Автор: Block Analytics Ltd, Merkle 3s Capital
IPO, распроданная наперед на полгода
12 июня SpaceX выйдет на Насдах с оценкой в 1,75 трлн долларов США, став самым крупным IPO в истории человеческих финансовых рынков. Эта цифра превышает оценку Walmart, JPMorgan и всех крупнейших традиционных энергетических компаний вместе взятых. Космическая компания, которая все еще несет убытки, имеет оценку выше половины индекса S&P 500.
Но то, что действительно поддерживает эти 1,75 триллиона, — это не та Starship, которая постоянно взрывается в Техасе, а более 8000 маленьких белых дисков под названием Starlink над головой. Ракета — это всего лишь входной билет, а спутниковый интернет — это машина для создания денег. Именно это противоречие рынок медленно осознал за квартал после подачи SpaceX своего проспекта.
Более интересно рассмотреть связанные акции. С момента утечки проспекта 25 марта TSLA вырос на 10%, RKLB — на 88%, FLY — на 70%, QCOM — на 56%, DXYZ — на 79% — волна капиталовложений, связанная с SpaceX, уже прошла большую часть своего пути. Теперь, когда на сцену выходят частные инвесторы, они идут по цепочке или берут на себя убыточные позиции? Разберёмся с каждой из них по отдельности.
Три лица в проспекте
SpaceX разделила свой бизнес на три части: Space (запуски и Starship), Connectivity (Starlink) и AI (центры обработки данных и вычислительные мощности). На первый взгляд, это выглядит сбалансированно, но финансово это совершенно несбалансированная машина.
Starlink — настоящая кормушка для денег. На конец Q1 2026 года количество платящих пользователей превысило 10,3 миллиона, доход за квартал составил 61% от общего дохода группы, а маржа EBITDA достигла рекордных 63%. Это число выше, чем у большинства SaaS-компаний. В бизнесе спутникового интернета, после преодоления критической точки масштабирования, предельные издержки практически равны нулю — SpaceX уже прошла этот этап.
Другим важным аспектом этой истории является динамика ARPU. В 2023 году средняя месячная плата за Starlink составляла 110–130 долларов США, в 2024 году, с ростом рынков развивающихся стран, она снизилась до 90–100 долларов США, а во второй половине 2025 года из-за введения стартового пакета Direct to Cell и размытия за счет корпоративных нишевых пользователей она упала до диапазона 75–85 долларов США. Число пользователей удвоилось, но доход на одного пользователя сократилось вдвое — это классический пример истории «компенсации ценой объемом».
Преимущество заключается в том, что TAM открывается — такие низкие рынки с низким ARPU, как Индия, Юго-Восточная Азия и Африка, изначально не входили в раннюю бизнес-модель Starlink. Недостаток заключается в том, что маржа прибыли будет под давлением, поскольку субсидирование оборудования на низких рынках выше, и срок окупаемости на одного пользователя увеличится с 14 до 22–28 месяцев. Мы склонны рассматривать Starlink как историю «роста пользователей превыше ARPU» до 2027 года и не следует чрезмерно реагировать на краткосрочное снижение ARPU в квартальных отчетах, однако следует опасаться потенциального риска одновременного замедления темпов роста пользователей и ARPU.
Бизнес ИИ — это другая крайность. В первом квартале капитальные расходы составили 7,7 млрд долларов США, большая часть из которых была вложена во второй этап центра обработки данных в Мемфисе, Техас. Ежемесячная стоимость контракта на вычислительные мощности с Anthropic составляет 1,25 млрд долларов США, что звучит заманчиво, но в контракте четко указано: его можно расторгнуть в одностороннем порядке через 90 дней. Это означает, что выручка от ИИ на бухгалтерских счетах может мгновенно исчезнуть.
Сектор Space продолжает нести убытки из-за разработки Starship. Логика этого направления заключается в том, чтобы сделать ракеты по цене капусты, брать плату за проезд через Starlink и в конечном итоге поглотить всю вычислительную мощность с помощью центров обработки данных на базе ИИ. Все три компонента незаменимы, но только Starlink генерирует денежные потоки.
На уровне контроля Маск владеет 85,1% голосов. Это более абсолютная структура контроля, чем у Цукерберга в период Meta, что означает, что покупка акций розничными инвесторами по сути является актом «веры». TAM, указанный SpaceX в проспекте эмиссии, составляет 28,5 трлн долларов США, что распределяется следующим образом: спутниковый широкополосный доступ — 1,2 трлн, государственные оборонные запуски — 400 млрд, ИИ-вычислительные мощности — 12 трлн, глубокий космос и лунная экономика — 9 трлн, остальное — промышленная космонавтика. Большинство этих цифр можно будет подтвердить только к 2040 году.
