SpaceX поглотила ИИ-компанию Илона Маска xAI в сделке стоимостью 1,25 триллиона долларов, и не все на Уолл-стрит празднуют это шампанским.
Слияние, завершившееся примерно в начале февраля 2026 года, объединило оценку SpaceX в 1 триллион долларов с ценой xAI в 250 миллиардов долларов. За этим последовала быстрая трансформация: переименование услуг под брендом SpaceXAI, запуск моделей Grok AI и разработка планов по созданию орбитальных центров обработки данных на базе спутниковой сети Starlink. Затем в июне состоялся рекордный IPO, в результате которого объединённая компания получила оценку от 1,5 до 1,77 триллиона долларов.
Финансовые показатели рассказывают две совершенно разные истории
В 2025 году xAI объявила операционные убытки в размере примерно 6,355 млрд долларов при доходах всего 3,201 млрд долларов. В тот год компания потратила более 12,7 млрд долларов только на инфраструктуру.
В первом квартале 2026 года SpaceX сообщила о совокупном доходе около 4,69 млрд долларов, но перешла к операционному убытку в 1,94 млрд долларов из-за расходов на ИИ, которые перевели всю деятельность в зону убытков.
Ведущие аналитики использовали такие формулировки, как «существенная угроза уничтожения стоимости», чтобы описать то, что может произойти, если ставка на ИИ не окупится.
Мечта о вычислениях на орбите и почему скептики в нее не верят
Скептики указывают на опыт Маска в управлении несколькими организациями одновременно как на еще один фактор риска. Между Tesla, SpaceX, xAI, X (бывшим Twitter), The Boring Company и Neuralink возникает вопрос, может ли один человек эффективно руководить таким количеством проектов одновременно, особенно когда несколько из этих проектов теперь жестко связаны между собой.
Приобретение Cursor в июне 2026 года, сделка исключительно на акции стоимостью 60 миллиардов долларов для стартапа в области ИИ-кодирования, свидетельствует о том, что SpaceX не замедляет расходы на ИИ. Выпуск последней модели Grok 4.5 указывает на то, что компания стремится занять конкурентные позиции против укоренившихся игроков, таких как OpenAI, Google DeepMind и Anthropic.
Эхо пузыря дот-ком
Несколько аналитиков провели неудобные параллели между оценкой SpaceX, основанной на ИИ, и спекулятивным излишеством конца 1990-х годов. Согласно сообщениям, IPO SpaceX привлекло десятки миллиардов долларов, частично благодаря инвесторам, не желавшим упустить следующее поколение создания богатства. Когда компания может терять почти 2 миллиарда долларов за квартал и при этом иметь оценку выше 1,5 триллиона долларов, вопрос не в том, реален ли ИИ. Вопрос в том, учтена ли уже в цене предпосылка, что ИИ станет всем тем, чем его сторонники обещают.
Доход xAI в 2025 году в размере 3,201 млрд долларов США составляет лишь долю от суммы, необходимой для оправдания самостоятельной оценки в 250 млрд долларов США.
Что это значит для инвесторов
Аэрокосмический бизнес SpaceX генерирует реальный доход с подтвержденными маржами. Его бизнес в области ИИ генерирует реальные убытки с подтвержденной амбициозностью. Рынок просит оценить обе эти реальности в рамках одной акции.
Для инвесторов, купивших акции на IPO, краткосрочный риск заключается в том, что операционные убытки в сегменте ИИ продолжат расти, поскольку компания вкладывает капитал в инфраструктуру, приобретения и разработку моделей. Сделка по Cursor на сумму $60 млрд, проведенная исключительно за счет акций, размывает долю существующих акционеров, добавляя в портфель еще один нерентабельный актив в области ИИ.