Введение
В мае 2026 года глобальная индустрия RWA достигла прорыва одновременно по трем направлениям: регулирование, институты и проекты. В сфере регулирования закон США «Clarity Act» получил продвижение в комитете, срок переходного периода MiCA в ЕС приближается, а Япония открыла законный канал для иностранных стабильных монет. В институциональной сфере DTCC планирует запустить производственные сделки с RWA в июле, BlackRock, Fidelity и JPMorgan активно запускают токенизированные продукты, а Standard Chartered прогнозирует, что к 2028 году объем активов в блокчейне достигнет 4 триллионов долларов. В сегменте проектов Ondo осуществил кросс-чейн переход на Hyperliquid, открыв доступ к стратегиям деривативов, Securitize получило одобрение FINRA на атомарные обмены, а Bullish завершило токенизацию и размещение на блокчейне 151 миллиона акций. Данные рынка показывают, что рыночная капитализация RWA за 21 день выросла на 12,0% до 33,87 миллиарда долларов, однако количество держателей увеличилось лишь на 8,2%, при этом средний объем владения вырос до 42 332 долларов, что свидетельствует о структурной особенности «институциональный драйвер, отставание розничных инвесторов».
Настоящий отчет представляет собой ежемесячный обзор, охватывающий макрополитику, действия институтов, экосистему проектов, рыночные данные и отраслевые тренды, систематизирующий ключевые изменения в области RWA на глобальном уровне в аспектах политики, рынка и практики, а также выделяющий отраслевые сигналы и практические выводы.
Настоящий отчет будет проанализирован с пяти аспектов:
Макроэкономические и политические новости — фокус на политических тенденциях ведущих мировых экономик в области регулирования криптоактивов, законодательства о стабильных монетах и рамок RWA, анализ логики регулирования и путей реализации.
Институциональные движения и расширение рынка — отслеживание стратегических инициатив крупных традиционных финансовых игроков, платежной инфраструктуры и крипто-натуральных институтов, раскрывающее тенденцию интеграции «традиционных финансов + ончейн-натуральных».
Отслеживание ключевых проектов — глубокий анализ семи代表性 RWA-проектов, демонстрирующий эволюцию от «владения активами» к «стратегическому портфелю».
Анализ рыночных данных — сравнение данных за 1 мая и 22 мая для выявления ключевого противоречия: «институциональный спрос, но отставание пользователей».
Подпишитесь на Starbase, чтобы получать ежемесячные отчеты по индустрии RWA и быстро отслеживать глобальные рыночные тенденции и стратегии институциональных участников.
Макроэкономическая политика и важные новости
1. Аргентина: CNV предлагает ослабить ограничения на токенизацию RWA, срок действия регуляторной песочницы продлен до конца 2027 года
① Краткое содержание новостей
3 мая 2026 года Национальная комиссия по ценным бумагам Аргентины (CNV) опубликовала проект резолюции № 1137, расширяющий охват токенизации на большинство закрытых паевых фондов, имеющих право на автоматическую публичную эмиссию, и продлевающий срок действия регуляторной песочницы до 31 декабря 2027 года.
② Анализ политической логики
Данная политика значительно расширила сферу применения, но четко запрещает токенизацию открытых взаимных фондов с целью избежать рисков несоответствия ликвидности и крупных оттоков средств. Продленный песочницей период предоставляет финтех-компаниям почти два года на тестирование и эксперименты, а токенизация активов становится новым способом для Аргентины справиться с длительной высокой инфляцией и давлением капитального контроля, а также реализовать цифровизацию финансовых активов.
③ Сопоставление кейсов и рекомендации по внедрению
Закрытые инвестиционные фонды являются приоритетным направлением для входа на рынок; рекомендуется активно присоединиться к регуляторной песочнице для проверки технологических решений и бизнес-модели. Необходимо быть внимательными к резким колебаниям аргентинского песо и влиянию капитальных ограничений на выкуп токенов, а также предотвращать риски, связанные с изменением политического цикла и нарушением непрерывности регулирования.
2. Вьетнам: планируется запуск регулируемого рынка криптоактивов в третьем квартале 2026 года
① Краткое содержание новостей
13 мая 2026 года представители Министерства финансов Вьетнама официально объявили, что страна запустит регулируемый рынок криптоактивов не ранее третьего квартала этого года. Вьетнам начал пятилетний пилотный проект крипторынка в сентябре 2025 года, а во втором квартале 2026 года официально приступил к внедрению пилотных платформ для торговли крипто- и цифровыми активами.
② Анализ политической логики
Вьетнам является одним из наиболее активных рынков криптовалютной торговли в Юго-Восточной Азии. Ранее значительный объем торговли направлялся на зарубежные платформы и P2P-каналы, что порождало множество проблем, включая утечку капитала, финансовые мошенничества, проблемы противодействия отмыванию денег и сбору налогов. Целью данного пилотного проекта является включение транзакций из серой зоны в национальную систему регулирования с требованием проведения всех соответствующих операций в вьетнамских донгах, что знаменует официальный переход отрасли на этап нормативного развития.
③ Сопоставление кейсов и рекомендации по внедрению
В областях таких, как合规交易系统、托管钱包、链上监测、KYC/AML и налоговая отчетность, существует множество рыночных возможностей для поиска глубокого технического сотрудничества с местными лицензированными платформами. В то же время необходимо признавать неопределенность политики в период пилотного проекта и не копировать напрямую модель функционирования зарубежных платформ.
3. США: Закон о структуре криптовалютного рынка «Clarity Act» продвинут комитетом по банкам сената
① Краткое содержание новостей
14 мая 2026 года Комитет по банковскому делу Сената США одобрил законопроект «Clarity Act» 15 голосами «за» и 9 «против», направленный на создание единой федеральной рамочной системы регулирования криптовалют. В законопроекте достигнута ключевая компромиссная договоренность по вопросу доходов от владения стабильными монетами с традиционными банками. Рынок по-разному оценивает вероятность его принятия; отрасль в целом считает, что для окончательного одобрения потребуется получить больше голосов, и его вступление в силу может быть отложено до начала августа.
