Оригинал ｜ Odaily Star Daily (@OdailyChina)
Автор｜Golem（@web3_golem）
4 августа SpaceX опубликовала отчет за Q2 2026 года, результаты которого в целом превзошли ожидания.
Согласно отчету о финансовых результатах, выручка SpaceX во втором квартале 2026 года составила 7,814 млрд долларов США, что на 92% выше показателя прошлого года и превышает рыночные ожидания в около 6,8 млрд долларов США. Основную долю выручки по-прежнему составляет бизнес по подключению, в основном Starlink, который принес 4,291 млрд долларов США, увеличившись на 66% в годовом выражении и на 32% по сравнению с предыдущим кварталом; выручка от бизнеса ИИ в этом квартале продемонстрировала стремительный рост, достигнув 2,561 млрд долларов США — рост на 247% в годовом выражении и на 213% по сравнению с предыдущим кварталом; космический бизнес также показал рост на 29% в годовом выражении, принеся 962 млн долларов США.
В этом квартале SpaceX все еще понесла чистый убыток в размере 541 млн долларов США, однако он оказался в пределах ожиданий рынка и значительно сократился по сравнению с убытком в 1,008 млрд долларов США за тот же период прошлого года. Убыток на акцию составил около 0,09 доллара США, что лучше ожиданий рынка в диапазоне 0,23–0,24 доллара США на акцию. Хотя бизнесы в области ИИ и космоса пока не приносят прибыли и понесли убытки в размере 1,257 млрд и 542 млн долларов США соответственно, поглотив прибыль в 1,656 млрд долларов США от бизнеса Starlink, эти убытки также сократились по сравнению с ожиданиями рынка и с предыдущим кварталом.
Квартальный отчет о прибылях и убытках, представленный SpaceX после выхода на биржу, заслуживает похвалы с точки зрения выручки и прогнозов.
Иронично, но после публикации отчета акции SpaceX пережили бурные колебания. 4 августа, после открытия торгов на американском рынке, акции SpaceX росли, закрывшись на уровне 125,33 доллара США с ростом на 9,43%; однако после закрытия рынка акции начали падать, и на данный момент снижение составляет 7,5%, цена находится около 116 долларов США, практически полностью отдав все дневные прибыли.
Не стоит удивляться строгой реакции рынка на SpaceX — основными причинами падения акций SpaceX являются две. Во-первых, на макроуровне рынок сместил фокус с темпов роста выручки AI-компаний на опасения, когда огромные капитальные расходы в AI превратятся в реальную прибыль; во-вторых, на микроуровне — давление на продажи, вызванное истечением срока блокировки примерно 910 миллионов акций SpaceX 6 августа.
Маск не может унять опасения рынка по поводу огромных капиталовложений в ИИ
Согласно отчету о прибылях и убытках, ИИ уже стал вторым по величине источником дохода SpaceX, уступая только бизнесу по подключению, основанному на Starlink. Для SpaceX, которая всегда рассматривала ИИ-бизнес как ключевой элемент своей оценки, это отличная новость, однако за стремительным ростом скрывается огромный объем капитальных затрат.
Общие капитальные расходы SpaceX во втором квартале 2026 года составили около 18,369 миллиарда долларов США, из которых капитальные расходы на ИИ-бизнес составили 15,828 миллиарда долларов США, что превышает 86%. Эти капитальные расходы на ИИ не только выросли на 104% по сравнению с предыдущим кварталом, но и в 6 раз превышают доходы от ИИ-бизнеса в этом квартале и в 2 раза превышают общий доход (7,814 миллиарда долларов США).
Данные о деятельности и финансах SpaceX AI
На что были потрачены огромные капиталовложения в ИИ?
На телефонном совещании по результатам отчетности финансовый директор SpaceX Бретт Джонсен сообщил, что более 15,8 млрд долларов США на расходы в области ИИ направлены в основном на развитие инфраструктуры для вычислений ИИ. К концу второго квартала общая мощность электроснабжения вычислительных мощностей SpaceX увеличилась до 1,4 ГВт, что выше 1 ГВт в первом квартале и 0,4 ГВт за тот же период прошлого года; SpaceX ожидает достижения 2 ГВт к концу этого года. Кроме того, Маск добавил, что к концу 2027 года фактическая вычислительная мощность SpaceX будет приближаться к 10 ГВт, а не к ранее прогнозировавшимся 5 ГВт.
В то же время Йохансен заявил, что расходы на капитал в области ИИ в течение следующих двух кварталов не сократятся значительно, но он также подчеркнул, что текущая экономическая эффективность позволяет SpaceX окупить капитальные вложения в ИИ-вычисления менее чем за год. Для дальнейшего смягчения опасений инвесторов на рынке относительно срока окупаемости капитальных вложений SpaceX в ИИ Йохансен на конференц-звонке по результатам отчетности привел в пример недавно заключенный контракт на облачные услуги на сумму 6,7 млрд долларов США, заявив, что к концу этого года SpaceX достигнет годового повторяющегося дохода (ARR) в 100 млрд долларов.
Маск, обладающий высоким уровнем мастерства и смелости, добавил: «Эта цель не является недостижимой — даже если мы ничего не будем делать, мы все равно достигнем ее, и я считаю, что реальное число может быть еще выше». Маск также сообщил, что внутри SpaceX прогноз по достижению выручки в 1 триллион долларов США (обратите внимание: это выручка, а не ARR) был перенесен с 2031 года на 2030 год.
