Автор: Джей, PANews
На фоне кризиса, в котором оказался лидер DeFi-кредитования Aave из-за кражи средств Kelp DAO, другой устоявшийся протокол Sky привлёк реальные инвестиции крупных инвесторов, за последние две недели его TVL вырос более чем на 25%, и воспользовался моментом, чтобы объявить сразу две значимые инициативы, направленные на подготовку к стратегии институционализации через реформы в управлении:
Внутри протокола предлагается инициатива по упрощению механизма управления казначейством, переведя модель расходов от ручного голосования в управлении к жестким правилам;
Внешне создается инфраструктура для институционального распределения капитала в блокчейне — Laniakea, которая стремится захватить ликвидность в размере 300 миллиардов долларов США в виде неиспользуемых стейблкоинов.
Sky ускоряет занятие экосистемной ниши новых DeFi-инфраструктур.
От управления сообществом через людей к управлению через правила
25 апреля основатель Sky Руне Кристиансен опубликовал сообщение на форуме управления: перевод активов от Genesis Capital в Grove завершен, этап создания протокола (Genesis) официально завершен.
На этапе создания Sky следовал решению, управляемому человеком: сообщество голосовало за расходы и распределяло средства по своему усмотрению, обеспечивая достаточную гибкость для раннего расширения экосистемы. Однако, когда объем активов превысил сто миллиардов долларов, связанная с этим неопределенность и высокие затраты на управление постепенно превратились в ограничение для доверия к протоколу.
Самым очевидным сигналом является присвоение S&P Global рейтинга B- для Sky. S&P Global прямо указала на ключевые проблемы Sky: неконтролируемый риск управления и непрозрачность капитальных позиций.
Для протокола, обеспечивающего кредитоспособность стабильных монет на сумму в сотни миллиардов долларов, неопределенность в управлении сама по себе является важным системным риском.
В ответ на это Sky предлагает решение в рамках управления: упрощенная реструктуризация функций управления казначейством (TMF). Протокол сокращает сложную пятиэтапную водопадную структуру до четырехэтапной фиксированной рамки.
Самое важное ограничение — это жесткий потолок расходов на операционную деятельность, установленный протоколом. Sky перешел от управления людьми к управлению через закон, заперев власть над казной в клетку кода.
В старой системе предел дискреционных полномочий сообщества для Шага 1 в фазе Genesis достигал 21%, а после фазы Genesis планировалось установить его в диапазоне 4–10%.
Однако, если коэффициент является плавающим, каждая корректировка требует сложного голосования по управлению.
Таким образом, новое предложение полностью отменяет всю старую систему и навсегда фиксирует долю расходов на уровне 20%. Это означает, что управленческие трения будут значительно снижены, и как минимум 80% чистого дохода протокола останутся в системе для накопления резервов, сжигания токенов или распределения между держателями.
Для держателей SKY и партнеров экосистемы фиксированный процент расходов будет более предсказуемым, чем высоконепредсказуемые решения по управлению. Жесткий расход в размере 20% сделает денежные потоки казны более прозрачными и сложными для манипуляций со стороны управления.
Можно сказать, что Sky, хотя и добровольно сократил свои права на управление, подал документ под названием «определенность».
Создайте операционную систему институционального блокчейн-капитала
Sky одновременно вносит поправки в внутренние уставы и открывает двери для внешних партнеров.
28 апреля Sky объявила о разработке Laniakea — стандартизированной инфраструктурной платформы для размещения институционального капитала в своей сети Sky Agent Network, направленной на решение проблемы бездействия более чем 300 миллиардов долларов США на рынке стейблкоинов.
Обратите внимание, что этот Agent — не тот Agent. Sky Agent означает Capital Agent (капитальный агент), а не AI Agent, как обычно подразумевается.
Команда Sky считает, что в течение длительного времени институциональные средства не входили на рынок из-за отсутствия пяти ключевых элементов: общая инфраструктура, стандартизированные смарт-контракты, оценка рисков, системы данных и правовая база.
Laniakea стремится устранить разрыв на уровне инфраструктуры за счет стандартизации по четырем измерениям:
- Стандартизация смарт-контрактов: шаблонное развертывание, позволяющее избежать повторных затрат на создание одного и того же для организаций;
- Стандартизация управления рисками: единые меры риска, убытки распределяются по порядку;
- Стандартизация инфраструктуры данных: протокольные коды будут храниться в машинно-читаемом формате, обеспечивая реальное время контроля рисков с помощью ИИ;
- Стандартизация юридического соответствия: предоставление модульной системы идентификации и KYC, юридической рамки, общей для всех продуктов, и механизма подотчетности, подкрепленного залогом на каждом уровне операций.
В архитектуре Laniakea Sky больше не будет «кредитором», а станет платформой для сети капитальных агентов.