② Анализ политической логики
Закон четко разграничивает полномочия SEC и CFTC, всесторонне регулирует деятельность по стейкингу криптовалют, хранению активов и работе платформ для торговли, закрепляя правила регулирования отрасли в законодательной форме и повышая стабильность политики. В настоящее время существенные разногласия между сторонами еще не устранены, и для успешного продвижения законопроекта в Сенате требуется поддержка большего числа демократов; скорее всего, установленный Белым домом срок 4 июля не будет выполнен.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Законопроект перешел в ключевую фазу окончательного рассмотрения; институциональным участникам необходимо постоянно отслеживать голосование и прогресс рассмотрения в парламенте. Эмитенты стабильных монет, биржи и депозитарии должны заранее адаптироваться к новым требованиям, а также обратить внимание на положения законопроекта, касающиеся регулирования криптовалютных активов государственных служащих и их родственников.
4. Польша: Парламент принял закон о реализации MiCA, но риск вето президента сохраняется
① Краткое содержание новостей
15 мая 2026 года нижняя палата польского парламента приняла закон о реализации MiCA, предоставив национальному финансовому регулятору полномочия по надзору, принудительному исполнению и заморозке счетов и транзакций. Однако президент ранее дважды ветировал подобные законы, и вероятность вето на этот раз остается высокой. На фоне краха ведущих польских криптовалютных бирж и огромных потерь пользователей риск в отрасли продолжает расти. MiCA ЕС вступит в силу в июле; если Польша не успеет завершить законодательство, местные криптовалютные компании будут вынуждены переехать за границу.
② Анализ политической логики
В польской политической сфере существуют значительные разногласия по вопросам полномочий регуляторов, национальной безопасности и контроля за трансграничными серыми финансами, что создает серьезные препятствия для внедрения MiCA. Сотни местных крипто-компаний были связаны с иностранными серыми финансами, а количество крипто-мошенничества неуклонно растет — это также стало важной причиной для принятия данного законодательства.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Институциональные игроки, нацеленные на польский рынок, должны заранее спланировать стратегию миграции бизнеса и в первую очередь рассмотреть такие страны ЕС, как Литва и Эстония, где регуляторная среда более благоприятна. Перед сотрудничеством с локальными платформами обмена обязательно проведите всестороннюю проверку, чтобы избежать различных операционных рисков в условиях регуляторного вакуума.
5. Южная Корея: Финансовая комиссия представит подробные правила по токенам-ценным бумагам в июле
① Краткое содержание новостей
15 мая 2026 года Комиссия по финансовым услугам Кореи объявила, что детали по токенизированным ценным бумагам будут опубликованы в июле, а официально введены в действие в феврале 2027 года. Политика сменилась с полного запрета на выпуск фрагментированных активов на условное разрешение выпуска токенизированных пакетов аналогичных активов с установлением годового лимита индивидуальных инвестиций в размере от 10 до 20 миллионов вон.
② Анализ политической логики
Этот смена политики в Южной Корее направлена на поиск баланса между финансовыми инновациями и защитой инвесторов. Модель упаковки аналогичных активов эффективно снижает порог входа для инвесторов, а правила лимитирования обеспечивают управляемый общий риск. Регуляторы отказываются от подхода жесткого регулирования и больше полагаются на рыночную самоорганизацию и механизмы раскрытия информации для обеспечения порядка на рынке.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Эмитенты токенов-ценных бумаг должны внимательно следить за деталями, опубликованными в июле, чтобы четко определить критерии классификации активов и список запрещенных активов. Рекомендуется совместно с местными брокерами и платформами краудфандинга создать полную соответствующую систему. Инвесторы также должны понимать, что лимиты на инвестиции будут оказывать долгосрочное влияние на ликвидность токенов.
6. Великобритания: FCA и BoE совместно проводят консультации по токенизации оптового рынка
① Краткое содержание новостей
18 мая 2026 года Британский орган по финансовому поведению и Банк Англии совместно запустили консультацию по токенизированным ценным бумагам, сосредоточившись на трех направлениях: пруденциальное регулирование, залоговое обеспечение и система расчетов. Сбор отзывов завершается 3 июля. Власти планируют опубликовать результаты отзывов летом и представить дорожную карту развития цифрового оптового рынка в течение года. На данный момент 16 компаний уже проходят практическое тестирование в песочнице токенизированных ценных бумаг.
② Анализ политической логики
Токенизация активов полностью переформирует весь цикл выпуска, торговли и расчетов финансовых активов. Данная консультация напрямую затрагивает основные опасения традиционных финансовых институтов при подключении к цепочечным активам. В то же время центральный банк параллельно продвигает реформу продолжительности расчетов, постепенно создавая систему расчетов, близкую к 7×24 часам в сутки, что способствует инновациям в области международных платежей и новых моделей расчетов.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Соответствующие учреждения должны представить обратную связь до установленного срока, уделяя особое внимание ключевым аспектам, таким как капитальные правила и применение токенов в качестве обеспечения. Технические поставщики могут активно подавать заявки на получение квалификации для тестирования в песочнице и одновременно интегрироваться с новой расчетной системой банков, чтобы выявить возможности для системной интеграции и предоставления технических услуг.
8. ЕС: запущен открытый этап оценки и консультаций по MiCA, регуляторные изменения стимулируются конкуренцией
① Краткое содержание новостей
20 мая 2026 года Европейский союз официально запустил всестороннюю оценку и сбор общественного мнения по законодательству MiCA, продолжавшуюся до 31 августа, охватывая ключевые аспекты, такие как классификация токенов и регулирование криптовалютных сервисных организаций. Под давлением конкуренции со стороны быстрого продвижения регулирования криптовалют в США и Азии Европейский союз планирует усилить единое регулирование трансграничных организаций, и MiCA уже перешел от теоретических норм к этапу практической реализации.