Чтобы читатели лучше поняли, что такое 1 триллион долларов выручки, стоит отметить, что на данный момент в мире нет ни одной компании с годовой выручкой в 1 триллион долларов. Даже «отец GPU» Хуан Ренсюнь на конференции GTC в марте 2026 года заявил лишь, что NVIDIA уверена в достижении совокупной выручки в 1 триллион долларов к 2027 году. В сравнении с этим Маск заявляет о еще более грандиозных целях.
Из 2,561 млрд долларов доходов от ИИ-бизнеса SpaceX, доход от «ИИ-решений и инфраструктуры» составил 2,194 млрд долларов, а доход от рекламы — всего 367 млн долларов. Неоспоримо, такой рост доходов был достигнут за счет огромных капиталовложений в ИИ, однако взрывной рост ИИ-доходов не успевает за темпами капитальных затрат на расширение ИИ-инфраструктуры SpaceX и не меняет ситуацию, при которой ИИ-бизнес все еще зависит от финансовой поддержки Starlink.
Общая озабоченность рынка по поводу огромных капитальных расходов в области ИИ подавила SpaceX
Для самой SpaceX это на самом деле не большая проблема. Как технологическая компания с длительным циклом и высоким темпом роста, значительные капитальные вложения на начальном этапе являются необходимостью, особенно учитывая, что SpaceX только что провела IPO и имеет в распоряжении 100 миллиардов долларов в виде денежных эквивалентов и 47,5 миллиарда долларов нереализованных заказов, что позволяет ей позволить себе такие расходы.
Но SpaceX ошибся, оказавшись в периоде негативного настроения на рынке. В макроэкономическом плане почти все AI-технологические компании расширяют инвестиции в AI-инфраструктуру, однако терпение рынка к тому, когда эти огромные расходы принесут реальную отдачу, быстро истощается — даже «железный человек Силиконовой долины» Маск не может унять тревогу инвесторов.
На прошлой неделе американский фондовый рынок вошел в квартал отчетности Q2: доходы Google, Intel, Meta и других выросли, но их акции резко упали — их общая черта заключается в росте капитальных расходов на ИИ; после снижения Microsoft своих годовых капитальных расходов акции компании показали лучшее однодневное выступление за 18 лет.（相关阅读：Когда рынок начинает ставить под сомнение капитальные расходы на ИИ: полный анализ квартальной отчетности пяти крупнейших технологических компаний за Q2）
Под разрушенным гнездом не остается целых яиц. При сомнениях рынка в расходах на капитал в области ИИ, как SpaceX, на которые приходится 86% расходов на капитал в области ИИ и которая все еще терпит убытки от реального ИИ-бизнеса, может выйти на независимый тренд?
Инвестиции в ИИ — это объективный факт для SpaceX; ключевое заключается в том, с какой точки зрения инвесторы это рассматривают: кто-то обеспокоен этим, а кто-то видит в этом возможности.
Морган Стэнли сохранила целевую цену SpaceX на уровне 300 долларов, в основном опираясь на прогнозируемую будущую стоимость ее AI-бизнеса. Целевая цена в 300 долларов распределяется следующим образом: космический бизнес — 8 долларов, бизнес Starlink — 128 долларов, бизнес X и Grok — 12 долларов, корпоративный AI-бизнес — 152 доллара. Если исключить стоимость AI, сам по себе бизнес SpaceX по запускам ракет и Starlink уже достаточно поддерживает текущую цену акций; следовательно, с учетом AI-бизнеса SpaceX в настоящее время торгуется с дисконтом.
Разблокировка акций 6 августа
На макроуровне мнения инвесторов о капитальных расходах SpaceX на ИИ остаются разноречивыми, тогда как на микроуровне инвесторы в основном имеют медвежью позицию по поводу первой блокировки акций SpaceX 6 августа, что является одной из причин давления на цену акций SpaceX после отчета.
8 июня (в этот четверг) около 910 миллионов внутренних акций SpaceX будут разблокированы и поступят на рынок, что значительно превышает текущий объем публичного оборота в 640 миллионов акций. После разблокировки предложение акций на рынке значительно возрастет, и рынок в целом считает, что текущий спрос не сможет поглотить такой объем продаж.
Согласно данным OptionCharts, текущий коэффициент пут-колл (Put-Call Ratio) для SPCX составляет 0,97, и с точки зрения настроений инвесторы остаются нейтральными. Однако при анализе распределения контрактов со сроком истечения 7 августа становится ясно, что психологический и технический уровень поддержки SPCX снизился до 100 долларов, где сконцентрировано 24 947 пут-контрактов — это крупнейший набор контрактов по текущей цене.
При потере поддержки нисходящий пробой может вызвать негативный эффект гаммы, и падение SPCX ниже 90 долларов также крайне вероятно.
Текущие точки противостояния длинных и коротких позиций по-прежнему сосредоточены вокруг цен исполнения 110–115 долларов. Рассмотрим два сценария: если рынок уже заранее учел негативное влияние истечения срока блокировки акций, то SPCX, скорее всего, после кратковременного падения 6 августа снова вырастет и останется в этом ценовом диапазоне; если рынок еще не полностью учел негативное влияние истечения срока блокировки акций, то SPCX, как упоминалось ранее, с большой вероятностью продолжит снижение.
После того как положительные новости, связанные с превышением ожиданий по отчету о прибылях и убытках, были быстро учтены на торгах американских акций вчера, в краткосрочной перспективе трудно предсказать, какие факторы могут поддержать рост акций SpaceX. Это не означает, что в долгосрочной перспективе акции SpaceX все еще дороги, поскольку по сравнению с ценой первичного размещения в 135 долларов США SPCX упали на 17%, но если вы хотите купить, лучше подождать как минимум до завершения первой волны снятия ограничений на акции.