SEC предлагает фьючерсы на еврокредиты под юрисдикцией CFTC

Заголовок: SEC предлагает распространить правила США по деривативам на фьючерсы на долг, выпущенный ЕС — сигнал против регуляторной фрагментации Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложила целенаправленное изменение правил, которое позволит торговать фьючерсами на долг, выпущенный Европейским союзом, в рамках той же американской системы, что и фьючерсы на другой иностранный государственный долг, — и открыла 60-дневный период для публичных комментариев. Что предлагает SEC: - 28 августа SEC опубликовала предложение о внесении поправок в правило 3a12-8 Закона о биржевой торговле ценными бумагами 1934 года, чтобы включить долг, выпущенный Европейским союзом, в список «обозначенных иностранных государственных ценных бумаг». - Агентство определит долг ЕС для этой ограниченной цели как обязательства, выпущенные Европейской комиссией от имени Европейского союза, при условии, что заимствование является прямым и безусловным обязательством ЕС. - Если предложение будет утверждено, квалифицирующие фьючерсные контракты на долг ЕС могут предлагаться, продаваться или подтверждаться в США или для американских лиц без классификации их как фьючерсов на ценные бумаги —这意味着 Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) будет иметь исключительную юрисдикцию над этими контрактами. Что изменение делает — и что не делает: - Это узкая, ориентированная на деривативы корректировка. Она не предоставляет общей exemptions для облигаций ЕС от американских законов о ценных бумагах: размещения самих инструментов долга ЕС останутся под действием федеральных правил по ценным бумагам и надзору SEC. - Поправка распространяется только на фьючерсы, соответствующие существующим условиям правила 3a12-8: незарегистрированный долг, торгуемый на бирже, и соответствующий требованиям правила по поставке, клирингу и компенсации. - Правило 3a12-8 уже охватывает долг множества иностранных суверенов (Великобритания, Канада, Япония, Австралия, Германия, Франция, Италия, Испания и другие). Хотя 11 государств-членов ЕС уже покрыты, долг на уровне ЕС исключался, поскольку ЕС не является национальным государством. Почему SEC действует: - Председатель SEC Пол Аткинс представил предложение как исправление несоответствия, вызвавшего рыночную путаницу: «Долгое время такие пробелы — когда долг нескольких государств-членов ЕС покрывался, а долг самого Европейского союза — нет — создавали именно ту несогласованность, которая порождает путаницу, а не доверие на рынках». - Агентство назвало этот шаг «гармонизацией на практике», результатом координации с CFTC для согласования подхода к аналогичным деривативам при сохранении защиты инвесторов. Рыночные последствия: - Для американских трейдеров и компаний изменение обеспечит более четкий путь доступа к фьючерсам на долг ЕС на иностранных биржах, предлагающих прямой доступ, позволяя хеджировать и управлять рисками в рамках Закона о товарных фьючерсах и гарантиях, уже заложенных в правило 3a12-8. - Исключение квалифицирующих фьючерсов на долг ЕС из юридического определения фьючерсов на ценные бумаги объединит регуляторный надзор под CFTC — в соответствии с подходом к фьючерсам на долг государств-членов ЕС, уже охваченных правилом. Процесс и вопросы для участников рынка: - SEC опубликует предложение в Федеральном реестре и примет комментарии в течение 60 дней. Агентство специально просит участников рынка высказаться по вопросам доступа, информации для инвесторов, потенциальных затрат и следует ли расширить правило 3a12-8 для включения долга, выпущенного другими правительствами или институтами. Почему наблюдателям криптовалют стоит обратить внимание: - Этот шаг подчеркивает повторяющуюся тему в текущем американском финансовом регулировании: где заканчиваются деривативы и начинаются базовые активы, имеет значение для юрисдикции. Та же самая граница лежит в основе длительных споров в регулировании криптовалют — например, относится ли опцион на bitcoin исключительно к юрисдикции CFTC или включает совместную юрисдикцию SEC/CFTC. - Отдельно SEC активно продвигает нормотворчество в сфере криптовалют. 25 августа агентство направило предложения по поправкам к требованиям по хранению криптоактивов в Белый дом — Управление по управлению и бюджету. А 18 августа SEC опубликовала 402-страничное предложение «Регулирование криптоактивов», которое, среди прочего, рассматривает исключение для привлечения средств стартапами и «безопасную гавань», позволяющую некоторым токенам утратить статус инвестиционного контракта, если эмитент навсегда прекратит обещанные управленческие усилия. Эти предложения по криптовалютам также имеют периоды для комментариев и будут определять, как регулируются хранение цифровых активов, их размещение и обязанности брокеров-дилеров. Итог: Это узкое, но значимое усилие по устранению регуляторного несоответствия: фьючерсы на долг на уровне ЕС будут рассматриваться как другие фьючерсы на иностранный государственный долг под юрисдикцией CFTC, в то время как SEC сохраняет свою роль в отношении базовых ценных бумаг. Предложение открыто для 60-дневного публичного комментирования после публикации в Федеральном реестре — и добавляет еще одну страницу к продолжающейся истории о том, как США распределяют надзор между ценными бумагами и деривативами — дискуссией с явными параллелями на рынках криптовалют.