IPO SpaceX, крупнейшее в истории размещение, состоится на этой неделе, при этом акции Alphabet (GOOGL) только что упали на 12,67% с рекордного уровня от 18 мая.
Дебют превращает давнюю ставку, оцениваемую почти в 100 миллиардов долларов, в показатель, который обновляется каждый торговый день. Эта видимость подпитывает бычий сценарий, лежащий в основе самых высоких целей Уолл-стрит, в то время как продавцы в первый день аргументируют противоположную точку зрения.
Ажиотаж вокруг IPO SpaceX достиг пика, поскольку продавцы в первый день выстраивают в очередь
SpaceX планирует установить цену предложения в четверг вечером и начать торговлю в пятницу на Nasdaq под тикером SPCX. Фиксированная сделка по $135 за акцию направлена на привлечение $75 млрд при оценке около $1,75 трлн.
Это делает его крупнейшим первичным публичным предложением (IPO) за всю историю. Сообщалось, что спрос приближался к $150 млрд до закрытия книги ордеров, где инвесторы подают заявки на акции, которые должны были закрыться в среду.
В то же время SpaceX зарезервировала 5% предложения для прямой программы акций, часть которых была продана покупателям, выбранным руководством компании. Эти покупатели обходят блокировку — обычный запрет на продажу инсайдерами после IPO — и могут продавать акции немедленно.
В то время как Илон Маск обязал свою примерно 40%-ную долю в блокировке на 366 дней.
Ранние инвесторы также сигнализируют о выходе. Чад Андерсон, основатель венчурной фирмы Space Capital и один из первых инвесторов SpaceX, сказал Fortune:
Мы инвестировали почти десять лет, наша задача — возвращать капитал инвесторам.
Самым большим тихим победителем в этой очереди является Alphabet.
Вложение Alphabet в размере 900 миллионов долларов теперь оценивается до 107 миллиардов долларов
Google заплатила около 900 миллионов долларов за свою долю в SpaceX в 2015 году. Согласно отчету Bloomberg за апрель, документ, поданный в штате Аляска, указывает, что
Alphabet держит 6,11% в SpaceX на конец 2025 года. Слияние SpaceX в феврале с ИИ-компанией Маска xAI добавило новые акции, что, вероятно, снизило долю до примерно 5%. По цене листинга эта доля оценивается в диапазоне от 87 до 100 миллиардов долларов, что соответствует бухгалтерской прибыли примерно в 100 раз.
Инвесторы, которые хотели экспозиции на акции SpaceX, ранее использовали Alphabet в качестве замены и вскоре смогут перейти непосредственно на SPCX.
На прошлой неделе Google также согласился платить SpaceX 920 миллионов долларов в месяц за вычислительные мощности для ИИ до июня 2029 года. Сумма сделки составляет около 30 миллиардов долларов и дополняет ежемесячный контракт Anthropic на 1,25 миллиарда долларов.
Деньги Alphabet, следовательно, в любом случае обеспечивают доход SpaceX.
Листинг теперь предоставляет Alphabet путь от бумаги к наличным.
Закон о ИИ на 190 миллиардов долларов продвигает Alphabet к монетизации
Alphabet спрогнозировала капитальные затраты на 2026 год, включая расходы на центры обработки данных и оборудование, до $190 млрд. Операционный денежный поток, деньги, генерируемые основной деятельностью, составил $174 млрд до марта, что ниже запланированных расходов.
В июньском пакете акций было включено размещение акций на 18 миллиардов долларов и 16,75 миллиарда долларов конвертируемых привилегированных акций. Позже привилегированные бумаги конвертируются в обычные акции. Был добавлен рынковый программный механизм на 40 миллиардов долларов, который постепенно выводит новые акции на биржу.
Проще говоря, Alphabet планирует потратить в этом году больше, чем приносит её бизнес. Чтобы покрыть разницу, она продает новые акции. Выгода от SpaceX принесла бы наличные деньги без этих затрат.
Количество акций в обращении измеряет общее количество акций в обращении. В этом квартале эта цифра выросла до 12,12 млрд по сравнению с 12,09 млрд на конец 2025 года. Это первый рост с 2018 года, и в отчетах предупреждается, что выкуп акций может быть приостановлен во время продаж.
Продажа акций SpaceX может заполнить пробел, не выпуская новые акции Alphabet. Однако сроки имеют значение. SpaceX выходит на биржу 12 июня, а первый отчет о прибылях охватывает квартал, закончившийся 30 июня.
