Генеральный директор одного из крупнейших корпоративных хранителей эфира выступает с публичной критикой некоторых из самых влиятельных исследователей сети. Джозеф Чалом, возглавляющий SharpLink (Nasdaq: SBET), выступил против Ethereum Improvement Proposal 8363 7 августа, утверждая, что данный提案 может обесценить активность DeFi и ослабить конкурентные позиции ETH по сравнению с bitcoin.
В центре спора находится механизм, который звучит безобидно, но может фундаментально изменить экономические стимулы Ethereum: «Поэтапное сжигание эмиссии», которое будет постепенно уничтожать вознаграждения валидаторов по мере увеличения количества заблокированного ETH.
Что на самом деле предлагает EIP-8363
Предложение, представленное 4 августа исследователями Ethereum, включая Джастином Дрейком и Жеромом де Тиче, нацелено на конкретный порог стейкинга: 60,25 миллиона ETH, что составляет примерно 50% от текущего общего предложения. Как только объем стейкинга ETH приблизится к этому уровню, вознаграждения на уровне консенсуса, которые получают валидаторы, начнут сжигаться. Превысив этот порог, эти вознаграждения упадут до нуля.
Это больше, чем может показаться на первый взгляд. В настоящее время около 85% наград за стейкинг поступают от эмиссии на уровне консенсуса, а оставшиеся 15% — от чаевых и MEV (максимально извлекаемая стоимость, прибыль, которую валидаторы получают за переупорядочивание транзакций). Устранение компонента эмиссии уничтожит подавляющую часть доходов валидаторов за обеспечение безопасности сети.
Фазовое прекращение произойдет постепенно, в течение примерно 18 месяцев. Сторонники представляют это как необходимую меру по контролю инфляции, которая также предотвратит чрезмерную концентрацию стейкинга среди крупных кастодиальных участников, способных работать с минимальной маржой.
Аргументы против сжигания вознаграждений валидаторов
Ранее оценивалось, что эфириум-казна SharpLink составляет около 3 млрд долларов, что делает позицию Чалома более чем академической. У него реальные интересы в игре, и его аргумент сосредоточен на вторичных эффектах, которые, возможно, недооценивают авторы предложения.
Во-первых, возникает вопрос о доходности. Доходность стейкинга ethereum является одним из ключевых преимуществ этого актива для институциональных инвесторов, особенно тех, кто сравнивает ETH с bitcoin. BTC не генерирует встроенную доходность, а ETH — да. Убери эту доходность — и расчеты по распределению капитала между двумя крупнейшими крипто активами существенно изменятся.
Во-вторых, существует эффект домино в DeFi. Доходность от стейкинга служит своего рода безрисковой ставкой для экосистемы Ethereum. Ставки заимствования в DeFi, стратегии с жидким стейкингом и протоколы повторного стейкинга все настраиваются относительно базовой доходности от стейкинга. Уберите этот фундамент — и вся кривая доходности финансовых продуктов на базе Ethereum искажается.
Токены ликвидного стейкинга, представляющие заблокированный ETH и ставшие фундаментальными строительными блоками в DeFi, столкнутся с резким падением их базовой доходности. Протоколы, построенные на основе LST, должны будут найти альтернативные источники дохода или рискнуть стать экономически невыгодными.
Последний пункт — это то, где Чалом видит особенно опасную обратную связь. Ethereum уже сжигает часть каждой комиссии за транзакцию через EIP-1559, что работает с 2021 года. Если активность DeFi снизится из-за исчезновения доходности стейкинга, меньшее количество транзакций означает меньшее сжигание комиссий, что приводит к снижению дефляционного давления на предложение ETH. Предложение может, парадоксальным образом, сделать Ethereum более инфляционным, пытаясь сделать его менее инфляционным.
Философское расхождение в управлении Ethereum
Эта дискуссия отражает более глубокое напряжение в том, как должен развиваться Ethereum после Merge. С одной стороны, исследователи считают чрезмерное стейкинг системным риском, который концентрирует власть в руках крупных кастодиальных структур. С другой стороны, держатели, управляющие казначейством и валидаторы видят в вознаграждениях за стейкинг экономическую основу модели безопасности Ethereum.
Позиция Чалома согласуется с другими отраслевыми голосами, которые утверждают, что существующий механизм сжигания базовой комиссии Ethereum уже выполняет дефляционную функцию, не требуя второго механизма, направленного непосредственно на валидаторов.
Время этого обсуждения имеет значение. Ethereum годами строил институциональную доверенность — от Merge до одобрения спотовых ETF на ETH в США. Корпоративные казначейства, такие как SharpLink, представляют собой именно тот тип адаптации, которого экосистема добивалась. Предложение устранить 85% вознаграждений за стейкинг в тот момент, когда этот институциональный канал только созревает, по меньшей мере, является рискованным стратегическим шагом.