Фьючерсы на серебро взлетели, так как зарегистрированные запасы покрывают всего 14% открытых позиций

Фьючерсы на серебро взлетели выше $117 29 января, продлив исторический рост с приростом 275% за последний год. Резкий скачок вызван серьезным дефицитом физического предложения. Текущие запасы в складах покрывают лишь 14% выставленных фьючерсных позиций.

Сочетание истощенных запасов, чрезмерных коммерческих коротких позиций и необычных обратных перезаключений контрактов указывает на классический короткий спресс, который сейчас разворачивается в реальном времени.

Согласно последним Отчет о запасах на складе CME 27 января общие запасы серебра в складах, одобренных COMEX, снизились до 411,7 млн унций. Более критично, зарегистрированные запасы — единственный металл, доступный для немедленной поставки по фьючерсным контрактам — снизились до 107,7 млн унций.

Реестровые запасы снизились на 4,7 млн унций в один день. Металл был либо изъят из хранилищ, либо переведен в статус пригодного. Пригодное серебро не доступно для поставки по фьючерсам.

Общий открытый интерес составляет 152 020 контрактов (эквивалент 760 миллионов унций), зарегистрированные запасы покрывают только 14,2% выставленных бумажных требований. Это означает, что если даже часть держателей фьючерсов потребует физическую поставку, биржа может столкнуться с серьезным операционным напряжением.

Данные с Отчет о обязательствах трейдеров по товарным фьючерсам (CFTC), опрос за 20 января показывает масштаб давления с короткой стороны.

Коммерческие трейдеры, в первую очередь банки и дилеры, держат 90 112 коротких контрактов против 43 723 длинных. Их чистая короткая позиция составляет 46 389 контрактов, или около 231 млн унций.

Эта короткая позиция в 1,5 раза превышает 108 миллионов унций серебра, доступного для поставки. Если дольщики активно потребуют физическую поставку, продавцы в короткой позиции будут вынуждены закупать металл на все более напряженном рынке, что может ускорить рост цен.

The серебряный рынок остался в бэквейшене — когда цена спота превышает фьючерсные цены — с начала октября. Такая структура ценообразования указывает на то, что текущий физический спрос превышает предложение, состояние, редко поддерживаемое на обычных рынках.

Аналитики зафиксировали, что фьючерсные контракты возвращаются с марта на январь и с февраля на январь. Эта необычная картина указывает на то, что дольщики не хотят ждать более поздних дат поставки.

Только в январе было выдано 9 608 контрактов, представляющих 48 миллионов унций, для физической поставки — почти 45% от текущего зарегистрированного запаса.

Дефицит предложения усиливается неукротимым промышленным спросом. Серебро теперь составляет рекордный 29% от общей стоимости производства солнечных панелей, увеличившись с 14% в прошлом году и всего 3,4% в 2023 году.

Этот рост повысил стоимость серебра до уровня самого крупного компонента в производстве фотоэлектрических панелей, превзойдя алюминий, стекло и кремний. Крупные китайские производители, включая Trina Solar и Jinko Solar, предупредили инвесторов о прогнозируемых чистых убытках в 2025 и 2026 годах.

В ответ компания Longi Green Energy заявила, что начнет массовое производство медных солнечных элементов во втором квартале 2026 года. Однако аналитики отрасли отмечают, что такие усилия по замене обычно требуют нескольких лет для масштабирования, оставляя динамику спроса в ближайшей перспективе четко направленной в сторону физического серебра.

В свою очередь, золото не проявляет признаков подобного напряжения. Запасы золота на складах COMEX всего 35,9 млн унций, из которых 18,8 млн зарегистрировано. Против открытый интерес из 528 004 контрактов (52,8 млн унций) уровень покрытия составляет 35,7% - более чем в два раза превышающий уровень покрытия серебра.

Фьючерсы на золото остаются в контанго, нормальной структуре рынка, при которой фьючерсы торгуются выше спотовых цен. Ежедневные изменения запасов были минимальными.

Структурный дефицит на серебряном рынке — в пятый раз подряд, согласно данным Silver Institute — продолжает истощать надземные запасы. С учетом высоких ставок по лизингу и растущих физических премий на мировых рынках, условия для дальнейшего роста цен остаются неизменными.

Однако трейдеры должны учитывать, что рынок, настолько растянутый, также уязвим к резким коррекциям, если убытки ускорятся или биржи вмешаются с лимитами позиций или повышением маржи.