Автор: Джино Матос
Составлено: Луффи, Foresight News
С января 2024 года сравнение эффективности криптовалют и акций показывает, что так называемая новая «торговля альткоинами» фактически является лишь заменой торговли акциями.
В 2024 году индекс S&P 500 принес около 25% прибыли, а в 2025 году — 17,5%, что в совокупности составляет примерно 47% роста за два года. За этот же период индекс Nasdaq 100 поднялся на 25,9% и 18,1% соответственно, с совокупным ростом почти 49%.
Индекс CoinDesk 80, отслеживающий 80 активов за пределами топ-20 криптовалют по рыночной капитализации, упал на 46,4% только в первом квартале 2025 года, а к середине июля снизился примерно на 38% с начала года.
К концу 2025 года индекс MarketVector Digital Assets 100 Small Cap упадет до своего самого низкого уровня с ноября 2020 года, что приведет к потере более $1 трлн общей рыночной капитализации криптовалют.
Это расхождение в тенденциях вовсе не является статистической ошибкой. Общий портфель альткоинов не только приносит отрицательную доходность, но и характеризуется волатильностью, сравнимой или даже превышающей волатильность акций; напротив, индекс фондового рынка США демонстрирует двузначный рост с управляемыми просадками.
Для инвесторов в биткоин ключевой вопрос заключается в следующем: может ли вложение в токены с малой капитализацией действительно приносить доходность с учетом риска? Или же это вложение просто поддерживает аналогичную корреляцию с акциями, одновременно подвергаясь риску отрицательного коэффициента Шарпа? (Примечание: коэффициент Шарпа — основной показатель измерения доходности портфеля с учетом риска, рассчитываемый как: годовая доходность портфеля - годовая доходность безрискового актива / годовая волатильность портфеля.)
Выберите надежный индекс альткоинов
Для целей анализа CryptoSlate отслеживал три индекса альткоинов.
Первый — это индекс CoinDesk 80, запущенный в январе 2025 года. Этот индекс охватывает 80 активов, кроме индекса CoinDesk 20, предоставляя диверсифицированный инвестиционный портфель, выходящий за рамки биткоина, Ethereum и других ведущих токенов.
Во-вторых, это индекс MarketVector Digital Assets 100 Small Cap, который выбирает 50 токенов с наименьшей рыночной капитализацией из корзины из 100 активов и может рассматриваться как барометр для оценки «мусорных активов» рынка.
Третий — это индекс малой капитализации, запущенный Kaiko. Это исследовательский продукт, а не торговый ориентир, который предоставляет четкую количественную оценку для анализа групп активов с малой капитализацией.
Эти три подхода описывают рыночный ландшафт с различных сторон: общий портфель альткоинов, высоковолатильные токены с малой капитализацией и количественное исследование. Однако все они указывают на весьма схожие выводы.
Напротив, эталонная доходность фондового рынка представляет совершенно другую картину.
В 2024 году основные индексы фондового рынка США выросли примерно на 25%, а в 2025 году прирост также был двузначным, с относительно ограниченными просадками за этот период. Наибольшая годовая просадка индекса S&P 500 была лишь в пределах от среднего до высокого однозначного значения, в то время как Nasdaq 100 поддерживал сильный восходящий тренд.
Оба основных фондовых индекса достигли сложного годового роста без значительных потерь прибыли.
Общий индекс альткоинов, однако, демонстрирует совершенно иную тенденцию. Отчет CoinDesk Indexes показал, что индекс CoinDesk 80 упал на 46,4% только за первый квартал, в то время как индекс CoinDesk 20, отслеживающий более широкий рынок, снизился на 23,2% за тот же период.
По состоянию на середину июля 2025 года индекс CoinDesk 80 снизился на 38% с начала года, в то время как индекс CoinDesk 5, отслеживающий биткоин, Ethereum и три другие основные криптовалюты, вырос на 12–13% за тот же период.
В интервью ETF.com Эндрю Баер из CoinDesk Indexes описал этот феномен как «идентичные корреляции, но кардинально разные результаты прибыли и убытков.»
Корреляция между индексом CoinDesk 5 и индексом CoinDesk 80 составляет 0,9, что означает, что оба движутся в одном направлении. Однако первый достиг небольшого двузначного роста, в то время как второй упал почти на 40%.
Как оказалось, диверсификационные преимущества владения альткоинами с малой капитализацией ничтожны, а издержки производительности чрезвычайно высоки.
Производительность активов с малой капитализацией была еще хуже. Согласно Bloomberg, к ноябрю 2025 года индекс MarketVector Digital Assets 100 Small Cap упал до своего самого низкого уровня с ноября 2020 года.
За последние пять лет индекс малой капитализации принес около -8%, в то время как соответствующий индекс крупной капитализации вырос примерно на 380%. Институциональные фонды явно предпочитают активы крупной капитализации и избегают «хвостовых» рисков.
Исходя из производительности альткоинов в 2024 году, индекс Kaiko Small Cap упал более чем на 30% за весь год, а токены средней капитализации также с трудом удержали темп роста биткоина.
Победители рынка в значительной степени сосредоточены на нескольких ведущих криптовалютах, таких как SOL и Ripple. Хотя общий объем торгов альткоинов в 2024 году вернулся к пиковым точкам 2021 года, на 64% объем торгов был сосредоточен в десяти ведущих альткоинах.
Ликвидность на рынке криптовалют не исчезла; скорее, она переместилась к активам с более высокой стоимостью.
Коэффициент Шарпа и просадка
При сравнении доходности с учетом риска разрыв становится еще больше. Индекс CoinDesk 80 и различные индексы альткоинов с малой капитализацией не только демонстрируют глубоко отрицательную доходность, но и их волатильность сравнима или даже выше, чем у акций.