Падение акций SpaceX и AMD после отчетности раскрывает изменяющиеся ожидания рынка ИИ

Вчера вечером американский фондовый рынок пережил долгожданное общее повышение.

Однако настроения на рынке после закрытия быстро вернулись к напряженному состоянию под влиянием двух важных отчетов о прибылях: SpaceX и AMD почти одновременно представили свои результаты за последний квартал. Хотя цифры各有 свои особенности, реакция рынка была неожиданно одинаковой: обе акции упали.

После закрытия рынка SpaceX упал более чем на 7%, AMD — более чем на 9%. Выручка превысила ожидания, прогнозы также не плохи — почему капитал все равно выбирает уход?

Ответ обусловлен одной и той же причиной — порог ожиданий рынка по поводу AI-нарратива был поднят до почти нереалистичного уровня.

SpaceX представила свой первый квартальный отчет после выхода на биржу.

Выручка составила 7,8 млрд долларов, что превысило ожидания рынка. Как дебют, эта цифра впечатляет. Но проблема заключается в капитальных расходах.

Отчет о прибылях и убытках показывает, что капитальные затраты SpaceX во втором квартале достигли 18,369 миллиарда долларов США, из которых около 16 миллиардов долларов США были вложены в строительство инфраструктуры для вычислений на основе ИИ. Эта цифра значительно превышает ожидания аналитиков в размере 13,2 миллиарда долларов США.

16 миллиардов долларов США, что почти равно суммарной выручке SpaceX за два квартала. Другими словами, компания тратит на инфраструктуру ИИ более двух долларов на каждый заработанный доллар.

Озабоченность рынка по поводу такого темпа «сжигания денег» напрямую отразилась на цене акций. Несмотря на то, что Маск на конференц-звонке с анализом результатов по-прежнему сохранял агрессивное долгосрочное видение — перенес цель годового дохода компании в 1 триллион долларов США с 2031 года на 2030 год, эти долгосрочные нарративы, очевидно, не смягчили опасений инвесторов по поводу краткосрочной денежной отдачи.

Маск также подчеркнул, что рынок сильно недооценивает потенциал Starlink. Он заявил, что в течение следующих менее чем 10 лет Starlink сможет обеспечивать основные интернет-услуги по всему миру в большинстве стран, где это разрешено. Долгосрочный путь роста SpaceX основан на трех китах: расширении Starlink, коммерциализации Starship и окупаемости инвестиций в инфраструктуру ИИ.

Но суровая реальность заключается в том, что если вложенный капитал не может быть быстро преобразован в измеримый рост доходов, цель в триллион долларов выручки останется лишь цифрами на бумаге.

Еще больше беспокоит рынок то, что после публикации отчета компания столкнется с освобождением 910 миллионов акций — эта цифра превышает текущий свободный оборот. Такой масштабный выпуск акций почти неизбежно создаст значительное давление предложения на цену акций.

Проще говоря, положение SpaceX затруднительно: долгосрочная повествовательная составляющая на высоком уровне, но краткосрочные расходы чрезмерны, а структура ставок неудачна. У компании есть почти все элементы «великой компании», но на текущий момент она всё ещё далека от идеального инвестиционного объекта.

Отчет AMD по итогам финансового периода, по цифрам на бумаге, почти идеален.

Доход от бизнеса центров обработки данных составил 6,72 млрд долларов США, что на 107% больше по сравнению с прошлым годом и на около 15,6% больше по сравнению с предыдущим кварталом, что является основным драйвером общей финансовой результативности. Общий доход составил 11,54 млрд долларов США, что на 50% больше по сравнению с прошлым годом и является рекордным показателем, превысив ожидания рынка в 11,28 млрд долларов США. Прибыль на акцию после корректировок составила 1,66 доллара США, превысив ожидания аналитиков в 1,62 доллара США.

Также положительные ориентиры: выручка за третий квартал ожидается на уровне около 13 миллиардов долларов США, что выше прогноза рынка в 12,52 миллиарда долларов США; скорректированная валовая маржа составляет около 56%.