TSLA: «Темный главный герой», упомянутый 87 раз в проспекте
Если выбрать только одну акцию, связанную с SpaceX, то ответ — не компания-ракетостроитель, а Tesla.
В полном тексте проспекта SpaceX упоминается Tesla 87 раз — значительно чаще, чем любая другая компания. Обе компании используют общую команду по разработке чипов, общую архитектуру вычислительных мощностей Dojo и совместно используют производственные мощности чипов Terafab в Техасе. План «Сердце Галактики», объявленный Маском в начале 2026 года, по сути, объединяет вычислительные мощности SpaceX с обучающими данными FSD Tesla — это не две компании, а один намеренно разделенный технологический империум.
Рынки капитала уже голосуют ногами. С момента подачи проспекта 25 марта, TSLA вырос на 10,24%. Этот рост может показаться скромным по сравнению с многими маленькими акциями с высокой спекулятивной составляющей, но следует учитывать, что капитализация Tesla составляет триллионы долларов, и рост на 10% означает прибавку к капитализации, равную полной стоимости Ford. Что ставит рынок? То, что после выхода SpaceX на биржу, доля Tesla в SpaceX будет переоценена.
Более смелая гипотеза — слияние. На рынке действительно существует ожидание, что две компании объединятся около 2027 года, но вероятность этого зависит от налоговой структуры и терпения Маска по отношению к совету директоров Tesla. Мы склонны рассматривать TSLA как «высоковероятный сайдчейн» для выхода SpaceX на биржу, а не как «лотерею слияния».
Если вы верите в историю AI-вычислительных мощностей SpaceX, то Dojo от Tesla — это ближайшая версия, которую вы можете приобрести напрямую на вторичном рынке. Если же вы верите в историю денежных потоков SpaceX, то Tesla, скорее всего, не является оптимальным выбором — у неё нет прямой бизнес-связи с Starlink.
Три прямых конкурента: RKLB, ASTS, FLY
Самым неловким моментом при выходе SpaceX на биржу都不是 они сами, а эти три компании. Они пользуются «премией за акции космической отрасли», но должны доказать, что их не поглотит SpaceX.
Rocket Lab (RKLB): Маленький SpaceX, единственный заменитель
RKLB — лидер роста в этом цикле, +88,85% с конца марта. Логика проста: частные инвесторы не могут купить SpaceX, поэтому покупают компанию, наиболее похожую на SpaceX. Малая ракета Rocket Lab Electron уже достигла стабильного коммерческого уровня запусков, а разрабатываемая средняя ракета Neutron позиционируется как аналог Falcon 9, с первым запуском, ожидаемым в конце 2026 года.
Временная шкала Neutron — это самый чувствительный фактор для RKLB сегодня. Цель компании, объявленная в 2024 году, — первый полет к концу 2025 года; в середине 2025 года цель была скорректирована на первый квартал 2026 года, а в конце 2025 года снова отложена на четвертый квартал 2026 года. Соответствующие коррекции акций после двух задержек составляли от 15 до 25%, что свидетельствует о чрезвычайно высоком уровне внимания рынка к этому этапу: любые новости о тестировании двигателей, совместных испытаниях или погодном окне могут вызывать краткосрочные колебания.
На уровне двигателя Archimedes уже прошел испытания длительного зажигания; схема возврата второй ступени заимствована у Falcon 9, но упрощена — вместо решетчатых крыльев используется более консервативная система возврата с парашютом. Если Neutron действительно совершит свой первый полет в конце 2026 года, RKLB получит право участвовать в конкурсе за контракт NASA NSSL Phase 3 Lane 1 — это пятилетний государственный заказ на сумму около 5 миллиардов долларов. С другой стороны, если первый полет снова отложится до 2027 года, вся оценочная база ослабнет — у рынка есть ограниченный срок терпения к «заменителям» активов.
Но настоящим конкурентным преимуществом RKLB являются не ракеты, а то, что она тихо превращается в «космический IDM» — самостоятельно производит ракеты, создает спутниковые платформы, предоставляет услуги запуска и управляет констелляциями. Эта стратегия вертикальной интеграции — путь, пройденный SpaceX, и рынок готов предоставить ей премию к оценке.
Риск также очевиден. Если Neutron задержится или потерпит неудачу при первом запуске, вся история «заменителя» будет переоценена рынком. А сама идея выхода SpaceX на биржу является магнитом для оценки — когда настоящий SpaceX станет доступен для покупки, сколько же стоит его «заменитель»?
AST SpaceMobile (ASTS): Космическая версия AT&T
ASTS идет другим путем: прямое подключение телефона к спутникам. Не требуется специальное оборудование — обычные iPhone и Android-телефоны могут сразу подключаться к космическим базовым станциям. Главный момент этой истории в том, что она напрямую конкурирует с Starlink Direct to Cell на том же целевом рынке.
ASTS уже заключила партнерские соглашения с операторами, такими как AT&T, Verizon, Vodafone и Rakuten, и скорость тестирования на орбите BlueWalker 3 достигла 14 Мбит/с. Однако развертывание его спутников отстает от Starlink, и полная эксплуатация всей констелляции потребует еще 18–30 месяцев.
Высокая волатильность — норма для ASTS — однодневные колебания на 10% встречаются часто. Если ваша позиция имеет низкую устойчивость к риску, эта акция не подходит в качестве базовой. Но если вы делаете ставку на то, что операторы не хотят, чтобы Starlink доминировала, то ASTS — самый острый инструмент в рамках этой логики.
Firefly Aerospace (FLY): сильный темный конь
FLY — это актив, который был серьезно недооценен в этом цикле. Рост на +70,38% кажется значительным, но его фундаментальная поддержка может быть даже прочнее, чем у RKLB. Alpha Rocket уже осуществила несколько коммерческих запусков, а лунный посадочный модуль Blue Ghost является одним из ключевых подрядчиков NASA в рамках Коммерческой лунной нагрузки (CLPS).
Основная история FLY — это «земно-лунная экосистема» — полный спектр возможностей от низкой околоземной орбиты до поверхности Луны. Когда Starship от SpaceX превращает лунную экономику из научной фантастики в реальность, FLY становится одним из самых прямых受益者. У него нет такого громкого бренда, как у RKLB, но его способность получать контракты от NASA, возможно, является самой сильной среди этих трех компаний.
Общая рисковая составляющая для трех компаний: после выхода SpaceX на биржу средства, ранее направленные на них, могут быть отведены в сторону и перенаправлены непосредственно на SpaceX. Это типичный риск «снятия ботинка» — стратегически необходимо заранее снизить позиции, а не увеличивать их.
Партнерская экосистема: SATS, PL, AMZN, TMUS, QCOM, FLYX
Публичное размещение SpaceX — это «удар адреналина» для партнеров — оно доказывает, что эта экосистема способна создавать рыночную капитализацию, и все участники цепочки будут переоценены.
EchoStar (SATS): Крупный продавец спектра
SATS — один из крупнейших победителей в этой экосистемной игре. В конце 2025 года он продал SpaceX S-диапазон и часть спектра AWS-4 за 8,5 млрд долларов наличными и 8,5 млрд долларов акций SpaceX. Эта сделка превратила SATS за одну ночь из struggling спутниковой телевизионной компании в важного акционера SpaceX.
С конца марта SATS вырос на 23,81%, что кажется умеренным, но этот рост не полностью отражает оценочную стоимость акций SpaceX после IPO. Если капитализация SpaceX после выхода на биржу сохранится на уровне 1,75 трлн долларов, реальная стоимость 8,5 млрд акций, находящихся в распоряжении SATS, будет значительно выше бухгалтерской.
Planet Labs (PL): Самый преданный пассажир
PL — постоянный участник совместных запусков SpaceX, более 90% спутников были выведены на орбиту с помощью Falcon 9. С конца марта — +30,76%. Эта компания является лидером в области наблюдения Земли, ежедневно сканируя всю поверхность планеты и продавая данные продукты правительствам, сельскому хозяйству, страхованию и хедж-фондам.
PL и SpaceX находятся в настоящих симбиотических отношениях. Публичное размещение SpaceX не изменит фундаментальные показатели PL, но заставит рынок переосмыслить потолок для сектора «наземного наблюдения». Если вы верите в логику «данные как актив», PL — это самый чистый инструмент на этом направлении.
