Автор: Клод, Shenchao TechFlow
Обзор Shenchao: Компания S&P Dow Jones Indices сотрудничает с Pantera Capital для запуска индекса цифровых активов S&P Pantera, включающего 18 токенов, но исключающего биткоин, XRP и мем-монеты.
Критерии отбора основаны на пороге «финансовой устойчивости» S&P 500 и требуют, чтобы протокол демонстрировал положительный доход в течение нескольких кварталов подряд и распределял ценность среди держателей токенов. Это первый случай, когда крупнейший в мире индексный агент вводит фундаментальную систему отбора в криптовалютной сфере; ETH, BNB, SOL, TRX и HYPE входят в пятерку крупнейших позиций.
Крупнейший в мире индексный агент официально сделал «доход» билетом на вход в криптовалютный рынок, но биткоин его не получил.
Согласно официальному пресс-релизу S&P Global от 21 июля, S&P Dow Jones Indices и Pantera Capital совместно запустили индекс S&P Pantera Digital Asset Index, который включает только токены и компании с реальными сценариями использования и реальным доходом, исключая биткоин и мем-монеты.
Генеральный директор S&P Dow Jones Indices Кэтти Клей заявила, что биткоин не прошел основной тест этого индекса — получение реального дохода от протокола. Дэн Морехед, основатель Pantera, в своем Blockchain Letter за июль отметил, что институциональные инвесторы постоянно задают всего два вопроса: «Какую услугу предоставляет этот протокол» и «Зарабатывает ли он деньги»?
Вдохновляясь S&P 500, «финансовая жизнеспособность» становится новым критерием для криптовалютных индексов
Основная идея этого метода отбора заимствована из S&P 500.
S&P 500 требует, чтобы компоненты индекса демонстрировали положительную прибыль по GAAP в течение четырех кварталов подряд. S&P Pantera Digital Assets Index переносит этот же принцип в криптовалютную сферу, требуя, чтобы протоколы демонстрировали положительный протокольный доход в течение нескольких кварталов подряд (с превышением минимального порога), что подтверждается поставщиком цепочных данных Artemis, причем доход должен направляться держателям токенов через механизмы, такие как выкуп, стейкинг-доход с учетом инфляции, распределения или казна, контролируемая держателями токенов.
После первоначального отбора индекс ранжирует квалифицированные активы по доходу за первые два квартала, постепенно включая их, пока не будет охвачено 99% общего дохода квалифицированных активов.
Индекс включает 18 компонентных активов, взвешенных по рыночной капитализации с плавающей коррекцией и перебалансируется ежеквартально. Максимальный вес отдельного токена составляет 35%, остальных токенов — 20%. Эти ограничения по весам соответствуют правилам, используемым S&P в акционерных индексах.
Пять крупнейших позиций: ETH, BNB, SOL, TRX, HYPE
Пять основных позиций индекса: Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), Tron (TRX) и Hyperliquid (HYPE). Pantera раскрыла в Blockchain Letter, что Aave также является частью индекса.
Pantera отмечает, что совокупный годовой доход всех протоколов в индексе за последние два квартала превысил 3 миллиарда долларов США. Каждый отобранный протокол предоставляет услуги, за которые платят клиенты, и его токен обладает обоснованным механизмом накопления стоимости.
Полный список из 18 компонентных токенов еще не был официально раскрыт.
Почему биткоин исключен? Pantera приводит три причины
Pantera подробно объясняет в своём Blockchain Letter, почему исключила биткоин.
Во-первых, биткоин является активом денежного класса, и институциональные инвесторы обычно уже имеют экспозицию к BTC через ETF по одному активу, а их стратегия инвестирования в него уже установлена. Во-вторых, существующие криптовалютные индексы смешивают биткоин, мем-монеты и протоколы, реально генерирующие доход, в один портфель, что затрудняет институциональным инвесторам проведение фундаментального анализа. В-третьих, биткоин не генерирует доход от протокола и не проходит финансовую проверку на жизнеспособность, установленную индексом.
Pantera считает, что проблема повествования в индустрии цифровых активов заключается в самой измерительной шкале. Текущие основные показатели способны учитывать только цену биткоина, но не могут различить протокол с реальными платящими пользователями и токен без экономической функции.
Только в качестве базового индекса; продукт ETF находится в разработке
Этот индекс в настоящее время публикуется исключительно в качестве базового индекса, и еще не выпущены ETF или инвестиционные продукты, отслеживающие этот индекс. Pantera сообщила, что начала переговоры с управляющими компаниями о создании ETF и других продуктов на основе этого индекса.
Одной из важных деталей является то, что Pantera Fund V теперь доступен на платформе альтернативных инвестиций Morgan Stanley, став первым венчурным фондом в области блокчейна, предложенным через глобальную платформу управления богатством первого уровня. Более 16 000 финансовых консультантов и их клиенты в рамках Morgan Stanley теперь имеют доступ к этому фонду. Сотрудничество Pantera с Morgan Stanley предоставляет готовый канал дистрибуции для будущих продуктов, основанных на этом индексе, для клиентов с высоким уровнем дохода.
Обсуждение в сообществе: Укрепилась ли нарратива о биткоине как «цифровом золоте»?
Это сообщение вызвало оживленную дискуссию в сообществе Reddit r/CryptoCurrency (более 380 лайков), основное внимание которой сосредоточено на двух направлениях.
Некоторые пользователи Reddit считают, что в будущем ETF на основе этого индекса без BTC позволит шейкерам получить больший институциональный доступ, и инвесторы смогут сочетать ETF на биткоин с отдельными позициями в альткоинах. Другие пользователи полагают, что исключение биткоина, наоборот, укрепит его позицию как «цифрового золота», в то время как другие криптовалюты все чаще воспринимаются как платформы с утилитарной функцией или генерирующие доход технологические решения.
Некоторые пользователи отметили, что данный индекс пока является лишь эталоном и не может быть куплен или продан в шорте; реальное влияние на рынок проявится только после запуска продукта ETF.
Более широкий контекст: существует значительный пробел в продуктах для институционального крипто-конфигурирования
Pantera в Blockchain Letter привела набор данных, иллюстрирующих рыночный разрыв: банк American Express и Fidelity рекомендуют клиентам выделять от 1% до 4% своего портфеля на цифровые активы, однако частный банк JPMorgan обнаружил, что 89% семейных офисов не владеют никакими цифровыми активами; исследование EY показало, что 60% институциональных инвесторов предпочитают получать экспозицию через зарегистрированные инвестиционные продукты, а не через биржи или напрямую в блокчейне.
Pantera считает, что это не пробел в убеждениях, а пробел в продуктах. Существующие мультиактивные продукты чрезмерно сосредоточены на биткоине, строго взвешены по рыночной капитализации и ставят мем-монеты и протоколы с реальным доходом на один уровень.
Выпуск этого индекса произошел в период, когда сигналы о наступлении сезона альткоинов еще не подтвердились, но улучшались. Индекс сезона альткоинов CoinGlass вырос до 58 в середине июля, что выше нейтрального порога, но ниже порога в 75, необходимого для подтверждения смены цикла.