② Анализ политической логики
Глобальная картина регулирования криптовалют ускоренно меняется, вынуждая ЕС провести целенаправленную оптимизацию и корректировку MiCA. Этот закон стал мировым эталоном регулирования криптовалют, и ЕС планирует централизовать надзор за крупными трансграничными криптоорганизациями в руках ESMA, создав единую систему регулирования в рамках Европейского союза.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Компании, осуществляющие деятельность в Европейском союзе, должны подать заявку на лицензию CASP до истечения переходного периода MiCA 7 июля. Все участники отрасли могут принять участие в консультациях и активно повлиять на будущее развитие правил, а также оценить внеправовое действие MiCA и заранее разработать стратегии соблюдения требований за границей и взаимодействия с регуляторами.
9. Сингапур: MAS отозвала лицензию на платежи BSQ, отправив сигнал о усиленном регулировании
① Краткое содержание новостей
21 мая 2026 года Управление по денежному обращению Сингапура официально отозвало лицензию платежного института BSQ, установив, что организация допустила ряд серьезных нарушений в области управления рисками, контроля конфликта интересов, управления аутсорсингом и представления информации. Сингапур придерживается принципов строгого лицензирования и жесткого постфактум регулирования, проявляя нулевую терпимость к нарушениям лицензиатов, одновременно последовательно исследуя инновационные сценарии применения стабильных монет.
② Анализ политической логики
Это наказание продолжает традиционный подход регулирования Сингапура, при этом нарушения сосредоточены на трех основных аспектах: корпоративное управление, соответствие бизнес-процессов требованиям законодательства и честное раскрытие информации. Управление денежного обращения Сингапура продолжает проводить выездные проверки всех лицензированных учреждений и постепенно усиливает регуляторные требования отрасли.
③ Сопоставление кейсов и рекомендации по внедрению
Организации, получающие и持有的当地支付牌照, обязаны создать надежную систему соответствия и постоянные внутренние аудиты, чтобы гарантировать достоверность и эффективность всей информации, представляемой регуляторам. Лицензия не является бессрочным разрешением на ведение деятельности; необходимо постоянно придерживаться норм соответствия и регулярно отслеживать инновации в области локальных стейблкоинов.
10. США: SEC откладывает план по торговле токенизированными акциями из-за опасений по поводу рисков, связанных с выпуском третьими сторонами
① Краткое содержание новостей
23 мая 2026 года SEC США отложила публикацию предложения о освобождении от требований для торговли токенизированными акциями; основной спор связан с тем, что сторонние токены не получили одобрения от соответствующих публичных компаний, что порождает множество практических проблем, таких как права акционеров, блокчейн-управление и распределение дивидендов. В настоящее время пилотные проекты для институциональных клиентов продолжаются в штатном режиме, а продукты для розничных пользователей в краткосрочной перспективе не могут быть реализованы.
② Анализ политической логики
Регуляторы проявляют осторожность при внедрении токенизированных продуктов, поскольку возникают значительные трудности с легитимностью сторонних токенов, правом голоса в блокчейне и распределением дивидендов. Мнения сотрудников SEC также не едины, и в будущем диапазон применения исключений может значительно сузиться.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Отрасль приоритетно продвигает модель первых сторон с прямым сотрудничеством с публичными компаниями, чтобы избежать юридических рисков на источнике. Проектным командам необходимо заранее взаимодействовать с регулирующими органами и разработать реализуемое и проверяемое решение по обеспечению прав акционеров в цепочке.
Институциональные движения и расширение рынка
1. Visa: расширение пилотного проекта по расчетам с стабильными монетами до 9 блокчейнов, годовой объем расчетов достигает 7 млрд долларов США
① Краткое описание институциональных действий
29 апреля Visa добавила 5 новых блокчейн-сетей, в результате чего пилотный проект по расчетам стабильными монетами охватил в общей сложности 9 публичных блокчейнов; текущий годовой объем расчетов достиг 7 млрд долларов США, что на 50% больше, чем в предыдущем квартале.
② Анализ отраслевой стратегии
Visa официально включила стабильные монеты в свою核心 платежную инфраструктуру, применяя стратегию мультицепочечного развертывания для охвата бизнеса и финансовых учреждений в различных экосистемах. В настоящее время расчеты с помощью стабильных монет полностью перешли на этап масштабной коммерческой эксплуатации и дополняют традиционную международную платежную сеть Visa.
③ Сопоставление кейсов и рекомендации по внедрению
Издатели стабильных монет могут попытаться подключиться к глобальной расчетной сети Visa, торговые предприятия и аккредитованные организации оценивают тарифы и требования по соответствию, проекты публичных блокчейнов постоянно совершенствуют безопасность и пропускную способность, чтобы соответствовать стандартам для институционального использования.
2. a16z crypto: привлекла 2,2 млрд долларов США в виде обязательств по капиталу и запустила Crypto Fund 5
① Краткое описание институциональных действий
5 мая a16z crypto завершила сбор пятого криптовалютного фонда объемом 2,2 млрд долларов США. На фоне значительного сокращения объемов привлечения средств по всей отрасли их рыночная доля осталась стабильной, однако доля криптовалютного направления в общем портфеле материнской компании значительно снизилась.
② Анализ отраслевой стратегии
LP продолжает уверенно оценивать свои инвестиционные возможности в криптовалютном секторе; фонд придерживается стратегии 100%-го сосредоточения на криптовалютах, что резко отличает его от подхода конкурентов, ориентированных на диверсификацию. Однако доля криптовалютного бизнеса внутри группы снижается, и в будущем ему может быть выделено ограниченное количество ресурсов.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Крипто-предпринимателям необходимо укрепить бизнес-модель проекта и технологические барьеры входа, чтобы повысить конкурентоспособность при привлечении финансирования. Другие инвестиционные организации могут использовать их стратегию глубокой специализации в нишах и адаптировать ее под свою собственную позицию при планировании направлений развития.
