Salesforce вырос на 23% благодаря сильным результатам за второй квартал и росту в области ИИ

Автор: Chaoxiang Research

После закрытия торгов на американском рынке 26 августа Salesforce представила отчет, заставивший всех медведей замолчать: выручка за квартал составила 11,35 млрд долларов, что на 11% больше, чем в прошлом году; скорректированная прибыль на акцию — 5,90 доллара, что на 80% выше ожиданий Уолл-стрит в 3,27 доллара; прогноз выручки на год повышен до 46,1–46,4 млрд долларов. После торгов акции выросли сразу на 13%, а к закрытию на следующий день общий рост составил 23%, и капитализация компании за одну ночь увеличилась более чем на 40 млрд долларов.

В тот же день другой SaaS-гигант Intuit опубликовал отчет о прибылях, который также превзошел ожидания, но акции упали на 12%. Прогноз роста числа пользователей TurboTax на следующий финансовый год составил всего 2–3%, и JPMorgan сразу снизил целевую цену с 605 долларов до 331 доллара. Adobe и ServiceNow последовали за этим, упав примерно на 3%.

ИИ заставляет отрасль SaaS пройти через жесткую спекулятивную дивергенцию.

В феврале 2026 года отрасль SaaS пережила распродажу, сравнимую с вымиранием видов.

За неделю капитализация сектора программного обеспечения сократилась более чем на 1 триллион долларов. SAP упала на 16%, ServiceNow — на 11%, Salesforce, Adobe, Datadog — все пострадали. Индекс программного обеспечения и услуг S&P 500 упал до девятимесячного минимума.

Простая, но жестокая логика поразила суть всех SaaS-компаний: если AI-агенты могут выполнять работу людей, компаниям не нужно столько лицензий программного обеспечения. Workday объявила о сокращении 8,5% персонала, сославшись на повышение эффективности благодаря ИИ; акции MongoDB упали вдвое, поскольку ИИ может напрямую генерировать для разработчиков легковесные базы данных. Рыночный консенсус заключается в том, что SaaS-бизнес-модель, основанная на оплате за лицензии, разрушается ИИ на фундаментальном уровне.

Salesforce является наиболее пострадавшим активом в этом паническом настроении. С начала года по конец июня цена акций CRM упала на 43%, зарегистрировав 13 последовательных торговых дней с закрытием в минусе, что стало рекордом в истории и сделало ее худшей акцией в составе индекса Доу-Джонса за весь год. Bernstein понизил рейтинг, Barron’s снял рекомендацию, а доля шортов достигла пика в 6,4% от оборота акций.

Но этот отчет за 26 августа звонко хлопнул по лицу всему нарративу о коротких позициях.

Ключевым числом, вызвавшим поворот на 180 градусов в отношении рынка, является Agentforce. Платформа AI-агентов, которую год назад институциональные инвесторы насмешливо называли «продуктом PPT», в этом квартале превысила годовой объем повторяющихся доходов в 1,5 миллиарда долларов США, что на 240% больше, чем в прошлом году. Вместе с Data 360 и Informatica Cloud общий объем повторяющихся доходов (ARR) бизнеса Salesforce в области ИИ и данных вот-вот преодолеет порог в 4 миллиарда долларов США.

Более важные данные скрыты в использовании.

Во втором квартале клиенты использовали 32 миллиарда «агентских рабочих единиц» через Agentforce и Slack, что на 97% больше, чем в предыдущем квартале. Число пользователей Slackbot выросло более чем на 150% по сравнению с предыдущим кварталом. Объем заказов на версии Agentforce Pro и App вырос вдвое. Эти данные ясно указывают на то, что Agentforce больше не является просто демонстрационным продуктом, который клиенты пробуют и затем забывают — он начинает действительно интегрироваться в рабочие процессы предприятий как инструмент повышения производительности.

Сигналы на уровне контракта также сильны.

Текущая оставшаяся обязательная выручка (CRPO) достигла 33,5 млрд долларов США, что на 14% выше по сравнению с прошлым годом при постоянном обменном курсе; главный финансовый директор Робин Вашингтон назвала этот квартал самым сильным за четыре года по чистому приросту годовой стоимости заказов.

То же самое день было объявлено о сотрудничестве с Anthropic, что вывело эту историю на новый уровень. Salesforce и Anthropic совместно запустили «Claudeforce», напрямую интегрируя данные, рабочие процессы и бизнес-логику Salesforce с Claude через протокол MCP; на первом этапе было запущено 37 предустановленных навыков продаж.

Беніоф и Дарио Амодеи выступили вместе. Патрик Стокс, президент по приложениям и маркетингу Salesforce, произнёс фразу, достойную многократного размышления: «Когда люди перестанут использовать Salesforce через традиционные интерфейсы и начнут использовать его через агентные интерфейсы, ценность Salesforce значительно возрастёт».

