Оригинальный заголовок: "Срок действия исключения по криптовалюте истек 1 января! SEC срочно «тормозит», на Уолл-стрит началась ссора"
Автор оригинала: Nancy, PANews
Токенизированные активы (RWA) вызвали волну токенизации по всему миру. Поток капитала и разнообразие активов быстро превратили эту волну токенизации из экспериментальной площадки, присущей криптовалютам, в новое поле битвы для Уолл-стрит.
Во время быстрого развития направления RWA, между традиционной финансовой системой (TradFi) и криптовалютой существует разногласие. С одной стороны, Уолл-стрит больше всего обеспокоена регулируемыми рисками и системными рисками, подчеркивает стабильность и порядок; с другой стороны, криптовалютная индустрия стремится к скорости инноваций и децентрализации, опасаясь, что существующие рамки ограничат развитие.
Несколько месяцев назад SEC заявила, что будет внедрять пакет льгот для криптовалютных инноваций, и планировала вступление в силу в январе этого года, но радикальная про-криптовалютная политика столкнулась с решительным сопротивлением со стороны Волл-стрит, а также из-за влияния законодательного графика законопроекта о структуре криптовалютного рынка, первоначально обещанная дата вступления в силу будет отложена.
Криптовалютный иммунитет может быть продлен после давления со стороны Волстрит
На этой неделе JPMorgan, Citadel и SIFMA (Ассоциация ценных бумаг и финансовых рынков) провели закрытую встречу с рабочей группой SEC по криптовалюте. На встрече представители Волл-стрит ясно выразили свою позицию против предоставления широких регуляторных льгот для токенизированных ценных бумаг, настаивая на применении существующего федерального законодательства США о ценных бумагах.
Механизм освобождения от регулирования SEC представляет собой «зеленый коридор», разработанный специально для токенизированных ценных бумаг, DeFi и других криптовалютных продуктов, цель которого — позволить этим проектам временно избежать сложной полной регистрации ценных бумаг при соблюдении определенных условий защиты инвесторов и быстро запускать инновационные продукты.
Однако эти финансовые учреждения выразили серьезные предупреждения в адрес планов SEC по созданию упрощенного регулирования для токенизированных активов, считая, что это может нанести вред общей экономике США, и рекомендовали регулирующим органам провести строгую проверку, а не просто предоставить освобождение. Даже если будут введены какие-либо льготы для инноваций, они должны быть узкими, основанными на строгом экономическом анализе и с жесткими ограничениями, и вовсе не заменять собой всеобъемлющее регулирование.
Они подчеркивают, что регулирование должно основываться на экономических характеристиках, а не на используемых технологиях или категориях (например, DeFi), и выступают за принцип регулирования «одинаковые бизнес-деятельности — одинаковые правила», решительно выступая против создания двойных стандартов регулирования. Они считают, что любые попытки обойти рамки защиты интересов долгосрочных инвесторов, вводя широкие исключения, не только ослабят защиту инвесторов, но и приведут к хаосу и фрагментации рынка.
Во время встречи особое внимание было уделено событию "кризиса ценности" октября 2025 года и краху Stream Finance, которые были приведены в качестве предупреждающего примера. Было подчеркнуто, что если токенизированные ценные бумаги будут выведены за рамки существующего законодательства о ценных бумагах, финансовые рынки США столкнутся с огромными системными рисками.
В то же время Всемирная биржа выражает обеспокоенность по поводу намерения SEC исключить некоторые проекты DeFi из обязательств по соблюдению норм. SIFMA отмечает, что многие так называемые протоколы DeFi на самом деле выполняют ключевые функции брокеров, торговых площадок или клиринговых организаций, но находятся в регуляторном вакууме. В среде DeFi существует множество специфических технических рисков, включая эксплуатационные сделки, связанные с максимальной извлекаемой стоимостью (MEV), недостатки механизмов ценообразования автоматических маркет-мейкеров (AMM) и неясные конфликты интересов. Однако DeFi не был единственной темой встречи, как сообщило Decrypt, основные сторонники DeFi даже не знали о проведении этой встречи.
