IPO SpaceX 12 июня: Стоит ли покупать в день листинга?

1,75 триллиона долларов США, покупать или ждать?

Автор статьи, источник: Сяобин, Chaoxiang Research

12 июня SpaceX будет торговаться на NASDAQ по цене 135 долларов за акцию под тикером SPCX, что соответствует оценке в 1,75 триллиона долларов. Это крупнейшее IPO в истории человеческих финансовых рынков.

Fidelity, Robinhood и Charles Schwab уже открыли покупку для частных инвесторов; 30% доли выделены для частных лиц, порог входа — всего от $2000. То есть практически все владельцы счетов на американских биржах могут участвовать.

Возникает вопрос: стоит ли покупать? Когда покупать?

Никто не может дать стандартного ответа. Однако вокруг этого IPO рынок сформировал несколько четких стратегических рамок, каждая из которых имеет свою логику, ставки и исторические аналогии. Ниже подробно разбираем каждую из них, чтобы читатели могли принять решение, исходя из своих предпочтений в отношении риска.

Ключевые временные рамки:

11 июня: цена IPO — 135 долларов за акцию

12 июня: листинг на NASDAQ под кодом SPCX, всего 3% оборотных акций

В начале июля: быстрый окно включения в Nasdaq 100 (после 15 торговых дней с момента листинга)

Сентябрь: Первый квартальный отчет (Q2 2026), впервые раскрываются подробности убытков подразделения ИИ

После отчета за Q2: Первый выпуск блокировок, часть внутренних лиц могут продать 20% своих акций

Декабрь: истекают крупные сроки блокировки, одновременно разблокируются ранние сотрудники, венчурные фонды и подwriters.

Июнь 2027 года: истекает 366-дневный период блокировки Маска

Обзор четырех стратегий:

Это самая агрессивная стратегия, основная ставка которой заключается в том, что предложение акций в начале листинга значительно меньше спроса.

Это суждение подтверждается тремя структурными факторами.

Во-первых, свободный оборот крайне мал. В этом раунде SpaceX выпустила лишь около 3% акций, большая часть акций остается у внутренних лиц и ранних инвесторов и находится в режиме блокировки. Для компании с рыночной капитализацией в 1,75 трлн долларов свободный оборот в 3% означает, что даже умеренный спрос на покупку может значительно поднять цену акций.

Во-вторых, механизм быстрого включения в индекс Nasdaq 100. Согласно обновленным правилам Nasdaq 2024 года, после выхода SpaceX на биржу она может быть включена в индекс Nasdaq 100 уже через 15 торговых дней (примерно в начале июля). После включения все пассивные фонды и ETF, отслеживающие этот индекс, обязаны принудительно купить акции, что создаст поток определенных дополнительных средств. Хотя Morningstar считает, что SpaceX переоценена в два раза, она признает, что этот механизм может краткосрочно поддержать цену акций.

Третье, состав подписантов. Ведущие роли играют Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup и JPMorgan Chase, всего участвуют 21 институциональный участник. Крупнейшие мировые инвестиционные банки имеют мотивацию и возможности поддерживать цену акций на начальном этапе IPO.

Исторический контекст: Цена первичного размещения акций Saudi Aramco в 2019 году составила 25,6 доллара США, а в первый день торгов на бирже акции выросли на 10% и достигли лимита роста. Однако при выходе на биржу Saudi Aramco была доступна только на местной саудовской бирже, ликвидность которой значительно ниже, чем у Насдақ. SpaceX сталкивается с прямым притоком глобального капитала.

Наибольший риск: если рынок в неделю проведения IPO испытает системное падение (например, из-за геополитического шока или неожиданно жесткой позиции ФРС), даже самый сильный подwriting-консорциум не сможет сдержать давление продаж. Кроме того, фиксированная цена в $135 пропускает традиционный процесс запроса диапазона цен, и при отсутствии достаточного спроса нет буфера для корректировки цены.

Первый квартальный отчет SpaceX как публичной компании ожидается в сентябре 2026 года и охватывает результаты за Q2 2026.

Ценность этого отчета заключается в том, что это будет первый раз, когда SpaceX раскроет подробные цифры убытков по своему ИИ-бизнесу в соответствии со стандартами публичных компаний. Презентация для инвесторов предоставила только годовые итоговые данные, но квартальный отчет требует разбивки по сегментам. В квартальном отчете будут ответы на вопросы: сколько именно xAI тратит каждый квартал, продолжается ли рост числа пользователей Starlink и как продвигается внедрение Grok среди корпоративных клиентов.

В то же время первый отчет о прибылях и убытках также является первым окном для высвобождения блокировки. SpaceX использует нестандартную структуру поэтапного высвобождения: часть внутренних лиц может продать до 20% своих акций сразу после публикации отчета за Q2. Это значительно короче стандартного 180-дневного периода блокировки при IPO.

Историческая справка: Uber вышел на биржу в мае 2019 года по цене $45, в первый день торгов закрылся ниже эмиссионной цены на $41,57. Однако настоящим дном стали март 2020 года (дно во время пандемии — $13,71) и июнь 2022 года (около $20). За четыре года с момента IPO до мая 2023 года Uber показал отставание от S&P 500 на 116 процентных пунктов. Однако с мая 2023 года по настоящее время он опередил S&P 500 на 118 процентных пунктов. Инвесторы, проявившие терпение и дождавшиеся более разумной оценки, в итоге получили лучшую доходность.