На уровне ИИ-бизнеса AMD ускоряет свои усилия по оспариванию доминирования NVIDIA. Генеральный директор Су Цзяфэн объявила, что вторые поколения серверов Helios AI с ускорителями MI455X и процессорами «Venice» от TSMC уже полностью запущены в производство и начнут поставляться в ближайшие месяцы. Сообщается, что AMD начнет поставки соответствующих ИИ-серверов Meta и OpenAI к концу этого квартала.

Почти все цифры указывают на отличные результаты, но после закрытия рынка цена акций упала более чем на 9%.

Почему? Потому что цена акций AMD за год уже удвоилась, и рыночная оценка достигла экстремального уровня — справедливая стоимость по методу DCF составляет около $130, в то время как фактическая цена акций достигает четырех-пяти сотен долларов. При такой структуре оценки «превышение ожиданий» стало минимальным требованием. Инвесторы ожидают «еще большего превышения ожиданий» — более высоких темпов роста бизнеса в области ИИ, более сильных ориентиров и более амбициозных долгосрочных целей.

Когда ожидания рынка от компании достигают потолка, даже «хороший» отчет может быть наказан за «недостаточную хорошую» результативность.

Пострынковые движения SpaceX и AMD совместно раскрывают происходящий сдвиг рыночной парадигмы.

ИИ остается наиболее популярной торговой историей на американском рынке акций, но барьеры для участия в ИИ значительно повысились. Раньше достаточно было, чтобы компания упомянула ИИ в отчете о прибылях и убытках или продемонстрировала рост капитальных затрат, чтобы акции выросли. Сейчас рынок требует более полной логики:

• Нельзя слепо тратить деньги — капитальные расходы должны иметь четкий путь возврата, нельзя тратить вдвое больше выручки, как SpaceX
• Основной доход не должен страдать — вложения в ИИ не должны идти за счет прибыльности ключевого бизнеса
• Ожидания на будущее должны быть чрезвычайно высокими — ориентиры, темпы роста, цели по доле рынка — ни один из них не может быть слишком низким

Чтобы получить награду рынка, необходимо одновременно выполнить все три критерия. Отсутствие любого из них может привести к ситуации «利好出尽即利空».

Когда критерии оценки финансовых отчетов доведены до такого экстремального уровня, характер движения американских акций также претерпевает тонкие изменения.

Любые положительные новости легко приводят к экстремальному росту — поскольку капиталы чрезвычайно сконцентрированы в сценарии ИИ, плотность направленных ставок очень высока, и как только появляется действительно неожиданная новость, покупатели быстро входят на рынок.

Но даже небольшое отклонение от ожиданий может вызвать резкую коррекцию — точно так же, из-за перегруженности, любое разочарование усиливается до панической продажи. Движения SpaceX и AMD после закрытия рынка — яркий пример такой среды «высоких ожиданий + низкой допустимой погрешности».

Этот характер движения все больше похож на волатильность мем-монет в криптовалютной индустрии — они не определяются фундаментальными факторами, а зависят от эмоций и ожиданий. В таких условиях управление рисками становится беспрецедентно важным.

Сейчас BIT-брокер уже запустил функцию покупки опционов, которая помогает инвесторам застраховать свои активы, строго ограничивая нижний риск и позволяя инвесторам спокойно справляться с частыми значительными колебаниями.

【Предупреждение о рисках】 Анализ и мнения, представленные в данной статье, являются лишь обобщением рыночной информации и личными наблюдениями и не являются никакими инвестиционными рекомендациями, офертами или приглашениями к оферте, а также не представляют собой рекомендаций по покупке или продаже соответствующих ценных бумаг. Финансовые данные и прогнозы, приведенные в статье, актуальны на момент публикации; в случае расхождений следует руководствоваться официальными финансовыми отчетами и публично раскрываемыми документами компании. Торговля опционами сопряжена со значительными рисками и подходит не всем инвесторам; приобретенные опционы могут истечь без исполнения, что приведет к полной потере премии; подробную информацию о рисках см. в условиях торговли опционами. Инвесторы должны принимать решения самостоятельно, учитывая свой финансовый статус и уровень допустимого риска, а также проконсультировавшись с независимым профессиональным консультантом. Данная статья предоставлена внешним автором-специалистом; мнения, изложенные в ней, отражают исключительно личную позицию автора и не отражают официальную позицию BIT; BIT не гарантирует точность или полноту содержания.