Комиссар SEC Хестер Пирс предупреждает, что криптовалютные хранилища и стратегии кредитования могут по-прежнему подпадать под законы о ценных бумагах

Комиссар SEC Хестер Пирс выпустила новое заявление о криптовалютных хранилищах и стратегиях кредитования, и её сообщение более тонкое, чем простой заголовок «за криптовалюту» или «против криптовалюты».

Заявление Пирс от 22 июля, озаглавленное «Кувырки и летние хранилища: Заявление о криптовалютных хранилищах и стратегиях кредитования», утверждает, что размещение деятельности on-chain не означает автоматического перевода ее за пределы федеральных законов о ценных бумагах.

Это то, что крипторазработчикам нужно внимательно услышать.

Заявление сосредоточено на хранилищах, кураторах, менеджерах и стратегиях кредитования, которые могут включать дискреционные решения. Если кто-то принимает инвестиционные решения от имени пользователей, устанавливает параметры кредитования, выбирает стратегии, управляет рисками или контролирует условия процентных ставок и соотношения займа к стоимости, структура может начать выглядеть менее как нейтральное программное обеспечение и больше как инвестиционное соглашение.

Пирс часто считается одним из наиболее дружелюбных к криптовалюте голосов SEC, но это заявление не является разрешением на свободные действия. Это предупреждение о том, что утверждения о децентрализации должны соответствовать реальному функционированию продукта.

• Хестер Пирс выпустила заявление о криптовалютных хранилищах и стратегиях кредитования.
• Она предупредила, что активность в блокчейне все еще может подпадать под законы о ценных бумагах.
• Управляющие хранилищами, кураторы и операторы стратегий кредитования могут создавать вопросы, связанные с инвестиционными контрактами.

Криптовалюта имеет привычку рассматривать технический дизайн как юридическую судьбу.

Если что-то работает на смарт-контрактах, разработчики могут считать это просто программным обеспечением. Если пользователи делают депозит в хранилище, команда может описывать это как автоматизированную инфраструктуру. Если стратегия кредитования развернута на блокчейне, маркетинг может акцентировать внимание на прозрачности и контроле со стороны пользователя.

Но регуляторы рассматривают не только код.

Они рассматривают, кто управляет стратегией, кто принимает решения, на кого полагаются пользователи, как генерируются доходы и ожидает ли инвестор прибыли от усилий других лиц.

Вот почему заявление Пирса имеет значение.

Это не означает, что каждый хранилище или стратегия кредитования является ценной бумагой. Это не создает новое правило. Но это напоминает рынку, что перевод продукта в блокчейн не стирает экономической реальности того, как он функционирует.

Если пользователи полагаются на менеджеров или кураторов для принятия решений, юридический анализ изменяется.

Вaults теперь повсюду в DeFi.

Они могут автоматизировать стратегии получения дохода, управлять ликвидными позициями, маршрутизировать активы между протоколами, оптимизировать залоговое обеспечение или упрощать сложные действия для пользователей. Это полезно, поскольку большинство пользователей не хотят вручную управлять каждой DeFi-позицией.

Компромисс — это зависимость.

Чем больше хранилище абстрагирует принятие решений, тем больше пользователи могут зависеть от людей или систем, управляющих стратегией. Если куратор выбирает активы, задает параметры, изменяет уровень риска или определяет, куда направляются средства, пользователи могут не взаимодействовать с пассивной инфраструктурой. Они могут доверять менеджеру.

Там могут возникнуть вопросы, связанные с ценными бумагами.

Это одно из центральных противоречий в DeFi. Лучший пользовательский опыт часто требует абстракции, но абстракция может создать зависимость от усилий других.

Заявление Пирса напрямую ставит этот вопрос на повестку дня.

Криптокредитование особенно чувствительно, поскольку продукты кредитования уже были основной областью регулирования.

Процентные ставки, коэффициенты обеспечения, выбор заемщиков, правила ликвидации и управление рисками имеют значение. Если оператор контролирует эти решения, стратегия кредитования может выглядеть гораздо больше как управляемый финансовый продукт, чем как нейтральный протокол.

Заявление Пирс отмечает, что операторы, устанавливающие процентные ставки и коэффициенты кредит-к-стоимости, могут вызывать вопросы, связанные с инвестиционными контрактами.

Это не означает, что все кредитные операции незаконны. Это означает, что структура имеет значение.

Полностью автономный, контролируемый пользователем протокол кредитования может анализироваться иначе, чем сейф, где пользователи вносят активы и полагаются на менеджера стратегии. Прозрачный смарт-контракт может снизить некоторые риски, но не решает автоматически правовой вопрос.

Тон Пирс имеет значение, потому что она обычно не воспринимается как враждебно настроенная по отношению к криптоинновациям.

Это делает утверждение более полезным, а не менее.

Если комиссар, настроенный благожелательно по отношению к открытым рынкам и экспериментам с цифровыми активами, все еще предупреждает, что хранилища и стратегии кредитования могут запустить законы о ценных бумагах, разработчикам следует отнестись к этому серьезно.

Аргумент не в том, «не стройте».

Это ближе к следующему: понимайте правовые последствия выбранной вами структуры. Если продукт зависит от управленческого дискреционного решения, не притворяйтесь, что это только код. Если пользователи ожидают дохода от стратегии, контролируемой другим лицом, могут применяться законы о ценных бумагах.

Это практическое предупреждение для команд DeFi, особенно для тех, кто создает волты с доходностью, менеджеры кредитования и курируемые стратегические продукты.

Другое ограничение также важно.

Это заявление комиссара, а не формальное правило. Оно само по себе не изменяет политику SEC, не создает новых обязательств и не определяет, как суды будут рассматривать каждый вault и кредитный продукт.

Но такие заявления могут повлиять на ход обсуждения.

Они сообщают юристам, строителям, инвесторам и регуляторам, где находятся точки давления. Они также дают рынку представление о том, как старшие должностные лица воспринимают новые структуры DeFi.

Основной вывод для криптовалют — не паника. Это точность.

Если хранилище действительно не является дискреционным, разработчикам необходимо четко это объяснить. Если стратегия кредитования зависит от менеджеров или кураторов, команда должна честно признать зависимость, на которую идут пользователи.

Финансы на цепочке становятся более сложными. Регуляторы всё больше сосредотачиваются на деталях.

Заявление Пирс делает ясным, что маркировка «децентрализованная» будет недостаточной, если структура по-прежнему напоминает управляемую инвестиционную деятельность.

Эта статья основана на заявлении комиссара Хестер Пирс о криптовалютных хранилищах и стратегиях кредитования.

Эта статья была написана редакцией новостей и отредактирована Самуэлем Рэем.

Этот отчет основан на информации, опубликованной в раскрытиях на первичных источниках документации.