Крупные капитальные расходы заставили рынок пересмотреть логику роста SpaceX. В то же время 912 миллионов акций будут разблокированы, что сразу удвоит текущее количество акций в свободном обращении, резко усилив давление на ранних акционеров с низкой себестоимостью на реализацию.
Первый финансовый отчетный звонок после выхода SpaceX (SPCX.O) на биржу не полностью снял опасения инвесторов. Несмотря на то, что компания сообщила о значительном росте доходов от ИИ-бизнеса и подчеркнула, что окупаемость инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта превзошла ожидания, рынок больше всего интересует: сможет ли ИИ-бизнес действительно обеспечить собственную прибыльность при постоянном расширении крупных капитальных расходов, или ему все еще потребуется финансовая поддержка от спутникового интернет-бизнеса Starlink?
После публикации отчета о прибылях и убытках акции SpaceX в среду закрылись на 13,61% ниже, рыночная капитализация сократилась примерно на 225,2 млрд долларов США. Эта «звездная компания» с момента выхода на биржу менее двух месяцев назад снизилась примерно на 49% по сравнению с максимумом в июне.
Финансовый директор SpaceX Бретт Джонсен заявил, что доходы от бизнеса ИИ компании выросли более чем в три раза в годовом выражении, а также были заключены новые контракты на облачные вычисления на сумму 6,7 млрд долларов США, ожидается, что к концу года годовой доход составит 100 млрд долларов. Он отметил, что срок окупаемости текущих инвестиций в новую вычислительную инфраструктуру составляет менее года, что значительно быстрее, чем у традиционных проектов центров обработки данных.
Но рынок не полностью принял этот оптимистичный прогноз.
Инвесторы отметили, что капитальные расходы SpaceX во втором квартале достигли 18,4 млрд долларов США, из которых около 15,8 млрд долларов США было направлено на ИИ, что составляет значительную долю от 85 млрд долларов США, привлеченных на IPO в июне. Компания по-прежнему находится в состоянии отрицательного свободного денежного потока. Эксперты считают, что ключевой вопрос на будущее — не существует ли спрос на ИИ, а сможет ли огромный объем инвестиций быть постоянно преобразован в стабильный денежный поток.
Дэвид Вагнер, менеджер портфеля Aptus Capital Advisors, заявил, что компании Маска часто демонстрируют выдающиеся инновационные способности, но на рынке давно существует проблема: разрыв между скоростью реализации технологий и ранее заявленными сроками. «Эти цифры не являются фантазией, но требуют безупречного исполнения».
Возврат на инвестиции в ИИ стал центральным спором на рынке
Ранее инвесторы считали, что растущий денежный поток Starlink станет основным источником финансирования для расширения инфраструктуры SpaceX в области ИИ. Однако в этом отчете руководство пытается передать новый сигнал: бизнес по вычислениям ИИ сам по себе постепенно приобретает способность привлекать финансирование.
SpaceX заявила, что спрос на вычислительные мощности для ИИ все еще значительно превышает предложение, и компания ожидает, что к концу года вычислительная мощность превысит 2 гигаватта. Если соответствующая инфраструктура сможет поддерживать высокий уровень загрузки, бизнес ИИ в будущем может, в свою очередь, поддерживать собственное расширение.
Но некоторые инвесторы остаются осторожными.
Главный аналитик eToro Джош Гилберт отметил, что в свете недавних отчетов крупных технологических компаний инвесторы начали ставить под сомнение модель «бесконечных капиталовложений» и требуют от компаний доказательств того, что вложения принесут четкую отдачу. В отличие от традиционных технологических компаний, SpaceX испытывает большее давление, поскольку она требует от акционеров финансирования модели «космического центра обработки данных».
Дрю Каппс, менеджер инвестиционного портфеля Polen Capital, заявил, что основное противоречие текущей модели SpaceX заключается в том, что капитальные расходы должны снизиться, или выручка должна значительно вырасти. «Рынок в конечном итоге делает ставку на видение, инженерные способности и исполнительскую дисциплину Маска».
Каролин де Пальмас, аналитик ActivTrades, отметила, что на фоне сохраняющихся высоких капитальных расходов и охлаждения интереса к инвестициям акции SpaceX могут продолжать испытывать давление в краткосрочной перспективе, и рынок переоценит уровень оценки компании и скорость расходования денежных средств.
Первый крупный сброс блокировок на подходе, давление на предложение акций усиливается
Помимо споров о бизнес-модели, SpaceX сталкивается с первым крупным сбросом акций после выхода на биржу.
С истечением первого периода блокировки в этот четверг часть сотрудников и ранних инвесторов впервые получат право на продажу акций. Из-за того, что стоимость акций для большинства ранних инвесторов значительно ниже цены IPO в 135 долларов, на рынке существует опасение, что они могут решить реализовать прибыль.
Роберт Хэкел, генеральный директор институционального брокера R.F. Lafferty & Co., заявил, что это один из самых внимательно наблюдаемых периодов окончания блокировки в истории IPO, и многие ранние инвесторы рассматривают возможность продажи части своих акций для инвестиций в другие популярные непубличные ИИ-компании.
Объем разблокировки вызывает особое внимание. Примерно 912 миллионов акций SpaceX перейдут в режим доступной торговли, что может более чем удвоить текущее количество акций в свободном обращении. К середине следующего года ожидается дальнейшее постепенное снятие ограничений на большее количество акций.
Однако некоторые инвесторы считают, что ранние акционеры未必 массово выйдут из компании. Габриэль Шахин, основатель Falcon Wealth Planning, отметил, что некоторые сотрудники SpaceX и внутренние лица, с которыми он общался, по-прежнему долго верят в перспективы компании и не спешат продавать свои акции.