Голосование по управлению Solana может увеличить суточную скорость сжигания SOL в 14 раз

Автор: Сяобин

SOL 于 8 月 27 日触及 109 美元，创下 2026 年全年新高，整个 8 月涨幅达 44%，成为自 2024 年以来表现最强的月份。同一天，Solana 历史上首次正式链上治理投票截止，三项可能重塑网络代币经济的提案进入计票阶段。

Если все три предложения будут приняты, годовой выпуск SOL ускорит свое сокращение, а среднесуточный объем сжигания увеличится примерно в 14 раз.

Сможет ли Солана быть переформирована через управление — ответ вскоре станет известен.

Чтобы понять, почему это голосование по управлению важно, нужно сначала понять самое фундаментальное структурное противоречие Solana.

Использование сети Solana неоспоримо. В первом квартале 2026 года было обработано 25,3 миллиарда транзакций, что более чем в 120 раз превышает показатель Ethereum за тот же период. Рыночная доля спотовых DEX занимает первое место уже седьмой квартал подряд, составляя около 30%. Время безотказной работы достигло 100% более 90 дней, и с февраля 2024 года не было ни одного полного отключения сети. Объем токенизированных активов реального мира (RWA) превысил 3 миллиарда долларов США в июне, что составляет 24% от TVL.

Charles Schwab объявила о включении SOL в линейку криптовалютных торговых продуктов, а SBI Holdings через совместное предприятие перенаправила свою блокчейн-деятельность на Solana.

Однако держатели SOL получили крайне ограниченную экономическую выгоду от этого роста.

Исторический общий доход от комиссий Solana составляет около 586 миллионов долларов США, а Ethereum — 1,312 миллиарда долларов США, разница превышает 22 раза.

Слой приложений захватывает в 134 раза больше стоимости, чем протокольный слой. Согласно отчету Galaxy Research за Q2 2026, комиссии сети Solana снизились на 44% по сравнению с предыдущим кварталом до примерно 155 миллионов долларов США, а доход сети (REV) упал на 43% с 89,8 миллиона долларов США в Q1 до 51 миллиона долларов США. В рейтинге мультицепных доходов Solana занимает четвертое место с долей 12%, уступая Hyperliquid, Tron и Ethereum.

Проблема в структуре комиссий.

В феврале 2025 года валидаторы одобрили SIMD-0096, в соответствии с которым все комиссионные приоритета распределяются исключительно между валидаторами, создающими блоки, и ни одна копейка не уничтожается. Комиссионные приоритета и чаевые Jito в совокупности составляют более 85% дневного дохода сети, в то время как базовые комиссии, способные создавать дефляционный эффект, составляют лишь небольшую долю, из которых уничтожается только 50%. В результате Solana ежедневно уничтожает около 650 SOL, одновременно выпуская около 60 000 SOL в сутки. Несмотря на то, что это сеть с самым высоким объемом торгов в мире, ее чистая инфляция остается стабильной.

21Shares свела эту проблему к одному предложению: «Масштаб доказан, захват ценности — нет.»

Три предложения по управлению, запущенные 22 августа, являются последними действиями сообщества Solana по попытке устранить этот разрыв. Сначала рассмотрим каждое из предложений:

SGP-0001 (Solana Constitution): устанавливает официальную ончейн-систему управления, где право голоса распределяется пропорционально объему стейкинга; обычные стейкеры имеют право перекрывать голоса валидаторов — это является институциональной основой для двух последующих предложений.

SGP-0002 (удвоение дефляционного ускорения): предложенный инженерами компании-инфраструктурного провайдера Helius, данный план удваивает ежегодную ставку снижения инфляции с 15% до 30%. Текущий уровень инфляции составляет около 3,8%, и согласно первоначальному плану он достигнет конечной ставки в 1,5% только к 2032 году. Новый план сокращает этот срок до 2029 года, что позволит сократить выпуск примерно на 18,9 млн SOL за шесть лет, что при текущей цене составляет около 1,5 млрд долларов США.

SGP-0003 (реструктуризация ресурсов и платы за вход): Предложенная компанией-разработчиком Temporal, эта мера разделяет плоскую базовую комиссию за транзакцию на две составляющие: фиксированную плату за вход, выплачиваемую блокодателям, и плату за ресурсы, которая рассчитывается в зависимости от фактического потребления ресурсов и полностью сжигается. При внедрении среднесуточное количество сжигаемых SOL может увеличиться с примерно 650 до 7500–9000, что составляет рост почти в 14 раз.

