Краткое содержание
SEC приостановила свое майское одобрение кэш-установленных опционов на индекс bitcoin биржи Nasdaq PHLX (QBTC) после того, как CME подала юридический вызов, утверждая, что деривативы на bitcoin подпадают исключительно под юрисдикцию CFTC, а не SEC. Результат повлияет на то, какой регулятор будет контролировать криптовалютные деривативы и как конкурирующие биржи получат доступ к рынку.
Основные выводы
Основные выводы
- Основной аргумент CME — юрисдикционный: биткоин является товаром, поэтому деривативы, напрямую связанные с его ценой, подпадают под регулирование CFTC, а не SEC, независимо от структуры или одобрения продукта.
- Контракты QBTC никогда не были запущены, несмотря на одобрение SEC, поскольку Nasdaq и OCC все еще требовали регуляторных исключений от CFTC, что выявило пробел в процессе от одобрения до запуска продуктов с перекрестной юрисдикцией.
- Решение против Nasdaq может вынудить переработать продукт, возможно, перейдя на отслеживание спотовых Bitcoin ETF, а не самого bitcoin, чтобы остаться в рамках юрисдикции SEC.
- Это решение может задать прецедент, определяющий, могут ли биржи ценных бумаг списывать криптовалютные деривативы без регистрации в рамках рамок фьючерсной биржи CFTC, изменив конкурентную динамику среди бирж США.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приостановила свое одобрение предложенных Nasdaq опционов на кэш-урегулированный индекс bitcoin после юридического вызова, поданного Чикагской товарной биржей (CME), которая ставит под сомнение, имеет ли агентство полномочия на одобрение этого продукта.
SEC утвердила предложение Nasdaq PHLX в мае о списании опционов под тикером QBTC. Однако контракты никогда не были запущены, поскольку Nasdaq и Корпорация по клирингу опционов (OCC) все еще искали регуляторные исключения от Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) до начала торговли.
Приостановка, опубликованная для общественного рассмотрения 31 июля, приостанавливает одобрение до завершения полного обзора решения Комиссией по ценным бумагам и биржам.
CME оспаривает полномочия SEC
В центре спора — более широкий регуляторный вопрос: какой американский орган должен контролировать деривативы, напрямую привязанные к bitcoin?
В своем заявлении за июнь CME утверждала, что bitcoin является товаром, и деривативы, основанные непосредственно на его цене, подпадают под исключительную юрисдикцию CFTC, а не SEC.
Согласно CME, разрешение бирже ценных бумаг списать деривативы, привязанные к bitcoin, через одобрение SEC и исключения CFTC, обойдет регуляторную рамку, регулирующую рынки фьючерсов на товары.
Если регуляторы в конечном итоге согласятся с интерпретацией CME, Nasdaq может быть обязан переработать продукт или зарегистрировать его в рамках регуляторного режима CFTC вместо запуска, как первоначально планировалось.
Больше, чем один продукт
Спор выходит за рамки самого QBTC и может повлиять на то, как будущие деривативы цифровых активов будут выводиться на рынок.
CME в настоящее время управляет федерально регулируемыми рынками фьючерсов и опционов на bitcoin под надзором CFTC. Предложение Nasdaq предусматривало введение конкурирующего продукта опционов на bitcoin с денежной расчетностью без регистрации в качестве биржи фьючерсов или свопов, регулируемой CFTC.
CME утверждает, что регуляторные исключения не должны использоваться для перевода продуктов из юрисдикции одного регулятора в юрисдикцию другого, предупреждая, что такой подход может установить прецедент, позволяющий фондовым биржам войти на рынок криптовалютных деривативов в рамках другой регуляторной системы.
Следовательно, результат может повлиять как на регуляторные границы, так и на конкуренцию между американскими биржами, стремящимися расширить свои предложения цифровых активов.
Разработано для институциональных инвесторов
Предложенные Nasdaq опционы будут рассчитываться в денежной форме, что означает, что инвесторы не получат bitcoin при исполнении контрактов. Вместо этого прибыль и убытки будут рассчитываться в долларах США на основе справочной цены bitcoin.
Предполагалось, что контракты будут использовать эталоны CME CF Bitcoin Reference Rate как для базового индекса, так и для конечной расчетной стоимости.
Оплата в денежной форме обычно считается более доступной для институциональных инвесторов, поскольку исключает необходимость напрямую владеть bitcoin, управлять цифровыми кошельками или организовывать услуги хранения. Инвесторы могут получить доступ к продуктам через традиционную брокерскую инфраструктуру.
SEC приглашает общественность дать обратную связь
SEC пригласила заинтересованные стороны представить комментарии в поддержку или против рассмотрения до 24 августа.
Пока обзор не завершен, Nasdaq не может запустить опционы QBTC, даже если получит остальные необходимые исключения от CFTC.
После завершения рассмотрения SEC может подтвердить первоначальное одобрение, изменить условия продукта или полностью отменить решение.
Если одобрение в конечном итоге будет отозвано, Nasdaq может выбрать переработку продукта так, чтобы он отслеживал спотовые биткоин-биржевые фонды (ETF), а не сам биткоин, что может более четко поместить его в сферу регулирования SEC.
Решение может повлиять на будущее криптовалютных деривативов
Обзор SEC, как ожидается, повлечет за собой последствия, выходящие далеко за рамки одного продукта опционов на bitcoin.
Решение в пользу CME может укрепить полномочия CFTC в отношении деривативов, напрямую связанных с цифровыми товарами, такими как bitcoin, сохраняя при этом существующую регуляторную рамку, регулирующую рынки фьючерсов на криптовалюты.
Напротив, если SEC подтвердит свое первоначальное одобрение, фондовые биржи могут получить новый путь для списка определенных криптовалютных деривативов без необходимости функционировать в рамках той же регуляторной структуры, что и традиционные биржи фьючерсов на товары.
По мере роста институционального спроса на регулируемые продукты для инвестиций в bitcoin, результат рассмотрения QBTC может помочь определить распределение обязанностей между SEC и CFTC, сформировав следующий этап регулирования цифровых активов в США.