Спор Samsung вызвал ажиотаж среди розничных трейдеров вокруг Micron

Автор: Среда, Shenchao TechFlow

Обзор Shenchao: Последний раунд переговоров между Samsung Electronics и профсоюзом официально завершился 13 мая, и забастовка 40 000 работников начнется 21 мая. В сообществе Reddit (канал WallStreetBets) сразу появилось множество постов с бычьим настроением в отношении Micron Technology (MU), основной аргумент которых заключается в том, что в мире только три компании могут производить HBM4, одна из которых скоро прекратит производство на 18 дней, а Micron, как единственный поставщик, обладающий заводом на территории США, станет главным выгодополучателем.

За последний месяц акции Micron выросли примерно на 140%, Deutsche Bank установил целевую цену в 1000 долларов, а частные инвесторы даже называют 1300 долларов. Но по сути это «бинарная ставка»: как только забастовка будет урегулирована, логика роста может мгновенно измениться.

Переговоры между Samsung Electronics и профсоюзом официально провалились 13 мая, и забастовка, затрагивающая более 40 000 сотрудников и длящаяся 18 дней, вступила в финальную фазу.

Эта новость быстро разожгла интерес американских розничных инвесторов к торговле цепочками поставок чипов памяти, и Micron (NASDAQ: MU) стала центром обсуждений.

Пост, опубликованный в разделе американских акций, быстро набрал более 500 лайков с заголовком: «MU — это чистейшая возможность для торговли на фоне предстоящей забастовки Samsung».

Основной тезис автора поста willbabu можно разбить на четыре уровня:

Во-первых, HBM4 является самым большим узким местом всей инфраструктуры ИИ; в мире только три компании могут производить его: Samsung, SK Hynix и Micron. Если Samsung остановит производство на 18 дней, восстановление линии займет недели, а не дни, и реальное воздействие будет намного больше 18 дней.

Во-вторых, хотя SK Hynix является лидером в области HBM, все её мощности по производству DRAM, NAND и HBM уже забронированы по контрактным ценам для NVIDIA до конца 2026 года, поэтому при резком росте цен на спотовом рынке у неё «нет товара для продажи». Micron также распродала свои объёмы HBM до 2026 года, но отличие в том: если Samsung остановит производство на 18 дней, цены на спотовом рынке на DRAM и NAND взлетят, а Micron обладает большими мощностями по производству стандартных DRAM и NAND, чем SK Hynix, и может напрямую воспользоваться выгодой от роста цен.

В-третьих, Micron обладает структурными преимуществами, которых нет у SK Hynix: собственные заводы в США (в Бойсе, штат Айдахо), отсутствие рисков, связанных с корейскими рабочими, и отсутствие дисконта управления корейскими чеболем. Оригинальный пост формулирует это очень прямо: «Если вы — сверхкрупный облачный провайдер, которому срочно нужны чипы памяти во время забастовки, вы позвоните тому, кто может отправить товар из Бойсе, или тому, кто не может отправить товар из Пхёнтхека?»

В-четвертых, Micron напрямую котируется на американских биржах, тогда как американские частные инвесторы могут владеть SK Hynix только косвенно через ETF. Эта «асимметричная доступность» означает, что когда торговля забастовкой Samsung распространяется среди частных инвесторов, капитал непропорционально потечет в Micron.

Автор поста раскрыл свою позицию: 1200 акций (средняя цена 464 доллара) плюс 100 акций (средняя цена 381 доллар), целевая цена — 1300 долларов. Его расчет основан на том, что бизнес HBM сохраняет маржу прибыли около 80% и его доля в выручке постоянно растет, что позволит смешанной прибыли на акцию (EPS) легко превысить 80 долларов, при этом прогнозируемое P/E на уровне 1300 долларов составляет всего около 16 раз.

Энтузиазм сообщества мелких инвесторов имеет реальные основания.

Согласно статье Korea Times от 13 мая, последние переговоры по посредничеству между Samsung Electronics и своим крупнейшим профсоюзом официально завершились провалом. Профсоюз требует, чтобы 15% операционной прибыли распределялись в виде премий сотрудникам и закреплялись в трудовом договоре, но предложение Samsung в размере 10% было отклонено. Стороны имеют острые разногласия по распределению премий, связанных с производительностью в области ИИ.

Забастовка запланирована с 21 мая по 7 июня и затрагивает более 40 000 сотрудников, большинство из которых работают в секторе полупроводников. По оценкам аналитиков, цитируемым Korea Times, убытки от забастовки могут достигать 1 триллиона корейских вон (около 671 млн долларов США) в день. Samsung подала заявление о запрете забастовки в суд водонского района, и решение ожидается до начала забастовки.

Согласно исследованию Jefferies, эта забастовка может повлиять на примерно 3% мировой производственной мощности чипов памяти. JPMorgan оценивает, что годовая операционная прибыль Samsung может сократиться более чем на 40 триллионов корейских вон. Еще более серьезно то, что длительная остановка производства может привести к потере Samsung таких ключевых клиентов, как NVIDIA.

Рынок уже учел это предложение в своих ценах.

Цена акций Micron выросла с около 310 долларов США в марте до рекордного уровня за 52 недели в 818,67 доллара США в ходе торгов 11 мая, увеличившись на около 140% за месяц и достигнув рыночной капитализации более 900 миллиардов долларов США. 12 мая цена снизилась до уровня около 766 долларов США. Согласно данным Yahoo Finance, выручка Micron за предыдущий финансовый квартал (Q2 финансового года 2026) составила 23,9 миллиарда долларов США, что на 196% больше по сравнению с прошлым годом; прибыль на акцию составила 12,20 доллара США, что на 32,8% превысило ожидания.

На институциональном рынке банк Deutsche Bank повысил целевую цену на Micron до 1000 долларов США — самый высокий уровень на Уолл-стрит. Аналитик Сидни Хо считает, что спрос на HBM, обусловленный ИИ, является структурной тенденцией, и дефицит предложения может сохраняться до 2028 года.

Однако целевая цена по консенсусу Уолл-стрит составляет всего 581,89 доллара США, что значительно ниже текущей цены акций, что отражает разногласия среди институциональных инвесторов по текущей оценке. Целевая цена в 1300 долларов США, заявленная розничными инвесторами на WallStreetBets, значительно превышает любые прогнозы институциональных аналитиков.

Максимальный риск этой сделки также очевиден: она по сути является бинарной ставкой.

Анализ ainvest указывает, что акции Micron выросли на 75% за месяц (эти данные соответствуют временному окну, немного предшествующему последнему росту); как только забастовка Samsung завершится мирным соглашением, акции могут подвергнуться резкому развороту. JPMorgan также предупреждает инвесторов, что итоговый результат трудового спора является «событием очистки» (clearing event) для текущего рынка, и до его завершения риски направления ставок чрезвычайно высоки.

Рынок чипов памяти сам по себе обладает сильной цикличностью. Даже без забастовки ожидается, что цены по контрактам на память в этом году вырастут примерно на 60%. Если забастовка произойдет, она добавит дополнительный удар к и так напряженным спросу и предложению; если она не произойдет, рынку потребуется переоценить, сколько «премии за забастовку» уже заложено в текущих ценах.

Сторона Samsung все еще может заключить окончательное соглашение до 21 мая, хотя на данный момент вероятность этого невелика.