Odaily Planet Daily: Рост индекса S&P 500 обусловлен не улучшением фундаментальных показателей, а хеджированием и докупкой? Эксперты предупреждают, что с исчезновением «опционной выгоды» и перекупленностью на техническом уровне рынок может снова столкнуться с проверкой фундаментальными факторами. В последнее время индекс S&P 500 продемонстрировал впечатляющий отскок: с момента заседания ФРС 29 июля индекс вырос примерно на 6% за пять торговых дней. Однако для внимательных инвесторов основой этого движения является не улучшение макрофундаментальных условий, а «механический» рост, вызванный корректировкой опционных позиций.
Основатель Mott Capital Management Майкл Крамер отметил, что этот рост был обусловлен совокупным воздействием перераспределения гамма-позиций маркет-мейкеров, быстрого снижения скрытой волатильности (VIX) и резкого роста коллов.
Перед решением ФРС в конце июля и выходом ключевых отчетов о прибылях опционные маркет-мейкеры находились в состоянии «отрицательной гаммы». В таких условиях рынок легко усиливает волатильность: при росте цен маркет-мейкеры вынуждены покупать дополнительные позиции для хеджирования рисков, и такое «последовательное хеджирование» неявно выступает в роли ускорителя роста рынка.
По мере продолжения роста индекса рынок вернулся в диапазон «положительной гаммы». Это означает, что логика хеджирования маркет-мейкеров изменилась на противоположную — они начинают осуществлять «обратные операции», уменьшая позиции при росте рынка. Хотя эта сила помогает снизить волатильность, она также означает, что прежняя сильная поддержка роста ослабевает. (Morningstar)