Автор: Byron Gilliam
Перевод: Shenchao TechFlow
Deep潮 руководство: Новое предложенное SEC правило о безопасной гавани для криптоактивов позволяет токенам выйти из-под действия законодательства о ценных бумагах после достижения «функциональной доступности» проекта, не дожидаясь полной децентрализации. Это предоставляет проектам возможность продолжать разработку и делает правовые пути выпуска и выхода токенов более прозрачными, что напрямую влияет на участников отрасли и инвесторов.
«Важно создавать правила, которым могут следовать и добрые люди.» — Хестер Пирс
Американские регуляторы всегда говорили, что токены, представляющие децентрализованные протоколы, не подпадают под действие законодательства о ценных бумагах.
Вопрос в том, как добраться до децентрализации.
Это не просто. Криптопротоколы в конечном итоге являются продуктами, и создание продуктов, которые люди хотят использовать, обычно требует значительных централизованных усилий: привлечение финансирования, разработка программного обеспечения, итерация идей, маркетинг.
Переход к полной принадлежности сообществу — то есть освобождение от требований законодательства о ценных бумагах — именно требует тех ключевых управленческих действий, которые изначально привели к классификации актива как ценной бумаги.
Как сказал комиссар SEC Хестер Пирс в 2020 году: «Сложно доказать полезность токена до его широкого распространения среди пользователей».
Она считает это дилеммой:
Потенциальная сеть не может доставить токены пользователям, поскольку их токены могут подпадать под действие законодательства о ценных бумагах. Однако, если не распределить токены среди потенциальных пользователей, разработчиков и участников сети и не разрешить свободную передачу, потенциальная сеть не сможет развиться в полнофункциональную и децентрализованную сеть, независимую от отдельных лиц или групп, выполняющих ключевые управленческие или предпринимательские функции.
Шесть лет спустя Пирс в рамках рабочей группы по криптовалютам при SEC предложила решение — позволить растущим криптоактивам избавиться от законодательства о ценных бумагах, подобно тому, как бабочка освобождается от кокона.
Правило «безопасной гавани» в «Правилах регулирования криптоактивов» предусматривает, что токены освобождаются, когда эмитент «завершил или иным образом окончательно прекратил» всю ключевую управленческую деятельность, связанную с соответствующим протоколом.
До этого токены, проданные инвесторам, рассматривались как инвестиционные контракты (и, следовательно, как ценные бумаги). Однако Закон о регулировании криптоактивов (RCA) предоставляет временное освобождение от законодательства о ценных бумагах, пока протокол находится под централизованным управлением.
Это предоставит разработчикам до четырех лет на выполнение того, что изначально должны были сделать криптопротоколы: работать без централизованного управления.
Я сказал это не очень естественно, потому что для того, чтобы токен перестал быть инвестиционным контрактом, предложение не обязательно требует децентрализации протокола.
Он также может просто «работать нормально».
В частности, предложение объясняет, что регулирование будет прекращено, когда протокол «станет зрелой децентрализованной или функционирующей сетью, больше не зависящей от какого-либо отдельного лица или группы для выполнения ключевых управленческих или предпринимательских задач».
Что именно считается «нормальной работой», не было полностью прояснено.
Но это различие требует значительной уступки: крипторазработчики могут продолжать реализовывать свои проекты после того, как токен получит освобождение от законодательства о ценных бумагах.
Предложение гласит: «Мы считаем, что услуги, предоставляемые для обеспечения, поддержания, улучшения или усиления таких сетей или приложений и их функций, либо для содействия сетевому эффекту, будь то через спонсорство или финансирование проектов разработки или другие подобные мероприятия, не являются ключевым управлением».
Проще говоря, освобождение от законодательства о ценных бумагах не требует от разработчиков отказа от своих проектов.
Это правило не требует, чтобы каждый протокол был идеально децентрализован, как биткоин; оно требует лишь опоры на более широкое сообщество: «После того как сеть или приложение начнут функционировать, деятельность и вклад многих участников — включая эмитентов, других разработчиков, валидаторов и/или майнеров, поставщиков ликвидности, пользователей и держателей криптоактивов — будут влиять на успех или неудачу соответствующей крипто-сети или крипто-приложения».
In this sense, "functioning normally" reads like a very pragmatic version of "decentralization."
Это щедрый шаг в сторону криптовалютной индустрии — и, возможно, сделает отрасль лучше.
Критерий «нормальной работы» SEC, похоже, исключает криптовалютные проекты, которые являются децентрализованными только на бумаге. Распространенной практикой является управление протоколом небольшой группой разработчиков, контролирующих мультиподпись, которые могут выполнять голосования DAO или полностью игнорировать их.
На этом этапе SEC, похоже, серьезно относится к принципам сообщественного управления, заявленным криптоиндустрией самой собой — возможно, даже серьезнее, чем криптоиндустрия обычно делает это сама.
Сколько протоколов действительно управляются сообществом держателей токенов? Различные исследования показывают, что их немного.
Несмотря на плохую историю отрасли в этом вопросе, SEC предложила разрешить криптовалютным проектам самостоятельно определять, когда достигнута функциональная децентрализация.
Они выходят из безопасной зоны законодательства о ценных бумагах на основании выполнения обязательств: протокол должен пройти самоаттестацию, подтвердив, что его ключевое управление успешно привело к созданию децентрализованной или функционирующей сети.
Это позволяет SEC не выступать в роли судьи, точно определяя, что считается децентрализацией, а что — нормальной работой. Это заслуживает приветствия.
Но это также создает странный стимул: разработчики склонны давать меньше обещаний — чем меньше обещаний, тем легче сказать, что они уже выполнены.
Немного странно. Это может сделать для разработчиков еще более неясным, что именно они делают.
Но это тоже имеет некоторый смысл? Для отрасли, которая долгое время слишком много обещала и недостаточно выполняла, снижение темпов, возможно, не будет плохой идеей.
Может ли SEC в конечном итоге заставить криптовалюту реализовать свои первоначальные обещания?
Самым интересным аспектом правил регулирования криптоактивов, возможно, является то, что они наконец дают криптовалюте основание стать тем, чем она всегда утверждала, что является: по-настоящему децентрализованной — или хотя бы функционально децентрализованной.
Криптовалютная отрасль годами пыталась убедить регуляторов, что децентрализация — это главное.
Теперь, возможно, пришло время для регуляторов убедить криптоиндустрию.
— Байрон Гиллиам