3. DTCC: планирует запустить ограниченное производство торговли RWA в июле, полный запуск в октябре
① Краткое описание институциональных действий
5 мая США, центральный клиринговый орган по ценным бумагам DTCC, объявила о запуске ограниченного пилотного проекта по торговле RWA в июле и полном открытии для рынка в октябре. Услуга построена на собственной платформе ComposerX, в ней участвуют более 50 ведущих мировых институциональных участников; начальные торговые инструменты включают акции индекса Russell 1000, основные ETF и государственные облигации США.
② Анализ отраслевой стратегии
Вход DTCC означает полное принятие блокчейн-технологий базовой инфраструктурой традиционных финансов. Данное обновление представляет собой инфраструктурные изменения масштаба всей отрасли. Проект выбирает для входа активы с низким риском и высокой ликвидностью, постепенно снижая сопротивление внедрению технологии и регуляторным препятствиям.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Эмитенты активов могут самостоятельно подключить свои каналы токенизированной торговли, технические сервис-провайдеры учитывают рыночный спрос на интеграцию платформ, а инвесторы сосредотачиваются на корректировках управления рисками, обусловленных ускорением процессов расчетов.
4. PayPal и Google Cloud: AI-агент будет работать на платформе криптовалютных платежей
① Краткое описание институциональных действий
Обе стороны совместно заявили, что будущая коммерческая деятельность, управляемая AI-агентами, будет функционировать на основе криптовалютной платежной системы, и совместно запустили открытый протокол AP2, в экосистему которого уже вступило более 120 глобальных организаций. Стабильная монета PYUSD, принадлежащая PayPal, ориентирована на сценарии платежей, изначально созданные для ИИ, однако в настоящее время подавляющее большинство продавцов еще не завершили модернизацию своих машинно-читаемых каталогов товаров.
② Анализ отраслевой стратегии
Криптовалютные платежи обладают свойствами программируемости и круглосуточной работы, идеально подходя для потребностей автономных сделок AI-агентов, а соответствующие протоколы постепенно становятся отраслевыми стандартами. На текущем рынке достаточный поток AI-трафика, но существует значительный дефицит в модернизации сопутствующей инфраструктуры.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Оффлайн- и онлайн-продавцам следует как можно скорее создать машиночитаемые каталоги товаров и интерфейсы ценообразования, а провайдеры платежей и кошельков должны заранее внедрить ключевые технологии, такие как мультиподпись и фрагментация ключей.
6. Ondo Finance: TVL платформы токенизированных акций/ETF превысил 1 миллиард долларов США
Краткое описание институциональных действий: 12 мая TVL платформы Ondo для токенизированных акций и ETF официально превысил 1 миллиард долларов США, а совокупный объем торгов за менее чем 8 месяцев с момента запуска достиг 18 миллиардов долларов США, заняв более 70% доли рынка в сегменте токенизированных акций. Платформа использует мультичейн-модель развертывания, предлагая дифференцированные услуги для пользователей различных экосистем.
Анализ отраслевой стратегии: Платформа создает отраслевые барьеры за счет первоначального преимущества и совершенной системы соответствия требованиям; ее стратегия мультицепочек точно соответствует потребностям пользователей различных экосистем. Однако из-за ограничений, связанных с временем работы традиционных фондовых бирж и высокими требованиями к соответствию, продукт не может обеспечить полное отсутствие барьеров для обращения.
Рекомендации по сопоставлению кейсов и внедрению: Проекты-конкуренты должны искать нишевые сегменты для дифференцированного входа; традиционные брокеры могут рассмотреть технологическое сотрудничество и белые марки. Инвесторам следует обращать внимание на риски колебаний цен на активы вне торговых сессий.
7. BlackRock: подача заявки на новую структуру токенизированного фонда в SEC США
① Краткое описание институциональных действий
13 мая BlackRock вновь подала в SEC заявку на новую структуру токенизированного фонда, продолжая выбирать Securitize в качестве партнера по инфраструктуре; первый токенизированный фонд BUIDL достиг объема управляемых активов в 2,3 млрд долларов США.
② Анализ отраслевых стратегий
Международные крупные управляющие компании активно выбирают модель внешнего сотрудничества для создания инфраструктуры токенизации. BlackRock повысила токенизацию с уровня эксперимента с отдельными продуктами до регулярного бизнес-направления, строго соблюдая существующие нормативные рамки в своей деятельности.
③ Сопоставление кейсов и рекомендации по внедрению
Поставщик инфраструктуры токенизации выделяет свои технические преимущества для формирования дифференцированной конкурентоспособности; аналогичные управляющие компании ускоряют внедрение токенизированных продуктов и взаимодействие с регуляторами.
8. JPMorgan Chase: запущен второй токенизированный MMF JLTXX и опубликован отчет о рынке токенизированных MMF
① Краткое описание институциональных действий
13 мая JPMorgan выпустил второй токенизированный денежно-рыночный фонд JLTXX, специально адаптированный под регуляторные требования к резервным активам американских стабильных монет. Последующие отчеты отраслевых организаций четко указали, что такие токенизированные фонды ограничены законодательством и имеют явный потолок роста доли рынка.
② Анализ отраслевой стратегии
ДжейПи Морган непрерывно совершенствует портфель токенизированных фондов, заранее занимаясь формированием базовой инфраструктуры после введения регулирования. Однако из-за ограничений существующего законодательства о ценных бумагах токенизированные денежные фонды обладают недостаточной ликвидностью в блокчейне и в краткосрочной перспективе не могут заменить основные стабильные монеты.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Эмитенты стабильных монет могут включить этот фонд в список потенциальных резервных активов, а другие институциональные участники могут использовать подход к проектированию многоуровневых продуктов для создания линеек продуктов, адаптированных под различные группы клиентов.