Кроме того, на встрече подчеркивалось, что провайдеры кошельков, деятельность которых связана с токенизированными активами, должны зарегистрироваться в качестве брокеров-дилеров, если они выполняют основные брокерские операции и получают доход от торговли, а также необходимо четко различать модели нераспоряжающихся и распорядающихся кошельками.
В конечном итоге позиция Волл-стрит очень ясна: принятие инноваций не означает необходимости начинать все заново. Вместо создания параллельной независимой системы регулирования, токенизированные активы следует поместить в уже существующий зрелый правовой каркас.
Ожидаемый механизм освобождения криптовалют от регулирования столкнулся с переменными. Председатель SEC Пол Аткинс отозвал график реализации политики освобождения криптовалют, запланированной на этот месяц. На недавнем совещании с CFTC Аткинс отметил, что неопределенность в процессе продвижения законопроекта о структуре рынка криптовалют может напрямую повлиять на темп введения механизма освобождения, и решение должно быть тщательно обдумано. Когда его спросили о конкретной дате реализации, он отказался обещать, что окончательные правила будут опубликованы в этом или даже следующем месяце.
Полностью включить в регулируемую сферу закона о ценных бумагах, разделить токенизированные продукты на две категории
Кроме вопросов регулирования, правовое положение токенизированных ценных бумаг и применимость регулирования до сих пор не определены. В связи с этим, Пол Аткинс объявил в ноябре прошлого года о планах разработки системы классификации токенов, которая поможет определить, какие криптоактивы являются ценными бумагами на основе теста Хуи, и таким образом уточнит рамки регулирования криптоактивов.
28 января SEC официально опубликовала руководство по токенизированным ценным бумагам, целью которого является содействие законодательным инициативам США, направленным на реформу рыночной инфраструктуры, что может обеспечить участникам рынка более четкий регуляторный путь для ведения соответствующих операций в рамках нормативной базы.
В документе четко указано, что регулирование ценных бумаг зависит от их юридических и экономических характеристик, а не от того, используются ли токены. Сама по себе токенизация не изменит применимости законодательства о ценных бумагах. Другими словами, простое размещение актива в блокчейне или его токенизация не изменит применимости федерального законодательства о ценных бумагах.
Согласно определению SEC, токенизированные ценные бумаги — это финансовые инструменты, представленные в форме криптоактива, и полная или частичная запись о праве собственности на них поддерживается через криптографическую сеть.
Документ делит на рынке существующие токенизированные ценные бумаги на две основные категории: эмитент-спонсор и третья сторона-спонсор, и соответственно определяет нормативные требования.
Первый тип представляет собой модель прямой токенизации эмитента, при которой эмитент (или его агент) выпускает и ведет записи о владельцах напрямую с использованием технологии блокчейн, независимо от того, ведется ли запись в блокчейне или вне его. В этом случае токенизированные ценные бумаги должны соблюдать те же юридические обязательства, что и традиционные ценные бумаги, включая регистрацию и раскрытие информации;
Второй тип - это токенизационная модель третьей стороны: она делится на хеджированный тип, при котором держатели токенов имеют косвенную собственность на хеджированные ценные бумаги через токены, и синтетический тип, при котором отслеживается только цена базовых ценных бумаг, не передавая никаких реальных прав собственности или прав голоса. Такой продукт может составлять облигационный своп.
В документе подчеркиваются потенциальные риски, связанные с продуктами, токенизированными сторонними лицами, отмечается, что эта модель может привести к дополнительным рискам контрагентов и рискам банкротства, а некоторые продукты должны подчиняться более строгим правилам регулирования деривативов на ценные бумаги.
SEC также заявила, что «двери открыты», и готова к активному диалогу с участниками рынка по поводу конкретных путей соблюдения норм, а также помочь компаниям в проведении инновационных проектов в рамках федеральных законов США о ценных бумагах.
По мере того, как SEC будет применять более детальное регулирование к RWA, риск регуляторного арбитража значительно снизится, а также будет расчищен путь для входа большего количества традиционных институтов.
Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в Lulumi BlockBeats
Добро пожаловать в официальное сообщество Lulin BlockBeats:
Telegram-канал с обновлениями:https://t.me/theblockbeats
Telegram-чат:https://t.me/BlockBeats_App
Официальный аккаунт Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia