Акции SpaceX SPCX упали на 44% от пика после IPO перед отчетом о прибылях

Семь недель назад SpaceX провела крупнейшее в истории рынка акций размещение. Сегодня акция торгуется ниже цены, которую заплатили инвесторы на ее IPO, и график показывает эту историю яснее, чем любой заголовок.

$SPCX торговался около $118,21 во вторник утром. Это примерно на 44% ниже рекордного закрытия в $211, зафиксированного 16 июня, и на 12% ниже цены предложения в $135, причем это произошло через две сессии после того, как акция достигла исторического минимума в $104,83. Компания сообщает свои первые квартальные результаты в качестве публичной компании после закрытия рынка сегодня вечером, а первый срок блокировки внутренних инвесторов истекает в четверг.

Два события, разделённые двумя днями, на акции, которая семь недель двигалась в одном направлении.

Сама сделка была успешной по всем традиционным меркам.

SpaceX была оценена в 135 долларов за акцию 11 июня и начала торговлю на Nasdaq 12 июня, привлекя в общей сложности 85,7 млрд долларов. Книга ордеров превысила уровень подписки более чем в два раза, при спросе около 150 млрд долларов на размещение, причем около 30% выделенных акций были зарезервированы для розничных инвесторов — необычно крупная доля для сделки такого масштаба. Розничная траншея была исчерпана до закрытия ценообразования, и многие инвесторы, подавшие заявки через Robinhood, Fidelity, SoFi, Schwab или E*TRADE, получили частичное исполнение или вообще ничего.

Акция открылась на уровне $150, закрылась первый день на $160,95, а к 16 июня достигла внутридневного максимума в $225,64. На тот момент рыночная капитализация SpaceX оценивалась примерно в $2,1 триллиона.

Один деталь сделки объясняет многое из последующего: SpaceX разместила менее 5% своих находящихся в обращении акций. Очень малый объем акций в обращении встретил очень большой спрос, что является надежным рецептом для высокой оценки и столь же надежным рецептом для того, что происходит, когда этот объем расширяется.

Глядя на график с момента листинга до настоящего времени, движение делится на пять четких фаз.

• Этап один — запуск (12–16 июня). Цена выросла с закрытия первого дня на $161 до уровня выше 200-дневной линии за четыре сессии. Почти 25% за неделю — из-за дефицита, а не фундаментальных показателей, поскольку публичных результатов для торговли ещё не было.
• Второй этап, первый пробой (17–22 июня). График падает примерно с $190 до $155 за три сессии, а затем выравнивается. Именно здесь вышел первоначальный премиум дефицита, и ничего в этом отрезке не похоже на обычный фиксирование прибыли. Это провал в структуре тренда.
• Третья фаза — неудавшийся ралли индекса (23 июня — 7 июля). Цена восстановилась до примерно $171 к 30 июня на фоне ожиданий включения в Nasdaq-100, что официально вступило в силу 7 июля и вынудило примерно $4,3 млрд безразличных к цене покупок акций. Ралли достиг пика до события и ослабло во время него. Классический сценарий: купи слух, продай новость. Любой, кто купил индекс по цене $171, потерял 10% уже за неделю.
• Четвёртая фаза, упорная работа (8–31 июля). Это раздел, который имеет техническое значение. Двадцать три сессии с более низкими максимумами и более низкими минимумами и почти без коррекционных отскоков: $152, затем $140, затем $127, затем $116, затем $108,37 31 июля. Цена IPO была пробита 15 июля, когда SPCX достигла дневного минимума в $132,15. Такие упорядоченные движения тренда обычно связаны с позиционированием, а не с паникой.
• Пятая фаза, разворот (1–4 августа). Акция достигла внутридневного максимума $104,83 3 августа, а затем закрылась на уровне $114,53, что на 5,68% выше уровня предыдущего дня, и с тех пор прибавила еще 3%. Это первый более высокий минимум на графике за семь недель.

Одна разворотная свеча после 50% просадки — это не смена тренда. Это акция, которая перепродалась на фоне двух бинарных событий.

Четыре перекрывающихся давления, и только одно из них связано с бизнесом.

