ранее середины 2027 года, а последующий пассивный спрос еще имеет потенциал для роста.
Разблокировка в середине ноября, вызванная отчетом за третий квартал, станет ключевым моментом для проверки реальной рыночной глубины SpaceX и определения краткосрочного преимущества быков или медведей.