Комиссар SEC Хестер Пирс сказала, что криптовалютные хранилища и продукты кредитования в блокчейне могут подпадать под правила ценных бумаг США, в зависимости от их структуры и управления. Она призвала разработчиков взаимодействовать с регуляторами, а не предполагать, что перевод финансовой деятельности в блокчейн выводит её за пределы закона.
Основные выводы
- Хестер Пирс из SEC сказала, что некоторые криптовалютные хранилища и займы могут быть ценными бумагами.
- Ее предупреждение может заставить компании децентрализованных финансов (DeFi), такие как Morpho, пересмотреть некоторые управляемые продукты с доходностью.
- Разработчики теперь должны пройти переговоры с SEC по поводу соответствующих структур перед запуском новых ончейн-стратегий в 2026 году.
Хестер Пирс говорит, что 4 ограничения по кредитованию могут подвести ончейн-продукты под правила SEC
Криптовалютные хранилища и децентрализованные стратегии кредитования могут попадать под регулирование ценных бумаг США, когда менеджеры контролируют инвестиционные решения, процентные ставки или параметры риска, согласно члену Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Хестер Пирс.
В заявлении от 22 июля statement Пирс подчеркнула, что технология блокчейн не изменяет юридический характер соответствующей финансовой деятельности.
«Перенос активностей, попадающих в сферу действия федеральных законов о ценных бумагах, в блокчейн не выводит эти активности за пределы законов, которые администрирует Комиссия», — сказала она.
Ее комментарии не доходят до объявления всех хранилищ или кредитных протоколов ценными бумагами. Вместо этого Пирс сказала, что каждый продукт должен оцениваться в соответствии с его дизайном, операциями и уровнем человеческого дискреционного решения.
Решения руководства могут вызвать надзор со стороны SEC
Криптовалютные хранилища обычно используют смарт-контракты для распределения внесенных активов в стейкинг, кредитование или другие стратегии получения дохода. Некоторые работают по фиксированным, автоматизированным правилам. Другие позволяют разработчикам, кураторам или менеджерам выбирать инвестиции и перераспределять средства пользователей.
Вторая модель может вызвать более серьезные регуляторные вопросы.
Согласно Пирс, хранилище может считаться инвестиционным контрактом, если пользователи ожидают прибыли от управленческих усилий его операторов. Продукты, содержащие ценные бумаги, также могут подпадать под правила инвестиционных компаний. В то же время лица, управляющие хранилищами, могут столкнуться с требованиями, предъявляемыми к инвестиционным консультантам.
Кредитование на блокчейне сопряжено с аналогичными рисками. Решения, касающиеся поддерживаемых активов, процентных ставок, коэффициентов кредит-к-стоимости и порогов ликвидации, могут привести к тому, что стратегия попадет в сферу действия ценных бумаг. Некоторые кредиты также могут напоминать обязательства, классифицируемые как ценные бумаги.
Тем не менее, Пирс подчеркнула, что результат будет зависеть от конкретных фактов и обстоятельств.
Дефи-индустрия приветствует приглашение к диалогу
Пирс призвала разработчиков и участников рынка обратиться к SEC с вопросами о соответствующих структурах. Она также спросила, следует ли изменить существующие регуляторные требования, чтобы поддерживать инновации при сохранении защиты инвесторов и упорядоченных рынков.
Отклик со стороны частей децентрализованной финансовой индустрии был в целом положительным.
Faustine Fleuret, глобальный руководитель по общественным вопросам протокола Morpho, назвала это заявление конструктивным сигналом, признающим разнообразие дизайнов хранилищ. Она отметила, что это может поддержать более соразмерную регуляторную рамку.
Mikheil Didebulidze, сооснователь платформы для получения дохода VS1 Finance, заявил, что регулирование следует рассматривать как основу для ончейн-финансов, а не как препятствие.
Генеральный директор IXS Finance Джулиан Кван предложил аналогичную интерпретацию, утверждая, что следующий этап рынка будет благоприятствовать платформам, способным обеспечивать ончейн-доход в форме, поддерживаемой инвесторами, банками и регуляторами.
Сообщение Пирс в конечном итоге носило предупредительный, но открытый характер: криптокошельки обещают многое, но смарт-контракты не являются юридической защитой.