Новое исследование за четвертый квартал 2025 года от платформы токенизации Brickken показывает, что большинство эмитентов реальных активов (RWA) используют токенизацию для привлечения капитала, а не для обеспечения ликвидности на вторичном рынке, согласно отчету, опубликованному CoinDesk.
Среди респондентов 53,8% указали, что формирование капитала и эффективность привлечения средств являются их основной причиной токенизации, в то время как 15,4% назвали потребность в ликвидности основным стимулом. Еще 38,4% заявили, что ликвидность не требуется, а 46,2% ожидают вторичной рыночной ликвидности в течение шести–двенадцати месяцев.
«То, что мы наблюдаем, — это смещение от токенизации как модного слова к токенизации как слою финансовой инфраструктуры», — сказал CoinDesk Jordi Esturi, CMO Brickken. «Эмитенты используют ее для решения реальных проблем: доступа к капиталу, охвата инвесторов и операционной сложности».
Отчет Brickken появился на фоне того, как крупные американские фондовые биржи объявили о планах расширить модели торговли токенизированными активами, включая рынки 24/7. CME Group said they will offer around-the-clock trading для своих криптовалютных деривативов к 29 мая, а Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и Nasdaq shared their plans to offer 24/7 объявили о планах по организации торговли токенизированными акциями 24/7.
Эстури сказал, что планы бирж связаны больше с эволюцией бизнес-модели, чем с разрывом в спросе со стороны эмитентов. «Речь идет не столько о опережении спроса, сколько о развитии бизнес-модели бирж», — сказал он. «Биржи увеличивают доходы за счет роста объема торгов, и расширение часов торговли — это естественный рычаг».
В то же время многие эмитенты все еще находятся в фазе, которую он описал как этап валидации, когда они проверяют регуляторные структуры, тестируют интерес инвесторов и оцифровывают процессы выпуска. «Ликвидность пока не является их приоритетом, поскольку они закладывают основы», — подчеркнул он, добавив, что они рассматривают токенизацию как «двигатель верхнего уровня, питающий торговые площадки».
Генеральный директор Brickken также отметил, что без поступления на рынок соответствующих, структурированных и высококачественных активов вторичные торговые платформы не имеют ничего значимого для торговли. «Настоящее создание стоимости происходит на уровне выпуска», — отметил Эстури.
Хотя 38,4% опрошенных эмитентов заявили, что ликвидность не требуется, Эстури указала на разницу между «опциональной ликвидностью и обязательной ликвидностью», отметив, что многие эмитенты частного рынка работают в долгосрочной перспективе. «Ликвидность неизбежна, но она должна масштабироваться параллельно с объемом эмиссии и институциональным принятием, а не опережать их».
Ondo, которая начала с токенизированных казначейских облигаций США и теперь управляет активами более чем на $2 млрд, сосредоточена на акциях и ETF именно из-за их «сильного ценообразования, глубокой ликвидности и четкой оценки», — сказал главный стратегический офицер Иан де Боде в последнем интервью CoinDesk.
«Вы токенизируете что-то либо для упрощения доступа, либо для использования в качестве залога», — сказал де Бод. «Акции подходят под оба варианта, и их цена соответствует активам, которые люди действительно понимают, в отличие от здания в Манхэттене. Если TradFi перейдет на режим 24/7, это будет божественное спасение», — добавил де Бод. «Это наш главный узкий момент».
Опрос показывает, что токенизация уже функционирует для многих участников: 69,2% респондентов сообщили, что завершили процесс токенизации и вышли в онлайн, 23,1% находятся в процессе, а 7,7% всё ещё находятся на этапе планирования.
Регулирование является основной проблемой среди опрошенных: 53,8% респондентов заявили, что регулирование замедлило их деятельность, а 30,8% сообщили о частичном или контекстуальном регуляторном сопротивлении. Всего 84,6% столкнулись с тем или иным уровнем регуляторных препятствий. Для сравнения, 13% назвали технологические или разработческие вызовы самой сложной частью токенизации.
«Соответствие требованиям — это не то, с чем эмитенты сталкиваются после запуска; это то, что они учитывают и настраивают с первого дня», — сказал Альваро Гарридо, основной партнер Legal Node. «Мы наблюдаем растущий спрос на юридические структуры, адаптированные под конкретные потребности проекта и лежащую в основе технологию».
Отчет также указывает, что токенизация расширяется за пределы недвижимости. Недвижимость составила 10,7% от токенизированных или планируемых к токенизации активов, в то время как акции/доли — 28,6%, а интеллектуальная собственность и активы, связанные с развлечениями — 17,9%. Респонденты охватывали секторы, включая технологические платформы (31,6%), развлечения (15,8%), частный кредит (15,8%), возобновляемую энергетику (5,3%), банковское дело (5,3%), углеродные активы (5,2%), аэрокосмическую промышленность (5,3%) и гостеприимство (5,2%).
«Настоящий мост между TradFi и DeFi — это не идеологический», — сказал Патрик Хеннес, руководитель сервиса цифровых активов в DZ PRIVATBANK. «Это инфраструктура выпуска, которая преобразует требования регулирования, защиту инвесторов и стандарты обслуживания активов в программируемые системы».