SpaceX готовится к выходу на публичный рынок с оценкой, которая сделает её самой дорогой компанией в истории, вышедшей на биржу и, что более важно, банки, борющиеся за участие в этой сделке, учатся тяжёлому уроку: компания Илона Маска задаёт условия, а не Уолл-стрит.
Запланированное IPO направлено на привлечение 75 миллиардов долларов через продажу 555,6 миллиона акций по цене 135 долларов за каждую, что оценивает SpaceX примерно в 1,75 триллиона долларов. А банки, выстраивающиеся в очередь для участия? Несколько более мелких из них работают в роли прославленных продавцов, рекламируя акции за небольшие гонорары, не получая при этом кредитных ролей в сделке.
Синдикат, построенный на иерархии
Goldman Sachs занимает престижную позицию ведущего подписанта, которая обеспечивает наибольший авторитет и вознаграждение. Morgan Stanley и JPMorgan Chase также входят в синдикат, который включает в общей сложности от 21 до 23 инвестиционных банков.
Младшие банки в синдикате получают определённую сумму для выполнения задач по распределению. Они могут размещать акции среди своих клиентов, получать скромные комиссии и включать SpaceX на свои надгробные плиты сделок.
Сжатие комиссий Маска
SpaceX ведет переговоры о комиссиях за подписание ниже 0,75%. В контексте привлечения $75 млрд это все равно означает примерно $500 млн общей компенсации банкам.
Традиционные комиссионные вознаграждения за подписание IPO обычно составляют от 3% до 7% для большинства сделок, а для крупных размещений исторически — около 1%–2%. Снижение SpaceX ниже 0,75% является агрессивным даже по меркам крупных сделок.
Эти 500 миллионов долларов в виде общих комиссий распределяются между более чем 20 компаниями, причем основная часть поступает Goldman Sachs, Morgan Stanley и JPMorgan Chase в зависимости от их ведущих ролей. То, что доходит до самого низа синдиката, составляет лишь малую долю от этой доли.
Bitcoin на балансе
Файл S-1 SpaceX раскрыл информацию, которая привлекла внимание крипто-мира: компания владеет 18 712 bitcoin, оцениваемыми примерно в $1,45 млрд по текущим ценам.
Державы биткоина составляют менее 0,1% целевого рыночного капитала в 1,75 триллиона долларов.
Криптовалютные биржи уже отреагировали, запустив продукты до выхода на биржу, привязанные к акциям SpaceX, создав синтетические инструменты для трейдеров, желающих спекулировать на листинге до его осуществления.
Компания планирует списать акции на Nasdaq под тикером SPCX с целевой датой июня 2026 года.
Что это означает для инвесторов и Уолл-стрит
Инвесторы, наблюдающие за IPO, должны обратить внимание на фиксированный подход к ценообразованию. Установив цену акций на уровне 135 долларов до полномасштабной маркетинговой кампании, SpaceX пытается снизить уровень волатильности в первый день, который характеризовал недавние технологические IPO.
Экспозиция на bitcoin добавляет слой сложности к любой инвестиционной гипотезе. Если рынки криптовалют резко снизятся, баланс SpaceX пострадает, даже если основные бизнесы — ракеты и Starlink — показывают хорошие результаты.