1. Расширение свободного оборота. Первый локап-транш истекает 6 августа, высвобождая примерно 911,5 млн акций, стоимость которых при текущих ценах составляет около 123 млрд долларов. Эта сумма превышает весь текущий свободный оборот. При этом это лишь первый транш по поэтапному графику: пять меньших выпусков по около 7% каждый произойдут на 70-, 90-, 105-, 120- и 135-й дни после листинга, а еще 28% последуют после публикации результатов за третий квартал. Предложение будет продолжать поступать до декабря.
2. Короткая позиция. SPCX стал самым коротко позиционированным новым листингом на Уолл-стрит, с объемом коротких позиций, достигшим примерно 28% от свободного оборота. S3 Partners связала рост с сочетанием слабости цены и приближающимся периодом блокировки, что является позиционной историей, а не фундаментальной теорией.
3. Вопрос финансирования. Morgan Stanley оценила потребность SpaceX в капитале в 672 млрд долларов США с отсутствием прогнозируемого положительного денежного потока до 2035 года. Компания понесла убытки примерно в 4,9 млрд долларов США в 2025 году и около 4,3 млрд долларов США только в первом квартале 2026 года.
4. Множитель. Даже после просадки SPCX торгуется около 49 раз ожидаемой выручки. Для сравнения, Tesla торгуется около 15 раз. Позиция Morningstar заключается в том, что оценка предполагает, что инвесторы ждут десятилетия, пока прибыль догонит цену.

Консенсус оценивает выручку за второй квартал примерно в 6,8–6,9 млрд долларов и убыток около 0,23 доллара на акцию, хотя диапазон оценок аналитиков варьируется от убытка в 1,26 доллара до прибыли в 0,33 доллара. Этот разброс показывает, насколько мало рынок на самом деле знает.

Три числа несут на себе вес.

• Starlink. Единица связи сгенерировала 11,39 млрд долларов в 2025 году, что составляет около 61% от общего дохода, и была единственным прибыльным сегментом с доходом в 4,42 млрд долларов. Число подписчиков превысило 12 миллионов в июне, обслуживаемых констелляцией более чем из 10 200 спутников. Доход Starlink за второй квартал прогнозируется на уровне около 3,83 млрд долларов. Morningstar ожидает замедления роста числа подписчиков до 93% в этом году по сравнению с 229% в 2025 году, поэтому чистые добавления и средний доход на пользователя важнее, чем заголовки. SpaceX повысила цены в июне и добавила ежемесячную плату за терминал в размере 10 долларов, что должно отразиться здесь.
• Расходы на ИИ. Этот сегмент принес 818 миллионов долларов выручки в первом квартале. После переименования xAI в SpaceXAI 7 июля и приобретения Cursor вопрос прост: финансирует ли Starlink ИИ-бизнес, который может вырасти до оценки в 1,4 триллиона долларов, или субсидирует тот, который не сможет?
• Ритм Starship. Полёт 13 вывел 20 спутников Starlink V3 в июле. Инвесторы хотят график регулярных операционных запусков, а не ещё один тестовый график.

На графике ближайшим уровнем сопротивления является $123, где ускорилось падение в июле. Выше этого уровня следующим значимым уровнем является $150, который также примерно совпадает с точкой разрыва тренда на этапе два.

Ниже уровень $105 теперь является опорным минимумом, а $100 — круглым числом, которое, вероятно, привлечет внимание, если цена до него дойдет. Уровень $175,50 важен по другой причине: если SPCX торгуется на 30% выше цены IPO в пяти из любых десяти сессий, еще 10% ограниченнных акций высвобождаются досрочно. При $118 этот триггер еще далеко.

Позиции аналитиков резко не согласуются с динамикой цены. Двадцать восемь аналитиков следят за акцией, 27 из них дают рейтинг «покупать», а средняя целевая цена на 12 месяцев составляет 236,71 доллара США, при этом оценки варьируются от 62 до 800 долларов. Needham повысил свою целевую цену до 250 долларов в середине июля, в ту же неделю, когда акция пробила цену первичного размещения. Phillip Securities дал первоначальный рейтинг «продажа» 31 июля. Ark Invest купила акций на 16,6 миллиона долларов во время падения.

Настройка необычайно чистая, что редкость и стоит сказать прямо.

Если прибыль покажет рост маржи Starlink, а руководство предоставит достоверные ориентиры по капитальным расходам, падение на 50% начнёт выглядеть преувеличенным, покрытие коротких позиций на 28% от оборота добавит импульса, и уровни $123, а затем $150 выйдут на первый план. Если цифры окажутся слабыми или ориентиры будут неясными, блокировка Thursday перестанет быть запланированным событием и превратится в проблему предложения на рынке, который с июня плохо воспринял эту акцию.

Более широкий урок не имеет ничего общего с ракетами. Доля менее 5% формирует цену, отражающую дефицит, а не консенсус. Каждый держатель, купивший выше $150, покупал число, которое создавалось за счет объема обращения. Этот механизм сейчас раскручивается по графику, длящемуся до декабря, и ни один отчет о прибылях не меняет этого.