Этот отчет, скорее всего, появится в конце июля или августе. Согласно стандартному графику, 20% стейка разблокируются во второй торговый день после этого.
Этот интервал составляет примерно 18–21 миллиарда долларов. Среди существующих держателей продажи в первый день могут исходить только от покупателей по программе прямого участия в 5%.
Остальное высвобождается в течение 180 дней по этому графику, то есть не раньше декабря. Исследовательская фирма Morningstar оценивает SpaceX почти в 780 миллиардов долларов, что примерно вдвое меньше цены листинга.
Продажа на $20 млрд акций, уже названных переоцененными, может еще больше снизить цену SPCX. Более низкая цена SPCX также уменьшит стоимость оставшейся доли Alphabet.
Приток институциональных средств намекает на ранний разворот
Акции Alphabet падали четыре недели подряд, с максимальным падением на 12,67% на минимумах. Тем не менее, они остаются выше на более чем 15% в 2026 году.
Индикатор Chaikin Money Flow (CMF), который является объемным прокси для институционального покупательского и продавческого давления, стал отрицательным в начале июня. Индикатор достиг минимума около -0,10 и теперь вырос до -0,03.
Это сравнивается с показателями около 0,40 в середине мая, когда индикатор указывал на активную институциональную покупку. Рост к нулю говорит о том, что давление продаж, возможно, сейчас ослабевает.
Ежедневный объём торгов также снизился вместе с падением, что указывает на то, что продавцы могут терять силу. Подтверждённый план монетизации может дать этим потокам причину стать положительными.
Рынок опционов показывает, как трейдеры позиционировали себя через тот же график.
Трейдеры опционов продолжали покупать колл-опционы во время падения
Коэффициент пут-колл сравнивает проданные пут-контракты, прибыльные при падении, с бычьими колл-контрактами. Значения ниже 1 означают, что преобладают колл-контракты. Объемный коэффициент GOOGL, рассчитанный на основе сделок каждой сессии, составил 0,49 9 июня. С момента пика 18 мая он колебался примерно от 0,36 до 0,83.
Соотношение открытого интереса, которое учитывает открытые позиции, а не ежедневные сделки, составляет 0,78. Это ниже уровня конца мая, близкого к 0,85, поэтому некоторые трейдеры сняли защиту от падения.
Доминирование колл-опционов, подтверждаемое двузначным падением, указывает на то, что трейдеры ожидают переоценки Alphabet после начала торгов SPCX. Логика, известная как сумма частей, оценивает каждую составляющую компании отдельно, а не как единое смешанное значение.
Цели аналитиков и график превращают эту позицию в конкретные цифры.
Что превращает падение на 13% в историю о $475 для акций Alphabet
TD Cowen повысил целевую цену Alphabet до 475 долларов с 450 долларов в этом месяце. Компания ожидает, что мощность центров обработки данных Google вырастет в десять раз к 2031 году.
IPO SpaceX добавляет второй этап. Живая котировка SPCX ежедневно пересчитывает стейк, который стоит от 7 до 9 долларов за акцию Alphabet. Нижняя граница учитывает разбавленную 5%-ную долю в 87,5 млрд долларов. Верхняя граница учитывает полные 6,11% в 106,9 млрд долларов. На фонде в 12,12 млрд акций Alphabet это эквивалентно 7,20–8,80 доллара за акцию.
Другие цели ниже, но остаются бычьими. HSBC сделал единственное снижение в этом месяце — до 420 долларов с 435, сохранив рейтинг «покупать». Barclays сохраняет цель в 405 долларов, UBS — 410 долларов с рейтингом «удерживать», Bank of America — 430 долларов, а Needham — 450 долларов.
Акции Alphabet остаются выше на 15% за этот год, несмотря на коррекцию, перед дебютом SpaceX. Приток институциональных средств снова возрастает, а трейдеры опционов продолжают предпочитать колл-опционы. Прибыль в 100 миллиардов долларов теперь зависит от одного решения.
Рекорд от 18 мая на уровне $408,99 находится примерно на 12% выше последнего закрытия. Наименьшие целевые показатели аналитиков, $405 и $410, почти одинаковы.
Таким образом, рост выше предыдущего рекорда поместит акцию в целевой диапазон от 405 до 475 долларов. Сильный старт SPCX, а также любые признаки того, что Alphabet планирует продать часть своей доли, поддерживают этот сценарий.
Риски столь же очевидны. Продавцы в первый день не сталкиваются с ограничениями на 5% предложения. Пока что уровень $360 разделяет путь к $475 и спад, передающий контроль медведям.