9. Fidelity International: запущен первый токенизированный фонд FILQ, получивший рейтинг AAA-mf от Moody’s
① Краткое описание институциональных действий
14 мая Fidelity International запустила первый токенизированный ликвидный фонд FILQ, который успешно получил высший кредитный рейтинг AAA-mf от Moody’s. Проект объединил лицензированный криптовалютный банк и децентрализованный оракул для создания полной технической инфраструктуры, поддерживающей токенизированные заявки на покупку и выкуп 7×24.
② Анализ отраслевой стратегии
Сочетание топового управления активами, авторитетного кредитного рейтинга и блокчейн-технологий значительно снижает барьеры для входа традиционных институтов и создает классический пример синергии традиционных финансов и крипто-технологий.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Институциональные инвесторы могут оценить применимость этого фонда в сценариях управления денежными средствами, а все участники отрасли могут использовать модель совместной работы и опыт соблюдения нормативных требований.
Отслеживание ключевых проектов
1. Datavault AI × King Mining Capital: запуск GoldVault — план токенизации золота на 150 миллионов долларов США
① Краткое описание динамики проекта
1 мая компания Datavault AI, котирующаяся на NASDAQ, заключила партнерство с King Mining Capital для совместного запуска проекта GoldVault по выпуску золотых токенов на сумму 150 миллионов долларов США. Модель объединяет три типа ценности: акционерный капитал компании, физическое золото и доходы от добычи. Держатели токенов получают выгоду от роста цены золота и дивиденды от объема добычи полезных ископаемых, а также низкая цена закупки физического золота создает финансовую защиту для токенов.
② Анализ отраслевой стратегии
Эта инновационная модель объединяет акции, физические месторождения и токенизированные активы, однако сама операционная структура проекта имеет ограниченную рыночную капитализацию, а ряд соглашений еще не окончательно реализован, что создает значительное финансовое и операционное давление на компанию.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Предприятия по добыче полезных ископаемых и природным ресурсам могут использовать эту комплексную модель финансирования «акции + физические активы + токены»; инвесторы должны постоянно отслеживать прогресс реализации соглашения и распределение физического золота.
2. Securitize: получила одобрение FINRA как первый брокер-дилер, поддерживающий атомарный обмен токенизированных ценных бумаг
① Краткое описание динамики проекта
4 мая Securitize получила официальное одобрение FINRA как первый в США брокер-дилер, имеющий право осуществлять атомарные обмены токенизированных ценных бумаг, охватывая весь цикл: выпуск активов, хранение, торговлю и расчеты. Текущая управляемая стоимость активов превышает 4 миллиарда долларов США, при этом компания продвигает план по выходу на SPAC-листинг Nasdaq.
② Анализ отраслевых стратегий
Технология атомарного обмена полностью устраняет контрагентский риск традиционной расчетной системы T+1, дополняя отраслевые услуги полным циклом и становясь важной вехой на пути к полной легализации токенизированных ценных бумаг.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Предприятия, имеющие потребность в финансировании через деривативы акций или секьюритизацию ценных бумаг, могут ориентироваться на их зрелую и соответствующую нормативным требованиям систему; традиционные брокеры уделяют особое внимание развитию и применению технологий блокчейн-расчетов.
3. Galaxy Digital × State Street Bank: совместный запуск токенизированного фонда SWEEP для управления денежными средствами в блокчейне
① Краткое описание динамики проекта
5 мая Galaxy Digital совместно с мировым лидером в области управления активами State Street запустила ончейн-ликвидный фонд SWEEP, ориентированный на оптимизацию доходности свободных средств институциональных стабильных монет. Проект реализован на нескольких блокчейнах с использованием совместного хранения и поддержки со стороны провайдеров оракулов.
② Анализ отраслевой стратегии
Продукт точно ориентирован на потребности институциональных клиентов в управлении стабильными монетами; известные традиционные депозитарные учреждения официально входят на рынок, что свидетельствует о полном признании цепочечной модели управления денежными средствами со стороны традиционной финансовой отрасли.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Институциональные участники, владеющие крупными объемами стабильных монет, могут оценивать доходность и практическую применимость продуктов, а проекты экосистемы публичных блокчейнов постоянно улучшают свою совместимость с требованиями институционального бизнеса.
4. JPMorgan × Ripple × Mastercard × Ondo: завершены пилотные транзакции по переводу токенизированных государственных облигаций США через границу
① Краткое описание динамики проекта
7 мая пять крупнейших отраслевых игроков совместно завершили пилотный проект по погашению токенизированных государственных облигаций США через границу, создав гибридную модель расчетов «публичная блокчейн-сеть + традиционный банк», при которой сделки с цепочечными активами могут быть завершены за 5 секунд, успешно интегрировав цепочечные активы с традиционной финансовой расчетной системой.
② Анализ отраслевой стратегии
Данный пилотный проект полностью подтвердил возможность круглосуточной跨境结算 токенизированных активов, с участием нескольких организаций из различных отраслей, а также предоставил эталонную архитектуру для интеграции систем онлайн и офлайн для всей отрасли.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Традиционные банки и проекты публичных блокчейнов могут глубоко использовать эту модель сотрудничества для оптимизации своих процессов и архитектуры межнациональных расчетов.
5. Bitwise: запуск токенизированного фонда USCC для участия в спред-трейдинге криптовалют
① Краткое описание динамики проекта
7 мая Bitwise запустила новый токенизированный фонд USCC, ориентированный на спред-трейдинг криптоактивов и нейтральные рыночные стратегии. Проект быстро реализован за счет приобретения существующих продуктов; в настоящее время он предлагается частным инвесторам и не предоставляет функцию выкупа.
