Nasdaq изменил правила, ETF активно запускают продукты, пассивные фонды заранее рассчитывают покупательский спрос, SpaceX, еще не будучи публичной компанией, уже изменила способ функционирования рынка. Однако коэффициент цена/выручка в 93 раза и постоянные убытки заставляют все больше инвесторов сомневаться в том, сможет ли этот капиталовый праздник продолжаться.
В ближайшие недели SpaceX, принадлежащая Элону Маску, запустит IPO с ожидаемой оценкой от 1,75 до 2 триллионов долларов США и максимальным объемом привлечения средств в 75 миллиардов долларов США, что может стать крупнейшим IPO в истории.
Однако перед этой беспрецедентной сделкой многие розничные инвесторы выбрали осторожность.
Несколько инвесторов, которых интервьюировала американская издание Business Insider, считают, что, несмотря на такие популярные направления, как ракеты, спутники и искусственный интеллект, текущая оценка SpaceX завышена и уже учла будущие ожидания роста.
Инвестор, владеющий акциями Tesla (TSLA.O) и других технологических акций, Нил Розенбаум заявил, что SpaceX — это «удивительная компания», но рыночный ажиотаж перегрет. Он ожидает, что компания может повторить траекторию многих популярных IPO: резкий рост в первый день торгов и последующее падение. Он сказал:
Буду ли я хотеть держать SpaceX в будущем? Да, но скорее всего не буду покупать в первый день выхода на биржу.
Канадский инвестор Билаал Дхалеч также оптимистично настроен на долгосрочные перспективы компании, но планирует подождать коррекции, прежде чем входить в позицию. Он отметил, что SpaceX в 2025 году достигла выручки в 18,7 млрд долларов США при убытках, близких к 5 млрд долларов США, в то время как такие технологические гиганты, как NVIDIA (NVDA.O), Meta Platforms (META.O) и Microsoft (MSFT.O), обладают более сильной прибылью и денежными потоками.
Некоторые инвесторы даже ставят под сомнение планы развития SpaceX. Торговец Марко Грегурич считает, что планы по добыче полезных ископаемых на астероидах и созданию сообществ на Марсе, упомянутые в проспекте, больше похожи на «безумную научную фантастику».
Он сказал: «Основная цель IPO — позволить умным деньгам и ранним инвесторам продать свои активы розничным инвесторам». Он также считает, что оценка в 2 триллиона долларов явно завышена.
Подобные обсуждения также происходят в инвестиционных сообществах, таких как Reddit. Некоторые пользователи задаются вопросом, какого роста выручки и прибыли требует оценка в более чем 1,5 триллиона долларов; другие прямо говорят, что рынок интересуется не прибылью компаний, а будет ли цена акций продолжать расти.
Индексные агентства и фонды начинают заранее распределять позиции
Несмотря на постоянные споры, масштаб SpaceX уже достаточно велик, чтобы влиять на правила функционирования финансовых рынков.
Nasdaq изменил правила, позволив SpaceX быть включенным в индекс Nasdaq-100 уже через 15 торговых дней после выхода на биржу, тогда как ранее минимальный срок ожидания составлял 3 месяца. FTSE Russell также принял аналогичные меры, а S&P Dow Jones Indices рассматривает соответствующие изменения.
Брайан Хартиган, руководитель глобальных ETF и индексных инвестиций Invesco, заявил, что задача индекса — охватить самые крупные и наиболее ликвидные компании на рынке.
Однако Линн Мартин, президентNYSE Group, материнской компании Нью-Йоркской фондовой биржи, раскритиковала NASDAQ за изменение правил в стремлении привлечь SpaceX, заявив, что целостность рынка не должна использоваться как инструмент конкуренции.
По оценкам Bloomberg Intelligence, если SpaceX быстро войдет в основные индексы, пассивные фонды, отслеживающие эти индексы, могут привлечь покупки на сумму около 20 миллиардов долларов США, что составляет примерно четверть объема финансирования через IPO.
Истории об ИИ и эффект Маска стимулируют ажиотаж
Энтузиазм вокруг SpaceX исходит не только от индексных фондов.
Все больше инвесторов начинают принимать точку зрения Маска о том, что SpaceX по сути является компанией по созданию инфраструктуры ИИ, а не просто ракетной компанией.
Джефф Мюленкамп, управляющий фондом Muhlenkamp Fund, сказал: «Сейчас эпоха покупки роста и историй».
Многие инвесторы уже заранее позиционировались через фонды, владеющие акциями непубличных технологических компаний. 65-летний пенсионер Дженис Вайнс сказала, что она приобрела соответствующие ETF и планирует вложить еще 20 000 долларов в акции после выхода SpaceX на биржу.
SpaceX планирует выделить до 30% выпуска частным инвесторам. При объеме финансирования в 75 миллиардов долларов США частные инвесторы могут получить акции на сумму около 22,5 миллиардов долларов США — это практически беспрецедентно в истории американских IPO.
Главный стратег IBKR Стив Сосник считает, что такой высокий процент розничных инвесторов может преждевременно исчерпать спрос на покупку после выхода на рынок, и некоторым инвесторам даже придется продавать активы, такие как Tesla или Bitcoin, чтобы собрать средства.
В то же время Уолл-стрит быстро разрабатывает продукты вокруг SpaceX. В этом году уже подано более 20 заявок на соответствующие ETF, охватывающие рычаг, обратные и опционные стратегии.
Супер-IPO повлияет на весь технологический сектор
Рынок сильно расходится во мнениях по поводу того, насколько обоснованна оценка SpaceX.
Профессор финансов в отставке Йельского университета Роджер Ибботсон считает, что рынок уже присвоил SpaceX явную «премию суперзвезды».
При оценке в 1,8 триллиона долларов США и доходах за последние 12 месяцев по состоянию на март этого года, коэффициент P/S SpaceX достигает 93, что примерно в 15 раз выше среднего уровня индекса Nasdaq 100.
Датский пенсионный фонд с управляемыми активами в 25 миллиардов долларов США явно заявил, что не будет инвестировать в SpaceX, а его главный инвестиционный директор даже охарактеризовал корпоративное управление компании как «катастрофическое».
Однако быки остаются убежденными. Управляющий портфелем Aptus Capital Advisors Дэвид Вагнер планирует продолжать покупать SpaceX в первый месяц после листинга, делая ставку на то, что пассивные средства продолжат подталкивать цену акций вверх.
По мнению менеджера портфеля Acadian Asset Management Оуэна Ламонта, значение SpaceX выходит за рамки просто компании.
С учетом того, что OpenAI и Anthropic также готовятся к крупным IPO, результаты выхода SpaceX на биржу могут стать важным индикатором для всего технологического сектора. Успех может стимулировать выход на публичные рынки еще большего числа супер-единорогов; неудача же может охладить волну крупных технологических IPO и даже повлиять на процесс выхода на биржу таких компаний, как OpenAI и Anthropic.