Amazon (AMZN): драматический поворот от конкурента к партнеру
Констелляция Kuiper от Amazon изначально была крупнейшим потенциальным конкурентом Starlink. Однако во второй половине 2025 года Amazon неожиданно передала SpaceX часть контрактов на запуск спутников Kuiper — по причине недостаточной мощности ULA и Blue Origin.
Это классический пример, когда бизнес-логика перекрывает позицию. Для AMZN запуск SpaceX означает появление оценки для проекта Kuiper, и синергетическая ценность AWS + Kuiper может быть заново раскрыта рынком. Однако AMZN слишком велика, и IPO SpaceX для неё скорее является «маржинальным позитивом», а не основным драйвером.
T-Mobile (TMUS): Главный партнер Direct to Cell
TMUS является эксклюзивным операторским партнером для услуги прямого подключения к телефону Starlink в США. С 2025 года пользователи T-Mobile смогут отправлять и получать текстовые сообщения через спутники Starlink в зонах без покрытия, а в 2026 году услуга будет расширена на голосовую связь и данные. Это революционная история, позволяющая операторам обойтись без строительства традиционных базовых станций.
Цена акций TMUS отреагировала относительно умеренно, но она закрепляет 10-летнюю рамочную сделку. Если проникновение пользователей Starlink Direct to Cell превысит ожидания, TMUS станет самым стабильным получателем денежных потоков по этому направлению.
Qualcomm (QCOM): Основной поставщик технологий
QCOM вырос на 56,59%, что удивило многих. Логика заключается в глубоком сотрудничестве с Qualcomm по поводу спутниковых базовых чипов Starlink, модемов для телефонов Direct to Cell и частей коммуникационных чипов для центров обработки данных SpaceX.
QCOM — это самый «базовый» продавец лопат в экосистеме SpaceX: он не делает ставку ни на одно конкретное приложение, но каждое взрывное развитие приложения приносит ему выгоду. Эта логика полностью совпадает с его позицией в эпоху смартфонов.
flyExclusive (FLYX): Дилер авиакомпании Starlink
FLYX — это сервис по аренде частных самолетов и один из ключевых дистрибьюторов Starlink Aviation в сфере частной авиации. Компания небольшая и гибкая, но ее потенциал ограничен — весь рынок частной авиации имеет четкие границы.
Если вам нужна гибкость — FLYX это предоставляет; если вам нужна определенность — FLYX не является ответом. Это типичный актив с низкой капитализацией и бета-экспозицией.
Премиум-канал: GOOGL, BAC, DXYZ, XOVR, VCX
Особенность этой группы — «косвенное владение акциями SpaceX». До выхода SpaceX на биржу они были единственным способом для частных инвесторов получить экспозицию на SpaceX; после выхода на биржу стоимость этого канала кардинально изменится.
GOOGL и BAC: гиганты, которые выигрывают без усилий
Google владеет примерно 7% акций SpaceX — наследие инвестиций 2015 года. При оценке в 1,75 триллиона долларов США рыночная стоимость этой доли составляет около 120 миллиардов долларов США. Для GOOGL это «спящий актив», который не влияет на фундаментальные показатели, но добавляет значительную переоценку в отчетность.
BAC является одним из главных подwriters IPO SpaceX, и ожидаемая комиссия за размещение составляет от 5 до 8 млрд долларов США. Для банка такого масштаба, как BAC, эти деньги не изменят оценку, но станут «звездной сделкой» этого квартала. Рынки капитала любят звездные сделки.
DXYZ, XOVR, VCX: Последний шанс для розничных инвесторов купить SpaceX
Эти три актива по сути являются закрытыми фондами, объединяющими акции SpaceX. DXYZ — это Destiny Tech100, XOVR — ERShares Private-Public Crossover ETF, а VCX — Vinia Capital. Все они владеют значительной долей акций SpaceX через вторичный рынок или частные доли.
С конца марта DXYZ вырос на 79,56%, премия к рыночной цене по отношению к NAV достигала более 200%. Это очень опасный сигнал. Существование такой премии основано на предпосылке, что «мелкие инвесторы не имеют других каналов для покупки SpaceX». В тот момент, когда SpaceX сама выйдет на биржу, и мелкие инвесторы смогут напрямую покупать обыкновенные акции, эта премия потеряет всякий смысл.
Исторически уже был полностью идентичный сценарий. GBTC долгое время сохранял положительную премию более 30% до запуска биткоин-ETF в 2021 году, а сразу после его запуска сразу перешел к отрицательной дисконте более 20%. DXYZ, XOVR, VCX, скорее всего, повторят этот процесс, и из-за более высокой базовой премии падение может быть еще больше.