Компания UI открыто признала, что «UI больше не нужна», что передает стратегический сигнал: Salesforce больше не позиционирует себя как «программное обеспечение, которое вы используете», а как «базу данных, которую будет вызывать ИИ».

Вернемся к Intuit: аналогичная превышающая ожидания прибыль, аналогичное заявление о стремлении внедрять ИИ — почему рынок оценил его совершенно иначе?

Ответ заключается в жесткой арифметике. Институциональные инвесторы Уолл-стрит рассчитали, что стоимость обработки токена для подачи налоговой декларации с помощью ИИ составляет около 0,12 доллара США, в то время как средняя плата, взимаемая TurboTax с пользователей, составляет 162 доллара США. Эта разница в 1350 раз представляет собой структурный риск для Intuit.

Ценность TurboTax заключается в «переводе сложных налоговых правил в интуитивно понятный интерфейс», что как раз является сильной стороной больших языковых моделей. В июне этого года Goldman Sachs понизил рейтинг Intuit до «продажа» и сразу снизил целевую цену с 519 долларов до 276 долларов.

Ситуация, с которой сталкивается Salesforce, совершенно иная. В системе CRM накоплены данные о клиентских отношениях, каналах продаж, бизнес-правилах и процессах утверждения, накопленные компанией за двадцать лет — эти активы невозможно воспроизвести с помощью ИИ. Чем мощнее агенты ИИ, тем больше им нужно обращаться к этим данным для выполнения реальных бизнес-действий. Salesforce перешла от модели «продажи лицензий программного обеспечения» к модели «оплаты по объему использования ИИ», что эквивалентно переходу от продажи воды к сбору платы за источник воды.

Вот как происходит видовая дифференциация в индустрии SaaS в 2026 году:

Первый тип — «информационные крепости». Salesforce, ServiceNow, SAP встроены в самые ключевые бизнес-процессы — ИТ, финансы, управление персоналом и клиентами, и их замена сопряжена с чрезвычайно высокими затратами.

Годовая контрактная стоимость AI-продуктов ServiceNow превысила 1 миллиард долларов, а объем заказов в облачном бизнесе SAP вырос на 26% при постоянном валютном курсе. Эти компании не будут заменены ИИ, а наоборот, могут взимать «пошлину» с ИИ.

Другой тип — «фабрики функций». Их ценность заключается в «помощи в выполнении конкретных задач с помощью лучшего интерфейса», тогда как ИИ может выполнять эти задачи напрямую. MongoDB упала на 42% из-за роста ИИ-помощников в программировании, а Atlassian резко упала почти на 40% после первого за всю историю снижения числа корпоративных лицензий.

Adobe — это интересный промежуточный пример. Основная угроза для него исходит от прямой конкуренции с AI-направленными творческими инструментами, а не от сжатия рыночных позиций. Однако ARR-вклад Adobe Firefly и AI Acrobat Assistant вырос в два раза по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о том, что компания движется в сторону «крепости данных».

Для инвесторов, отслеживающих эту перестройку ценовой модели SaaS, четыре актива образуют четкую матрицу наблюдения:

CRM (Salesforce): Главная ценность этого отчета заключается не в квартальных цифрах, а в том, что он подтверждает жизнеспособность бизнес-модели «корпоративный_DATA_барьер + монетизация по принципу потребления ИИ». Следующим ключевым этапом станут данные по коэффициенту продления подписки на Agentforce и уровень принятия Claudeforce корпоративными клиентами после его публичного тестирования в сентябре.

NOW (ServiceNow): Годовая контрактная стоимость продуктов на базе ИИ превысила 1 миллиард долларов США; глубокая интеграция IT-рабочих процессов создает мощные барьеры для входа на рынок. Необходимо проверить, сможет ли платформенная экспансия распространиться с IT на HR и службы поддержки клиентов.

WDAY (Workday): Наиболее прямое давление на сокращение рыночных позиций испытывает категория программного обеспечения для HR. Если ИИ сможет обрабатывать большое количество операций в HR, требующих низкого уровня суждений, доход на одного сотрудника Workday может быть структурно сжат. Переоценка стоимости основывается на представлении убедительного пути перехода к модели потребления.

ADBE (Adobe): Конкуренция в области нативных AI-инструментов для творчества остается основным фактором неопределенности. Данные Firefly заслуживают постоянного отслеживания, но конкурентное преимущество Adobe заключается в интеграции в корпоративные творческие рабочие процессы, а не в способности генерировать отдельные изображения.

В эпоху ИИ 2026 года ключевой переменной, определяющей судьбу программной компании, стало не качество функций, а глубина данных.