② Анализ отраслевой стратегии
Сегмент токенизированных фондов официально расширяется на область альтернативных количественных торгов, однако продукты сталкиваются с проблемами недостаточной ликвидности и сложности управления рисками стратегий, в целом они всё ещё находятся на ранней стадии тестирования.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Инвесторы должны полностью понимать стратегию спред-трейдинга и потенциальные риски. Проектная команда уделяет внимание стабильности долгосрочного сотрудничества с первоначальными партнерами.
6. Solana × Медвежий: 151 миллионов акций токенизированы и переведены на блокчейн, переход таблицы капитальной структуры
Краткое описание обновлений проекта: 7 мая криптовалютная биржа Bullish завершила полную токенизацию своих 151 миллиона акций, перенеся полный реестр акционеров на блокчейн Solana путем приобретения традиционного реестратора акций. Все операции проводились в строгом соответствии с требованиями регулирования и KYC.
Анализ отраслевой стратегии: полная передача акционерного капитала компании на блокчейн — это знаковое событие для отрасли. Двухканальная модель «традиционная регистрация акций + токенизация на блокчейне» одновременно удовлетворяет требованиям регулирования и потребности в цифровизации активов.
Рекомендации по применению и внедрению кейсов: публичные компании могут использовать эту модель для планирования собственного пути токенизации акций; экосистема Solana также получила поддержку от крупных институциональных участников, что дополнительно усиливает ее ценность.
7. Ondo Finance: Токенизированные акции перенесены на Hyperliquid, открывая стратегии деривативов в блокчейне
① Краткое описание динамики проекта
11 мая Ondo Finance перевела несколько своих токенизированных акций и ETF на деривативную платформу Hyperliquid, обеспечив интеграцию между спотовым и ончейн-деривативным торговыми сценариями. Проект использует межсетевой протокол для обеспечения потока активов между несколькими экосистемами, а соответствующие бизнес-операции уже получили регуляторные разрешения более чем в 30 европейских странах.
② Анализ отраслевой стратегии
Токенизированные активы официально стали составными инструментами экосистемы DeFi, преодолевая барьеры между спотовым и деривативным рынками, что значительно повышает эффективность использования активов и потенциал доходности капитала.
③ Сопоставление примеров и рекомендации по внедрению
Квантовые трейдеры и команды DeFi могут использовать новые инструменты для реализации арбитражных и хеджирующих стратегий, а эмитенты активов активно усиливают экосистемное сотрудничество с ведущими платформами деривативов.
Анализ рыночных данных
1. Изменения ключевых данных (01.05.2026 → 22.05.2026)
2. Анализ логики и структуры данных
Рыночная капитализация и держатели RWA: характеристика роста, определяемая институциональными фондами
Общая рыночная капитализация RWA на блокчейне выросла с 30,24 млрд долларов США до 33,87 млрд долларов США (+12,0%), годовой темп роста превысил 200%, что значительно опережает рост рыночной капитализации стабильных монет (+2,1%), что привело к увеличению соотношения рыночной капитализации RWA к стабильным монетам с 10,1% до 11,1%. Количество держателей увеличилось с 739 800 до 800 100 (+8,2%), однако средний объем держания вырос с примерно 40 876 долларов США до 42 332 долларов США (+3,6%). Темпы роста рыночной капитализации значительно превышают темпы роста числа держателей, что указывает на то, что дополнительные средства поступили в основном за счет увеличения позиций существующих держателей, а не за счет притока новых пользователей. Это полностью соответствует временной шкале плотного запуска продуктов таких институциональных игроков, как BlackRock, Fidelity и JPMorgan в мае — «крупные сделки» поднимают средний уровень держания.
Стабильные монеты: рыночная капитализация растет, но объем транзакций резко падает — наблюдается тенденция к "осаждению"
Общая капитализация стейблкоинов выросла с 298,6 млрд долларов США до 305 млрд долларов США (+2,1%), но объем месячных переводов резко снизился с 9,06 трлн долларов США до 6,65 трлн долларов США (-26,6%). Это расхождение — рост капитализации при снижении оборота — указывает на то, что стейблкоины переходят от роли «высокочастотного средства обмена» к «активу для среднесрочного и долгосрочного хранения». Возможные причины включают: блокировку части стейблкоинов в токенизированных MMF и RWA-продуктах; снижение рыночной волатильности, приведшее к уменьшению арбитражных переводов; а также то, что новые сценарии использования, такие как платежи с помощью AI-агентов, еще не достигли масштаба. Независимо от объяснения, «осаждение» стейблкоинов выгодно для RWA — на цепочке накапливается «боеприпас», а не расходуется.
Ончейн-пользователи: месячная активность слегка снизилась, но база пользователей расширилась; «спящий пул» ждет активации
Месячная активность адресов снизилась с 56,57 млн до 56,28 млн (-0,5%), однако общее количество держателей выросло с 247 млн до 256 млн (+3,6%). Доля держателей RWA лишь незначительно увеличилась с 0,30% до 0,31% — рост в мае не расширил базу пользователей, а углубил вовлеченность существующих. Более 99% из 256 млн онлайн-держателей еще не взаимодействовали с RWA; активация этого «спящего пула» станет ключевым этапом следующего этапа.
3. Анализ отрасли
(1) Общая повестка за май: драйверы — институты, пользователи отстают, инфраструктура готова
Три ключевые метрики указывают на один и тот же вывод: май 2026 года — это критический месяц, когда RWA перейдет от «рассказов для розничных инвесторов» к «доминированию институциональных игроков». Рост капитализации RWA на 12% обусловлен интенсивным запуском продуктов ведущих институциональных игроков, а рост среднего объема持有 подтверждает характеристику «крупные капиталы, мало участников». Резкое падение объема переводов стейблкоинов на 26,6% свидетельствует о снижении спекулятивной составляющей средств на цепочке и усилении их роли как средства размещения.