Подходит для тех, кто верит в долгосрочную ценность SpaceX, но не уверен в оценке в $1,75 трлн и готов потратить 3 месяца для получения более полной информации.

Наибольший риск: если в первый день цена резко вырастет и продолжит расти после включения в NASDAQ 100, ожидание приведет к более высокой цене покупки. FOMO — главный враг этой стратегии.

Это самая терпеливая стратегия: ставка делается на то, что концентрированный сбыт инсайдеров создаст более привлекательную цену для входа.

Структура блокировки акций SpaceX заслуживает внимательного изучения. Сам Маск имеет срок блокировки 366 дней, разблокировка запланирована на середину июня 2027 года. Другие топ-менеджеры и ранние инвесторы получат свои акции частями после отчета за Q2, и все акции будут разблокированы к отчету за Q2 2027 года. Первый крупный окно разблокировки ожидается примерно в декабре 2026 года.

Анализ торговых стратегий BitMEX указывает, что в этот момент может произойти «крупнейшее за всю историю рынка однодневное внутреннее продажа». Одновременно продавцами могут стать ранние сотрудники (многие из которых приобрели акции по крайне низкой цене), ранние венчурные инвесторы и подwriting-банки.

Если убытки от бизнеса ИИ будут продолжать расти в отчетах за Q2 и Q3, нарратив сменится с «поддержки за счет концепции ИИ» на «ИИ тормозит прибыль», и давление на продажу усилится.

Историческая справка: Цена IPO Facebook в мае 2012 года составляла 38 долларов, после истечения срока блокировки цена упала до 17,55 доллара в сентябре 2012 года — более чем вдвое. Однако инвесторы, купившие акции на этом минимуме и удерживавшие их до настоящего времени, получили доход более чем в 30 раз. Минимум, созданный давлением продаж после истечения срока блокировки, часто является лучшей возможностью для долгосрочных инвесторов войти в рынок.

Подходит для тех, кто уверен, что долгосрочная ценность SpaceX определяется Starlink, и готов ждать 6–12 месяцев для получения большей безопасности.

Наибольший риск: если SpaceX в течение периода блокировки объявит превосходящие ожидания результаты (например, успешный коммерческий запуск Starship, рост числа пользователей Starlink выше 15 миллионов или неожиданная прибыльность AI-бизнеса), цена акций может вырасти до уровня, при котором давление продаж будет трудно сдержать до окончания периода блокировки. Завершение периода блокировки у хороших компаний не обязательно приводит к падению: после завершения периода блокировки Netflix и Amazon быстро восстановили свои позиции.

Не участвуйте напрямую в игре на IPO SpaceX, а инвестируйте в компании и активы, которые уверенно выиграют от экосистемы SpaceX.

Несколько направлений:

В области аппаратного обеспечения центр обработки данных Colossus от SpaceX использует чипы NVIDIA GB200 и GB300, а в бортовых системах Starship и терминалах Starlink широко применяются специализированные чипы. NVIDIA (NVDA) является самым прямым выгодополучателем из цепочки поставок, а если проект Terafab по созданию чипов реализуется, то также выиграет Intel (INTC).

В плане косвенного экспозиционного риска ETF Cambria ERShares Private Investments (XOVR) владеет специальной целью SpaceX; по состоянию на апрель 2026 года экспозиция SpaceX, согласно сообщениям, превышает 40% от общей позиции фонда. После включения SpaceX ETF Nasdaq-100 (QQQ) также автоматически получит экспозицию.

Подходит для тех, кто считает, что листинг SpaceX поднимет весь сектор космических и ИИ-инфраструктурных активов, но не хочет нести концентрированный риск, связанный с одной акцией при оценке в 1,75 трлн долларов.

Наибольший риск: доходность косвенного участия не обязательно выше, чем при прямом владении акциями. Если SpaceX значительно вырастет после выхода на биржу, упущенная выгода для наблюдателей может быть очень высокой.

Вышеуказанные четыре стратегии не имеют правильных или неправильных вариантов; различие заключается в том, как инвесторы оценивают два параметра: долгосрочную ценность SpaceX и время, необходимое рынку для учета оценки в $1,75 трлн.

Если вы верите, что рост Starlink может обосновать оценку в более чем 600 млрд долларов, а перспективные опционы на космические вычисления действительно стоят 1 триллион долларов, то покупка и долгосрочное удержание по любой цене оправданы. Если же вы считаете, что оценка в 94 раза от выручки требует времени для усвоения, а срок блокировки и раскрытие убытков от ИИ — это предсказуемые точки давления, то ожидание более выгодной цены для входа — более разумный выбор.

Никто не обязан принимать решение в первый день самой крупной в истории IPO. SpaceX не исчезнет после 12 июня, её ракеты продолжат запуски, а число пользователей Starlink будет расти. Единственное различие в том, что ожидание даст инвесторам больше информации и большую защитную маржу.

На финансовых рынках цена пропущенного роста почти всегда меньше цены удержания на неверной цене.