Если вы сейчас держите эти фонды, вам нужно серьезно подумать: вы зарабатываете на росте оценки SpaceX или на премии за редкость, связанной с отсутствием доступа у розничных инвесторов? Если речь идет о втором, 12 июня — это день, когда эта редкость обратится в ноль.
RDW Redwire: Другой подход к продаже лопат в космосе
Redwire не включена в список акций, связанных с новостями, но мы считаем, что она заслуживает отдельной главы — поскольку ее инвестиционная логика отличается от всех предыдущих компаний.
Ракетные компании зарабатывают на транспортировке, спутниковые компании — на пропускной способности, а Redwire — на производстве деталей для спутников. Солнечные панели, развертываемые конструкции, камеры, оборудование для космической 3D-печати — все эти компоненты, необходимые для космических аппаратов, делают Redwire одним из скрытых лидеров этого нишевого рынка.
В конце 2025 года RDW приобрела Edge Autonomy — компанию, специализирующуюся на военных дронах и военных космических полезных нагрузках. Эта сделка превратила Redwire из чисто коммерческой космической компании в оборонного подрядчика с двойным назначением. В текущей структуре оборонного бюджета США активы с двойным назначением получают значительно более высокие мультипликаторы оценки по сравнению с чисто коммерческими компаниями.
Еще более интересной является линия фармацевтики в условиях микрогравитации. Устройство PIL-BOX для микрогравитационного культивирования Redwire уже провело несколько экспериментов по выращиванию белковых кристаллов на Международной космической станции. Некоторые лекарства, произведенные в условиях микрогравитации, имеют значительно более высокую чистоту, чем на Земле. Это еще ранний сегмент, но его общий рыночный потенциал может достигать сотен миллиардов долларов.
Что касается продуктовой линейки, текущие партнеры PIL-BOX включают ведущие фармацевтические компании, такие как Bristol Myers Squibb и Eli Lilly, занимаясь оптимизацией кристаллических форм моноклональных антител. Наземное культивирование позволяет стабильно получать только одну кристаллическую форму, тогда как в условиях микрогравитации можно отобрать несколько кристаллических форм, соответствующих различной растворимости, стабильности и периоду полувыведения лекарства. Коммерческая ценность этого проекта заключается не в «производстве лекарств в космосе», а в «использовании космических данных для обратной оптимизации наземных технологий» — это типичный бизнес с высокой добавленной стоимостью, где стоимость одной экспериментальной сессии составляет от 2 до 5 миллионов долларов США.
Более продвинутое применение — культивирование стволовых клеток и тканевая инженерия. Культивирование клеток в трех измерениях в условиях микрогравитации позволяет избежать проблем с осаждением, характерных для наземного культивирования, и теоретически позволяет создавать настоящие трехмерные аналоги органов. Этот подход пока находится на доклинической стадии, и первые данные для IND появятся не раньше 2028 года. Однако, если он окажется успешным, Redwire перестанет быть просто акцией космической отрасли и станет акцией биотехнологической компании — логика оценки будет совершенно иной, и коэффициент PS вырастет с 3–5 раз для космических акций до 15–25 раз для биотехнологических компаний.
RDW в настоящее время недооценена по трем причинам: историческая метка SPAC, непрерывные убытки и относительно скромный объем дохода по сравнению с другими ракетными компаниями. Эти три причины не влияют на качество ее основных активов, но снижают интерес со стороны розничных инвесторов.
На уровне катализаторов, план правительства Трампа по созданию противоракетной системы «Золотой купол» (Golden Dome) напрямую требует спутников сверхнизкой орбиты от Redwire и полезных нагрузок от Edge Autonomy. Это может представлять собой государственный заказ на сумму в сотни миллиардов долларов.
Техническая дорожная карта «Железного купола» пока находится на стадии оценки, но уже определено основное направление: многоуровневая архитектура «низкоорбитальная многослойная детекция + высокоорбитальное предупреждение + перехват на конечном этапе», ориентированная на улучшенную версию израильского «Железного купола» плюс наследие американской SDI. Redwire, Edge Autonomy и PIL-BOX — три бизнес-линии, специализирующиеся соответственно на низкоорбитальных спутниковых платформах, тактических дронах и высотных полезных нагрузках, а также на космических материалах и испытаниях датчиков, — все они могут быть вовлечены в различные подконтракты «Железного купола». Редкость отдельной средней или малой компании, обладающей всеми тремя типами активов, — это наиболее упускаемый из виду аспект в инвестиционной истории Redwire.