(2) Соотношение RWA/stablecoin преодолело 11%: ранний сигнал структурного перелома
Если этот коэффициент продолжит расти, это означает, что средства на цепочке перемещаются из «денежных эквивалентов» в «доходные активы». Стандарт Чартерс прогнозирует, что к 2028 году оба сегмента достигнут по 2 триллиона долларов США (коэффициент 100%). Текущий уровень в 11% указывает, что рынок все еще находится на ранней стадии «от 0 до 1». Краткосрочными катализаторами являются: прохождение закона Clarity, которое высвободит институциональные средства США; запуск DTCC в июле, который откроет путь к токенизации традиционных ценных бумаг; и истечение переходного периода MiCA, что стимулирует расширение соответствующих продуктов в ЕС.
(3) Двоякий эффект резкого снижения объема переводов стабильных монет
Негативная интерпретация — снижение активности в цепочке и отток капитала; позитивная интерпретация — переход стабильных монет от «топлива для торговли» к «доходному капиталу», накопление потенциала для RWA. Необходимо быть осторожными с риском: если объем трансферов продолжит снижаться, а темпы роста RWA замедлятся, это может означать общее сокращение капитала в цепочке, а не структурный перераспределение.
(4) Временной разрыв между снижением ежемесячной активности и ростом RWA
Снижение месячной активности на фоне роста RWA раскрывает проблему «порога участия». Продукты RWA по-прежнему в основном представляют собой частные размещения для квалифицированных инвесторов, и обычные пользователи в блокчейне трудно могут участвовать напрямую, что создает риск «разрыва». Пути решения включают: фрагментированные ценные бумаги по корейской модели для снижения порога входа, модель Ondo-Hyperliquid для повышения компонуемости, атомарные обмены Securitize для улучшения пользовательского опыта.
(5) Перспективы: три ключевых показателя для наблюдения в июне-июле
Во-первых, может ли темп роста количества держателей RWA догнать темп роста рыночной капитализации — если средний объем владения продолжает расти, а база пользователей остается на одном уровне, рынок столкнется с ограничением «насыщение институциональных инвесторов, отсутствие розничных участников». Во-вторых, стабилизируется ли и начнет ли расти объем переводов стейблкоинов — если он продолжит сокращаться, необходимо опасаться сжатия ликвидности в цепочке, которое может замедлить развитие RWA. В-третьих, сможет ли соотношение RWA/стейблкоин удержаться на уровне 11% и продолжить рост — это ключевой индикатор для определения, является ли «структурный сдвиг» реальным. В целом, данные за май подтвердили характеристику «институционального бычьего рынка» для RWA, но сможет ли быть пробуждена 99% «спящих пользователей» из 256 миллионов держателей в цепочке, определит, сможет ли эта отрасль перейти от «миллиардного» уровня к «триллионному».
Тренды отрасли и перспективы на будущее
1. Промежуточный обзор
В мае 2026 года отрасль RWA демонстрирует три ключевые характеристики: «интенсивное внедрение политик», «ускоренное привлечение институциональных участников» и «постоянное расширение сценариев применения», находясь на ключевом этапе перехода от «подтверждения концепции» к «масштабной коммерциализации».
На регуляторном уровне глобальная рамочная структура вступила в ключевой период. Закон США «Clarity Act» продвинут комитетом по банковским делам сената; переходный период MiCA в ЕС завершается в июле; FCA и BoE Великобритании совместно проводят консультации по токенизированному оптовому рынку; Япония с 1 июня вводит новые правила для иностранных доверительных стабильных монет. Однако реализация MiCA в Польше сталкивается с риском вето президента, а SEC США откладывает план по токенизированным акциям, что демонстрирует, что внедрение регулирования не является линейным процессом.
На институциональном уровне крупнейшие традиционные финансовые гиганты переходят от «наблюдения» к «системному внедрению». DTCC планирует запустить ограниченное производственное тестирование RWA в июле, в нем участвуют более 50 ведущих институциональных игроков; BlackRock подала заявку на новый токенизированный фонд, Fidelity запустила FILQ с рейтингом AAA, JPMorgan выпустила JLTXX; State Street и Galaxy совместно запустили SWEEP. Standard Chartered прогнозирует, что к 2028 году объем токенизированных активов в блокчейне достигнет 4 триллионов долларов США.
На уровне сценариев достигнуты прорывы в сочетаемости и межцепной способности токенизированных активов: Ondo Finance осуществила межцепную передачу 35 токенизированных акций на Hyperliquid, открыв доступ к стратегиям деривативов в цепочке; Securitize получила одобрение FINRA как первый брокер-дилер, поддерживающий атомарные обмены; Bullish токенизировала и вывела на блокчейн 151 миллион акций. JPMorgan, Ripple, Mastercard и Ondo совместно провели пилотный проект по погашению токенизированных государственных облигаций через границы, подтвердив жизнеспособность гибридной расчетной системы «публичный блокчейн + банковская инфраструктура».
На уровне рыночных данных общая капитализация RWA в блокчейне выросла с 30,24 млрд долларов США до 33,87 млрд долларов США (+12,0%), годовой темп роста превысил 200%, однако количество держателей увеличилось лишь с 739 800 до 800 100 (+8,2%), средний объем持有 на одного держателя вырос с 40 876 до 42 332 долларов США, подтверждая характер роста «вход крупных институциональных инвесторов, но отсутствие реакции розничных инвесторов». Капитализация стабильных монет восстановилась, но объем транзакций резко снизился на 26,6%; тенденция «осаждения» создает потенциальный источник капитала для RWA, однако необходимо быть осторожными в связи с риском сокращения общей ликвидности в блокчейне.
