Зарубежные СМИ сообщают, что 18 августа Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала предлагаемый документ объемом 402 страницы «Регулирование криптоактивов», впервые создав отдельную рамочную основу для эмиссии криптоактивов в виде официального проекта правил. Основные положения документа включают два типа освобождений от регистрации ценных бумаг, а также условное безопасное убежище.
Время публикации этого предложения также вызвало внимание. Всего несколько дней назад законопроект CLARITY Act, за который многие отраслевые эксперты возлагали большие надежды, не был вынесен на голосование до окончания сессии Сената, и ожидания его продвижения в этом году значительно охладели. Статья отмечает, что в этот момент SEC, выпустив проект правил, частично заполнила пробел, оставленный парламентским застоем в законодательстве.
Два типа финансовых освобождений
Предлагается установить два уровня освобождения для «контрактов на инвестиции в охватываемые криптоактивы», а не применять единое освобождение ко всем токенам.
- Стартап-освобождение: максимум 5 миллионов долларов США за 4 года
- Привлечение капитала в освобожденном порядке: максимум 75 миллионов долларов США за последние 12 месяцев
- Обе категории освобождений не снимают ответственность за анти мошеннические обязательства.
При этом освобождение для стартапов в первую очередь направлено на ранние проекты. Эмитенты могут использовать более простые повествовательные раскрытия вместо традиционных регистрационных документов и не обязаны представлять аудированные финансовые отчеты. В статье отмечается, что данная мера призвана предоставить проектам, находящимся на стадии строительства сети, более длительный срок для разработки.
Другой тип освобождения от обязательств по финансированию классифицируется в зависимости от объема привлеченных средств. Если объем финансирования в течение года не превышает 20 миллионов долларов США, аудиторская отчетность не требуется; если же используется максимальный лимит в 75 миллионов долларов США, необходимо предоставить финансовую отчетность и нести обязательства по постоянному раскрытию информации. Для проектов, уже привлекших средства через частные размещения или SAFT, это означает значительный рост последующих затрат на соблюдение требований.
Safe Harbor targets exit classification
Наиболее внимательно рассматриваемой частью предложения является условная безопасная зона для признания «инвестиционных контрактов». Согласно краткому описанию статьи, если эмитент уже завершил или безвозвратно прекратил ранее обещанные ключевые управленческие действия, соответствующие токены могут перестать считаться частью инвестиционного контракта при выполнении определенных условий.
Этот дизайн пытается ответить на долгосрочный спор: в какой момент токен перестает зависеть от постоянных усилий команды проекта и выходит из рамок ценной бумаги. В статье утверждается, что SEC впервые пытается зафиксировать этот критерий в правиле, а не полагаться исключительно на рассмотрение отдельных случаев или судебные решения.
В тексте также отмечается, что эта идея находит отклик в части судебной логики дела Ripple 2023 года. Тогда суд посчитал, что автоматизированная продажа XRP на биржах не автоматически является инвестиционным контрактом. Сейчас SEC пытается закрепить подобный стандарт в законодательстве, однако его практическое применение может вызвать споры.
Область покрытия все еще ограничена
Предложение не распространяется на все основные токены. Согласно тексту, два исключения применяются только к эмитентам «охваченных инвестиционных контрактов»; токены, уже классифицированные как цифровые товары в совместном толковании от марта 2026 года, не попадают в эту рамку.
Статья отмечает, что токены, такие как биткоин, эфир, XRP, Solana, уже классифицированные как товары, изначально не нуждаются в этих двух видах освобождений. В отличие от них, настоящему воздействию подвергаются новые проекты, которые еще не достигли достаточного уровня децентрализации или функциональной зрелости.
SEC также выделила 60-дневный период для сбора общественных мнений, начиная с публикации в Федеральном реестре 21 августа. Статья отмечает, что это означает, что дискуссии вокруг стандартов раскрытия информации, субъектов применения и условий активации «безопасной гавани» будут продолжать усиливаться в ближайшее время.