Эксперимент Южной Кореи с рычажными ETF на отдельные акции превратился из нуля в катастрофу за шесть недель. Объёмы торгов рычажными продуктами с коэффициентом 2x, отслеживающими Samsung Electronics и SK Hynix, резко упали после того, как регуляторы практически закрыли доступ для розничных инвесторов, утроив минимальные требования к депозиту и полностью прекратив новые листинги.
От безумия к свободному падению
Когда 16 одиночных рычажных ETF, привязанных к крупнейшим полупроводниковым компаниям Южной Кореи, дебютировали 27 мая, частные инвесторы активно вложились, и чистые покупки частными инвесторами выросли более чем на 13 триллионов вон, примерно 9 миллиардов долларов США, за крайне короткий период. На пике эти рычажные продукты составляли до 70% общей стоимости торговли акциями Samsung и SK Hynix.
Затем цены на полупроводники пошли вниз, и кредитное плечо в 2 раза сделало именно то, что делает кредитное плечо в 2 раза во время спада. Один из самых популярных продуктов, KODEX SK Hynix Single Stock Leverage ETF, упал почти на 70% с июняшнего пика. Общая сумма активов под управлением фондов с кредитным плечом резко сократилась с примерно 50 миллиардов долларов до около 26 миллиардов долларов — падение почти наполовину.
Регуляторы вмешиваются, министр финансов извиняется
К середине июля южнокорейские финансовые органы решили, что этого достаточно. Они ввели временную приостановку новых левериджных ETF и увеличили минимальный депозит в три раза — до 30 миллионов вон, примерно 20 000 долларов США. Эти меры были специально разработаны для ограничения доступа в основном профессиональным инвесторам.
Министр финансов Южной Кореи публично извинился за недостаточный анализ профиля риска ETF перед их одобрением для запуска. Ежедневный оборот этих продуктов значительно снизился после усиления регуляторных барьеров, поскольку сочетание повышенных требований к капиталу и осторожности инвесторов после значительных убытков эффективно высосало ликвидность с этого сегмента рынка.
Почему это важно за пределами Сеула
Для инвесторов, отслеживающих широкий азиатский сектор технологий и полупроводников, снижение AUM с 50 до 26 миллиардов долларов означает устранение реального давления на продажу с акций Samsung и SK Hynix. Когда производные инструменты составляли 70% объема торгов по этим акциям, принудительное снижение плеча по мере сокращения этих продуктов, вероятно, усилило первоначальное падение цен на акции.
Южная Корея исторически была одним из более агрессивных регуляторов криптоторговли, запретив первичные предложения монет в 2017 году и внедрив строгие требования к торговле с использованием настоящих имен. Скорость, с которой власти ограничили плечевые ETF, указывает на то, что тот же интerventionist подход может быть применен к любому финансовому продукту — традиционному или цифровому — который вызывает чрезмерные убытки розничных инвесторов.