В целом, основным противоречием RWA в мае является разрыв между быстрым продвижением со стороны институциональных участников и медленным проникновением на стороне пользователей. Инфраструктура готова, регуляторные рамки постепенно уточняются, топовые продукты массово выходят на рынок — однако более 99% из 256 миллионов владельцев на цепочке еще не сталкивались с RWA; активация «спящего пула» станет ключом к росту на следующем этапе.
2. Риски и вызовы
Регуляторная неопределенность остается наибольшим системным риском. В Сенате США возможны изменения в голосовании по закону Clarity Act и подписании президентом; президент Польши может в третий раз наложить вето на законопроект о MiCA; SEC США отложила план по токенизации акций, а правовой статус сторонних токенов остается неопределенным. Фрагментация регуляторных рамок увеличивает затраты на соблюдение норм в трансграничной деятельности.
Стоит насторожиться структурным дисбалансом между «институциональным бычьим рынком» и «отсутствием розничных инвесторов». Рост капитализации RWA на 12% обусловлен лидерами-институциональными инвесторами, однако более 99% из 256 миллионов владельцев на цепочке еще не взаимодействовали с продуктами RWA. Три барьера входа: порог квалифицированных инвесторов, требования KYC/AML и сложность продуктов. Если институциональные средства насытятся, а розничные инвесторы не смогут их догнать, RWA может оказаться в ловушке «высокой оценки и низкой ликвидности».
Степень зрелости и безопасность технической инфраструктуры вызывают сомнения. Ончейн-хранилище токенизированных активов, кросс-чейн мосты, оракулы цен и безопасность смарт-контрактов остаются слабыми местами. Надежность модели безопасности LayerZero все еще находится на стадии проверки; хотя атомарные обмены Securitize устраняют риск контрагента, уязвимости смарт-контрактов и риски управления приватными ключами нельзя игнорировать. Способен ли платформа ComposerX DTCC обрабатывать объемы клиринга ценных бумаг в размере 3 триллионов долларов США, пока требует подтверждения в производственной среде.
Стабильные монеты демонстрируют двойственное воздействие «осаждения». Месячный объем переводов снизился на 26,6%, что может свидетельствовать о перераспределении средств в сторону RWA, однако при дальнейшем сокращении это также может означать сжатие общей ликвидности в сети. Согласно отчету JPMorgan, токенизированные денежно-рыночные фонды составляют лишь 5% от объема стабильных монет и из-за ограничений законодательства о ценных бумагах с трудом преодолеют потолок в 10–15%. Скорость и масштаб «перелива» стабильных монет в RWA могут оказаться ниже ожидаемых.
Внешние шоки, связанные с геополитикой и макроэкономикой, нельзя игнорировать. Высокая волатильность аргентинского песо и ограничения на капитал, давление на обесценение вьетнамского донга, а также политические ограничения, такие как годовые лимиты на инвестиции в Южной Корее, ограничивают проникновение RWA на развивающиеся рынки. Политика процентных ставок ФРС, укрепление доллара и изменения в глобальной ликвидности также повлияют на относительную привлекательность токенизированных государственных облигаций и денежно-рыночных фондов.
3. Перспективы и рекомендации по стратегии
Краткосрочный период (июнь–август): акцент на регуляторных катализаторах и запуске инфраструктуры
Сфокусируйтесь на регуляторных катализаторах и запуске инфраструктуры. Внимательно отслеживайте три ключевых события: прогресс голосования в Сенате США по закону Clarity Act; запуск DTCC в июле ограниченного производства транзакций RWA; окончание переходного периода MiCA ЕС в июле. Рекомендуется институциональным участникам заранее подготовить соответствующие рамки соблюдения норм, особенно по ключевым вопросам, таким как ограничения доходности стейблкоинов, координация трансграничного регулирования и осторожное обращение с капиталом.
Среднесрочный: преодоление ограничения по числу пользователей
Преодоление ограничений по количеству пользователей. Основная задача — расширить RWA с «исключительно для институциональных инвесторов» на «доступный для широкой публики». Конкретные шаги: заимствовать модель фрагментированных ценных бумаг из Южной Кореи для снижения порога входа; продвигать модель совместимости Ondo-Hyperliquid, чтобы интегрировать токенизированные активы в стратегии DeFi; использовать атомарные обмены Securitize и круглосуточный вывод/ввод富达FILQ для улучшения пользовательского опыта. Одновременно создать вторичный рынок ликвидности для токенизированных активов, чтобы решить проблему «легко выпускать, сложно обращать».
Долгосрочно: создание экосистемного замкнутого цикла «RWA + DeFi + AI»
Создание трехкомпонентной экосистемной замкнутой цепочки «RWA + DeFi + AI». Реализация прогноза Standard Chartered о 4 триллионах долларов требует схождения трех условий: глобальная координация регуляторных рамок, эволюция токенизированных активов от «хранения» к «стратегическому портфелю» и рост числа пользователей в блокчейне с 800 000 до десятков миллионов. Быстрое развитие платежей с использованием AI-агентов создает новые сценарии для «программируемого дохода» RWA — агенты могут автоматически распределять стейблкоины между токенизированными MMF, переключаясь на казначейские облигации или ETF акций в зависимости от рыночных условий, обеспечивая интеллектуальное управление активами 7×24 часа.
Для участников отрасли рекомендуется применять стратегию «три горизонтали и три вертикали»: горизонтально охватывать регуляторное соответствие, технологическую инфраструктуру и классы активов; вертикально углубляться в услуги для институциональных клиентов, розничные точки входа и интеграцию ИИ.
Данные и события за май 2026 года показывают, что RWA находится на ключевом этапе перехода от «от 0 до 1» к «от 1 до 10». Институциональные средства уже вошли на рынок, инфраструктура совершенствуется, регуляторные рамки постепенно уточняются — однако пробуждение 99% «спящих пользователей» из 256 миллионов владельцев на цепочке определит, сможет ли этот сектор действительно совершить скачок от «миллиардного» к «триллионному» уровню.