К моменту окончания голосования 27 августа уровень участия в SGP-0002 достиг 33,84%, что удовлетворяет требованию к кворуму в одну треть. За голоса составляют примерно 25,84% веса голосов, против — около 5,54%, воздержавшихся — около 2,65%; голоса «за» составляют более 80% от действительных голосов. Helius вложила около 16 миллионов SOL в поддержку, Jupiter — 12,47 миллиона SOL, Jito предварительно авторизовала все три голоса «за» через свой внутренний механизм управления.

Не все участники поддерживают эти изменения.

Насdaq-листинговая компания Solana (тикер HSDT) поддержала SGP-0001, но проголосовала против SGP-0002 и SGP-0003. CEO Джозеф Чи объяснил это временными соображениями: институциональные инвесторы нуждаются в стабильных и аудиторски проверяемых экономических параметрах для долгосрочного планирования, и внезапное изменение структуры вознаграждения за стейкинг и торговых комиссий на этапе, когда Solana ETF только начинает привлекать традиционный капитал, может замедлить процесс адаптации со стороны институтов.

За этим противодействием стоят прямые интересы.

Доход компании Solana за второй квартал составил 2,526 млн долларов США, из которых 2,512 млн долларов США пришлось на доход от стейкинга, что составляет 99,4%. Ускоренная дефляция означает, что доходность от стейкинга с текущего уровня около 5,25% снизится до примерно 2,25% за три года, напрямую затрагивая ее основной источник дохода.

Более глубокое напряжение заключается в самом механизме управления. В новой системе управления Solana валидаторы по умолчанию голосуют всей управляемой ими делегированной ставкой, если отдельные стейкеры не изменят это вручную. Это означает, что валидатор, существующий за счет дохода от стейкинга, может использовать SOL, делегированные ему другими, чтобы голосовать против снижения дохода от стейкинга, при этом большинство делегаторов могут даже не знать, что их голоса используются таким образом. Анализ CryptoSlate напрямую выявил эту проблему доверительного управления.

Давление на небольших валидаторов становится более конкретным. Модель 21Shares показывает, что при внедрении SGP-0002 некоторые небольшие валидаторы с высокими операционными расходами могут стать убыточными и вынуждены выйти из сети. Это в краткосрочной перспективе может усилить тенденцию к концентрации валидаторов, что противоречит видению Solana по децентрализации.

Это не первая попытка Solana решить проблему инфляции.

В марте 2025 года SIMD-0228 предложил сразу сократить инфляцию на 80% за счет динамического механизма эмиссии, основанного на уровне участия в стейкинге. Результаты голосования показали, что 61,39% стейкинг-участников выступили против, и предложение было отклонено.

Основная причина отклонения SIMD-0228 остается прежней: валидаторы не хотят сокращать свой источник дохода. Однако в этом предложении дизайн более мягкий: SGP-0002 лишь ускоряет наклон убывания, не осуществляя резкого сокращения. Техническая реализация SIMD-0550 специально предусматривает непрерывный механизм привязки, чтобы избежать дискретных скачков в эмиссии при активации.

Однако, даже если SGP-0002 и SGP-0003 будут одобрены, результат голосования будет лишь «направляющим полномочием»; фактические изменения протокола требуют дальнейшей технической реализации, тестирования и активации в цепочке через SIMD. Между одобрением голосования и фактическим вступлением в силу может пройти несколько месяцев.

SOL находится в сейчас очень тонком положении.

Снижение более чем на 60% с ATH на уровне 293 долларов, восстановление на 44% в августе до уровня 109 долларов — это как коррекция после перепроданности, так и преждевременное учёт ожиданий по управлению, а также смена секторов под влиянием прорыва BTC за 80 000. RSI уже вошёл в зону перекупленности. Краткосрочные трейдеры должны учитывать риск «покупать ожидания, продавать реальность» после завершения голосования по управлению. Для долгосрочных держателей ключевой вопрос один: сможет ли Solana превратить своё неоспоримое использование сети в экономическую выгоду для держателей SOL?