Автор: Сяобинь
За последние четыре года фан-токены стали одним из самых успешных экспериментов в криптоиндустрии по продаже эмоций. Платформа Socios, принадлежащая Chiliz, сотрудничает с более чем 70 профессиональными спортивными клубами, выпуская фан-токены, держатели которых могут голосовать за цвет окраски командного автобуса, участвовать в голосовании за музыку при выходе игроков на поле или выигрывать автографированные футболки в приложении.
Эти токены не предоставляют никаких экономических прав. Нет дивидендов, нет акций, нет участия в прибыли — вы покупаете голосовую квитанцию и идентичность сообщества.
Рынок вынес окончательный приговор этой модели: CHZ (родная токен Chiliz) упал более чем на 94% с максимума 2021 года и сейчас торгуется примерно по $0,016.
На чемпионате мира 2026 года, крупнейший катализатор в повествовании о фан-токенах, вместо того чтобы спасти CHZ, стал свидетелем его дальнейшего падения на 47% за месяц. Рыночная капитализация фан-токенов постоянно сокращается с пикового значения более 1 миллиарда долларов США, и анализ CoinMarketCap оценивает это как «спрос не является самоустойчивым».
Когда основной сценарий использования продукта — голосование за цвет формы, а его базовый токен за четыре года упал на 94%, рынок дал ответ: одних эмоций недостаточно.
Securitize выходит на рынок: от права голоса к реальной собственности
2 сентября Securitize (NYSE: SECZ) и Socios.com объявили о стратегическом партнерстве с целью разработки нового токенизированного продукта — Socios Equity Token. В этот раз продаются не права голоса, а незначительные доли в профессиональных спортивных клубах.
Securitize отвечает за выпуск регулируемых ценных бумаг, проверку доступа инвесторов, регистрацию прав собственности и передачу. Socios отвечает за отношения в спортивной индустрии и управление сообществами болельщиков. Продукт будет запущен через Securitize на полномощной европейской торговой и расчетной системе в рамках пилотного режима DLT ЕС (EU DLT Pilot Regime).
Целевой рынок — активы мировых профессиональных спортивных клубов, оцениваемые в около 500 миллиардов долларов.
Генеральный директор Securitize Карлос Доминго сказал в заявлении ключевую фразу: профессиональные спортивные команды представляют собой важный класс активов, который долгое время оставался частным и труднодоступным, а токенизация предоставляет командам и существующим акционерам новый путь для выпуска и управления акциями.
Этот текст раскрывает настоящих клиентов токенов болельщиков 2.0: не только болельщиков, но и существующих акционеров и менеджмент клуба. Им нужны каналы выхода для старых акций и новые инструменты привлечения капитала. Болельщики получают эмоциональное удовлетворение от «покупки небольшого кусочка команды», а клуб — ликвидность; это двусторонняя сделка, а не односторонняя продажа эмоций.
Почему на этот раз может быть по-другому?
Основная проблема первых токенов фанатов заключалась не в технологии, а в позиционировании продукта.
Превращение чистого потребительского товара (права голоса) в токен обречено на неразрешимую проблему: потребительская ценность товара со временем снижается (свежесть выбора цвета формы быстро исчезает), но держатели токенов ожидают постоянного роста цены. Противоречие между логикой потребительского товара и логикой инвестиционного актива — коренная причина обвала капитализации Fan Token.
Участие Securitize изменило самый ключевой параметр в этом уравнении: держатели получили реальные экономические права. Если токен представляет 0,001% акций «Реал Мадрид» или «Манчестер Сити», его ценовая основа больше не является «правом голоса за цвет формы», а определяется активами, доходами и брендовой стоимостью клуба. Это предоставляет основу для оценки токенизированной спортивной собственности и превращает ее в настоящий альтернативный инвестиционный инструмент, а не просто коллекционный предмет.
Квалификация Securitize также является ключевым фактором, обеспечивающим доверие к этому сотрудничеству. В июле она прошла листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже через SPAC-сделку на 4 млрд долларов США и в тот же день запустила токенизированную версию акций SECZ на Solana и Avalanche (первый случай в отрасли). Это наиболее полно развитая платформа эмиссии в сегменте RWA, управляющая рядом токенизированных активов, включая фонд BlackRock BUIDL.
Данные RWA.xyz показывают, что общая капитализация токенизированных активов реального мира за последний год удвоилась и приблизилась к 40 миллиардам долларов США. Если акции спортивных клубов войдут в этот канал, это станет знаковым шагом в расширении нарратива RWA от финансовых активов (государственные облигации, частный кредит) к реальным активам.
Вопросы, на которые нужно ответить
Securitize и Socios еще не раскрыли названия клубов, условия выпуска, требования к квалификации инвесторов или используемую блокчейн-сеть. Это означает, что на данный момент можно оценить только архитектуру, а не конкретный продукт.
Несколько ключевых вопросов определят, насколько далеко сможет зайти этот продукт:
Ограничения правил лиги. Большинство ведущих профессиональных лиг накладывают строгие ограничения на владение клубами. NFL запрещает институциональным инвесторам и корпорациям владеть акциями команд; в Премьер-лиге и Ла Лиге предусмотрены процедуры одобрения изменений в акционерном капитале. Возможность обхода этих правил с помощью токенизации незначительных долей зависит от позиции конкретной лиги и конструкции правовой структуры.
Ликвидность и ценообразование. Основная ценность токенизации заключается в ликвидности вторичного рынка. Однако оценка спортивных клубов крайне не прозрачна (большинство клубов являются частными и не публикуют финансовую отчетность), а их оценка сильно колеблется в зависимости от спортивных результатов. На сколько снизится стоимость токенизированного акционерного капитала клуба после его понижения в классе? Имеет ли вторичный рынок достаточную глубину маркет-мейкинга для поглощения таких колебаний?
Фанаты против инвесторов. Пресс-релиз Securitize четко указывает, что этот продукт предназначен для двух категорий людей: «квалифицированных фанатов, стремящихся к более глубоким экономическим связям с командой», и «институциональных и частных инвесторов, ищущих доступ к высокоценным альтернативным активам». Ожидания, склонность к риску и потребности в информации у этих двух групп совершенно различны. Как управлять ожиданиями фаната, который купил токенизированную долю в «Манчестер Юнайтед» и обнаруживает, что семья Грейзер по-прежнему контролирует все?
Четырехлетняя история токенов фанатов доказывает одно: криптоиндустрия может чрезвычайно эффективно упаковывать и продавать эмоции, но срок годности эмоций очень короток. Когда эмоции отступают, токены, не привязанные к экономическим правам, превращаются в просроченные купоны.
Сотрудничество Securitize и Socios пытается пропустить этап «эмоций» и перейти сразу к «акциям» — это правильное направление. Однако между «правильным направлением» и «реализуемым продуктом» находятся одобрение лиги, регуляторное соответствие, создание вторичного рынка и обучение инвесторов.
Рынок спортивных активов в 500 миллиардов долларов не перейдет на блокчейн за одну ночь. Но день анонса первого клубного имени станет первым тестом, сможет ли эта история реализоваться.