Согласно графику, Пентагон планирует выпустить первые тендеры во второй половине 2026 года, начать крупные закупки в 2027 году и завершить первоначальное развертывание до 2030 года. Это означает, что текущее окно низкой оценки RDW может остаться всего на 12–18 месяцев — как только заказы начнут реализовываться, рынок быстро переклассифицирует его из категории «акции коммерческой космонавтики» в категорию «акции оборонных подрядчиков», что приведет к структурному росту мультипликаторов оценки, аналогично переоценке Palantir в 2023 году, когда она перешла из категории технологических акций в категорию оборонных.
Мы не утверждаем, что Redwire обязательно станет следующим RKLB, но его инвестиционная логика основана на двойственной природе — «инфраструктура + продавец лопат», что более устойчиво, чем простая ставка на успех какой-либо ракетной компании. Если в вашем портфеле уже есть высокая экспозиция на RKLB или ASTS, RDW представляет собой разумное по соотношению цены и качества хеджирующее расположение.
Риски и перспективы: история, уже учтенная рынком
После просмотра 17 компаний нужно вернуться к самому простому вопросу — учтена ли уже вся эта информация в цене?
С момента подачи проспекта прошло более 60 дней, и почти все акции, связанные с этой темой, выросли на двузначные и даже трехзначные проценты. Это означает, что рынок уже заранее учел большую часть положительных факторов, связанных с IPO SpaceX. В день настоящего выхода на биржу 12 июня скорее всего не будет новой волны роста, а произойдет фиксация прибыли — реализация положительных новостей.
Исторические закономерности также подтверждают этот вывод. От Alibaba до Facebook, от Saudi Aramco до Saudi Aramco — все сверхкрупные IPO с капитализацией более 500 миллиардов долларов США в первый год после выхода на биржу, как правило, отстают от рынка. Эффект притяжения ликвидности реален, и эффект привязки к оценке также реален.
Также нельзя игнорировать фундаментальные риски, связанные с самой SpaceX. Starship все еще находится на стадии тестирования, и последний запуск не смог завершить полный профиль миссии; ARPU Starlink продолжает снижаться — с первоначальных 130 долларов в месяц до текущих менее 80 долларов в месяц; хотя сегмент ИИ продолжает тратить деньги, его темпы роста значительно ниже, чем у собственных бизнес-направлений xAI, OpenAI и Anthropic, которые также тратят значительные средства.
Наши выводы: SpaceX — это великолепная компания, но оценка в 1,75 трлн долларов требует безупречного исполнения в течение следующих трех лет. Любая проблема на любом этапе может привести к коррекции на 20–40%. На уровне акций-спекулянтов дивергенция будет гораздо более резкой, чем общий рост — настоящие друзья (TSLA, QCOM, SATS, RDW) и последние покупатели (DXYZ, XOVR, VCX) будут быстро разделены рынком в течение трех месяцев после IPO.
Риск хвоста также заслуживает отдельного упоминания. Для компании такого масштаба, как SpaceX, обычные колебания оценки составляют коррекцию на 20–40%, но настоящим триггером для оттока структурных инвестиций станут несколько маловероятных, но высокоразрушительных событий: смертельная авария Starship до запуска пилотируемой миссии, черный лебедь, связанный со здоровьем или правовыми проблемами Маска, вмешательство правительства США в структуру акционерного капитала SpaceX под предлогом национальной безопасности, эскалация военной конкуренции в космосе до стадии разрушения активов.
Отдельно взятые эти события имеют низкую вероятность реализации, но любое из них повлияет не только на оценку SpaceX, но и на ликвидную дисконтированность всего сектора из 17 акций. Исторические примеры, такие как попытка приватизации Tesla в 2018 году и приобретение Twitter в 2022 году, вызвавшие цепную реакцию рычага, показывают: активы, тесно связанные с Маском, не обладают независимым хвостовым риском. На уровне распределения портфеля мы предпочитаем ограничивать общую позицию в экосистеме SpaceX до 10–15% от портфеля, а не концентрироваться исключительно на космической теме из-за привлекательной краткосрочной прибыли — хвостовой риск хеджируется управлением позициями, а не выбором акций.
Когда ракета взлетает, все смотрят в небо, но настоящий момент для заработка — это когда ракета возвращается на землю и улавливается.