SEC только что предложила регуляторную рамку, которая три года назад была бы немыслимой: структурированный путь для крипто-проектов по продаже токенов публике без прохождения полного процесса регистрации ценных бумаг.
Предложение, называемое Регулирование крипто активов (Reg CA), появилось 18 августа и представляет собой наиболее значительное изменение в подходе США к сбору средств с помощью токенов с тех пор, как агентство в течение нескольких лет систематически разрушало модель первоначального предложения монет, определявшую криптовалютный бум 2017 года.
Что на самом деле делает Reg CA
Фреймворк предоставляет два отдельных исключения для проектов, желающих привлечь капитал через продажу токенов.
Первый — это одноразовое «исключение для запуска», позволяющее проектам привлекать до 5 миллионов долларов в течение максимум четырех лет.
Второй, более амбициозный путь — это повторяющееся «исключение из требования о привлечении средств», позволяющее привлекать до 75 миллионов долларов США в течение любого 12-месячного периода с многоуровневыми требованиями к раскрытию информации и аудированными финансовыми отчетами для более крупных сборов.
Возможно, наиболее значимым элементом предложения является условная защита от ответственности. Согласно этому положению, определенные крипто активы могут быть переclassified как неценные бумаги после завершения или прекращения управленческих усилий первоначального эмитента.
От контроля к поддержке
После бума ICO в 2017 году SEC ответила многолетней кампанией по принудительному исполнению. Десятки проектов подверглись судебным искам, предписаниям о прекращении деятельности и штрафным мерам.
Reg CA расширяет интерпретативные рекомендации, опубликованные SEC в марте 2026 года, которые начали более точно классифицировать крипто активы. Новое предложение берет эту работу по классификации и связывает с ней конкретные пути привлечения средств.
Каркас также появился после того, как законодательные усилия зашли в тупик в Конгрессе. Закон CLARITY, который должен был установить аналогичные различия между ценными бумагами и неквалифицированными активами в криптовалютной сфере, не смог продвинуться по законодательному процессу.
ICO 2.0 с ограничениями
Отраслевые наблюдатели начали называть потенциальный результат «ICO 2.0», хотя это сравнение имеет свои ограничения. Требования Reg CA к раскрытию информации, включая отчетность на основе принципов и защиту от мошенничества, направлены на предотвращение повторения хаоса 2017 года.
Здесь важна иерархическая структура. Проект, привлекающий 2 миллиона долларов по исключению для стартапов, сталкивается с другими требованиями, чем проект, стремящийся к привлечению 75 миллионов долларов по исключению для привлечения средств. Более крупные сборы требуют аудированных финансовых отчетов и более подробной раскрытия операционной информации.
Период публичных комментариев продлится до 20 октября 2026 года.