- Primes: это первичные агенты (Sky Agent), они аналогичны управляющим фондами в цепочке, конкурируют за квоты распределения капитала и разрабатывают инвестиционные стратегии в соответствии с едиными стандартами Laniakea, такие как Spark, отвечающий за DeFi-кредитование, и Grove, отвечающий за частные кредиты и RWA;
- Halos: конкретные финансовые продукты (Specific Products), инкубируемые Primes на базе общей инфраструктуры Laniakea, охватывающие различные потоки доходов, от государственных облигаций RWA до частного кредитования.
Эта иерархическая архитектура позволяет Sky интегрировать профессиональные навыки различных агентов для диверсифицированного управления активами, сохраняя при этом единую структуру фреймворка, что значительно повышает масштабируемость экосистемы.
Другими словами, на основе Laniakea роль Sky изменится с «прямого оператора» на набор стандартизированных ончейн-операционных систем, подготовленных для институционального капитала.
PANews считает, что основной доход протокола будет поступать от стабилизационных сборов, спреда и налогов.
Стабильная плата — это самый традиционный и надежный способ заработка Sky. Любые Halos, управляемые Primes, которые хотят использовать в качестве залога для чеканки USDS в Sky, должны платить проценты Sky, то есть стабильную плату. Laniakea снизила барьеры для входа институциональных участников, что означает, что в систему поступит больше институциональных активов. По мере роста общего объема чеканки USDS общая сумма стабильной платы, получаемой протоколом, также будет увеличиваться.
Primes, как профессиональный управляющий активами, обеспечивает внедрение стратегий получения дохода в Sky. Протокол обеспечивает ликвидность активов с помощью USDS по более низкой стоимости. Sky зарабатывает чистую маржу между «доходностью стратегии» и «стоимостью средств USDS» (например, процентной ставкой по депозитам). Стандартизация Laniakea позволяет Sky одновременно управлять сотнями каналов маржи, создавая эффект масштаба.
Каждый независимый Prime по сути является «франшизой» Sky. Как правило, Primes выпускают собственные токены, обязуясь передавать Sky определенный процент токенов или часть получаемого дохода. Даже если протокол напрямую не участвует в выпуске какого-либо сегментного продукта, Sky может получать доход через налогообложение, если Primes основаны на Halos, выпущенных на Laniakea.
Стоит отметить, что, поскольку состояние протокола является машинно-читаемым, ИИ возьмет на себя функции распределения капитала и управления ликвидацией.
Читая стандартизированный интерфейс данных Laniakea, ИИ может осуществлять мониторинг в реальном времени экспозиции по различным активам, качества залога и глубины ликвидности. Когда возникают сигналы риска, такие как аномалии спреда по базовому залогу, ИИ автоматически корректирует кредитный лимит или порог клиринга соответствующих Halos в соответствии с заранее заданными «машинными правилами», обеспечивая институциональным клиентам алгоритмическую защиту капитала.
Кроме того, машинная читаемость превратила Halos в «стандартизированный конструктор», который можно настраивать с помощью моделей ИИ. ИИ может автоматически перераспределять капитал между различными уровнями риска в зависимости от рыночных процентных ставок и волатильности, чтобы найти оптимальное соотношение Шарпа.
В целом, совместимость Laniakea с ИИ обеспечит институциональным капиталам и Primes усиление в области управления рисками и принятия инвестиционных решений.
Занимает позицию в инфраструктурном слое, но переход скрывает три скрытые угрозы
Два действия Sky не являются самостоятельными, а представляют собой комплексную стратегию. Регулируемый механизм управления казной обеспечивает治理-определенность для институционального капитала, а Laniakea обеспечивает технологическую определенность.
Действия Sky также отражают логическую трансформацию, происходящую во всем рынке DeFi: переход от конкуренции на уровне приложений с акцентом на фронтенд к конкуренции на уровне инфраструктуры с акцентом на бэкенд.
Развитие децентрализованных протоколов кредитования движется от однородных пулов ликвидности к иерархической архитектуре. Запуск Laniakea фактически означает, что Sky занимает экосистемную нишу на уровне инфраструктуры. Как только Laniakea станет предпочтительным входом для 300 миллиардов долларов бездействующих стабильных монет, Sky также превратится в центральный узел распределения капитала в цепочке.
Следует быть осторожным: путь Sky к трансформации далеко не лишен рисков:
- Вторичная игра в управлении: хотя правила устанавливают ограничения на расходы, право на изменение «самих правил» остается за голосованием по управлению. В случае атаки на управление долгосрочная эффективность правил может оказаться под сомнением;
- Повышение технической сложности: создание инфраструктуры, читаемой машинами и поддерживающей в реальном времени мониторинг с помощью ИИ, представляет значительные трудности; любые уязвимости могут быть усилены при масштабировании;
- Риск доверительного управления: Primes обладают значительными полномочиями по распределению капитала, и хотя существует механизм ответственности за убытки, в особых случаях распределение интересов между агентом и протоколом может столкнуться с двойными вызовами — правовыми и техническими.
От эмитента стабильных монет до создания ончейн-капитального хаба Laniakea, Sky вот-вот завершит превращение из единичного DeFi-протокола в институциональную операционную систему.
Когда институциональный капитал начнет поступать через стандартизированные интерфейсы, Sky отправится в новое путешествие.