Оригинал | Odaily Star Daily (@OdailyChina)
Автор｜Azuma（@azuma_eth）
После закрытия торгов на американских акционерных рынках 8 мая космическая компания Rocket Lab (RKLB) опубликовала отчет о финансовых результатах за первый квартал 2026 года, значительно превысив ожидания рынка.
Согласно отчету о финансовых результатах, выручка Rocket Lab за первый квартал составила 200,3 млн долларов США, что на 63,5% больше по сравнению с прошлым годом и превышает ожидания в 189 млн долларов США; прогноз выручки на второй квартал повышен до 225–240 млн долларов США, что значительно превышает прогноз аналитиков в 205 млн долларов США. Несмотря на операционный убыток в 56 млн долларов США, свидетельствующий о том, что компания все еще находится в режиме «сжигания» денег, скорректированная валовая маржа выросла до 43% (в прошлом году в этот же период она составляла лишь 33,4%), что означает, что при масштабировании бизнеса экономическая эффективность на единицу продукции значительно улучшается — другими словами, эффективность «сжигания» денег стала выше.
На фоне положительных результатов отчетности RKLB вырос почти на 7% после закрытия рынка, а за последний год его рост составил уже 240%.
По мере приближения векового IPO SpaceX коммерческая космонавтика стала еще одной горячо обсуждаемой темой на рынке акций США, и капитал уже начал присваивать «производству ракет» оценочные представления, сопоставимые с интернет-уровнем. В рамках этого ажиотажа, помимо SpaceX, чья оценка напрямую достигает 1,75–2 триллионов долларов США и у которой явный премиум на докотировочные позиции, Rocket Lab также стала для многих инвесторов альтернативным вариантом благодаря своей позиции как «самой похожей на SpaceX чисто коммерческой космической акции».
Единственный аналог SpaceX?
Rocket Lab рассматривается как единственный прямой аналог SpaceX на данный момент, потому что Rocket Lab идеально копирует проверенный SpaceX путь к успеху — сначала использует небольшие ракеты для реализации коммерческого цикла и технологии многоразового использования, а затем применяет крупные ракеты для оптимизации затрат и захвата ключевых рынков.
Electron (Electron): лидер в сегменте малых ракет
В создании ракет много презентаций, но немногие компании могут стабильно выводить ракеты в космос. В настоящее время ракета Electron от Rocket Lab — единственная в мире малая ракета-носитель, обеспечивающая частую и надежную коммерческую эксплуатацию, а также вторая по частоте запусков ракета в США после Falcon 9 от SpaceX.
Электрон «зрелость» проявляется не только в десятках запусков и чрезвычайно высокой успешности, но и в реализации технологии возврата. Rocket Lab уже неоднократно успешно извлекала из воды первую ступень и повторно использовала двигатели для новых запусков. Такое инженерное освоение технологии «возврата» является ключевым преимуществом SpaceX на рынке коммерческих космических запусков.
Neutron (Neutron): Погонщик за Falcon 9
Если маленькая ракета — это билет в Rocket Lab, то разрабатываемая сейчас средняя и крупная ракета Neutron — это главный двигатель для выхода на рыночную капитализацию в千亿.
Neutron — это не просто увеличенная версия Electron; он был задуман с четкой целью — догнать Falcon 9. Falcon 9 до сих пор остается единственной коммерчески доступной средней и крупной многоразовой ракетой на рынке, и SpaceX занимает абсолютную монопольную позицию в этой области.
Появление Neutron имеет главное значение в том, что оно может стать единственным в мире альтернативным выбором, способным конкурировать с Falcon 9. Хотя его проектная грузоподъемность (около 8–15 тонн) все еще немного уступает Falcon 9, Neutron пытается воспользоваться «преимуществом последующего развития» для обгона своего предшественника за счет уникальных конструкций, таких как обтекатель HungryHippo и Archimedes, что позволяет Neutron превзойти Falcon 9 по эффективности в области возврата обтекателя и повторного использования двигателей.
- Odaily: HungryHippo — это главная дизайнерская особенность Neutron. В отличие от SpaceX, где после каждого запуска необходимо поднимать с моря дорогостоящие фрагменты носового обтекателя стоимостью в миллионы долларов, носовой обтекатель Neutron имеет фиксированную конструкцию, неотделимую от первой ступени. При освобождении второй ступени он открывается, как «рот бегемота», после завершения выброса закрывается и возвращается вместе с первой ступенью. Это означает, что обтекатель не подвергается сложному морскому восстановлению и последующей сборке — он может быть немедленно повторно загружен после приземления.
С учетом текущего уровня тестирования, Rocket Lab активно сокращает разрыв в возможностях средних и крупных запусков по сравнению с SpaceX.
Создание ракеты плюс создание спутника: воссоздание экосистемной замкнутой цепи SpaceX
Как SpaceX владеет Starlink, Rocket Lab также создает собственную экосистему с двумя движущими силами: «запуск + производство». Бизнес-направление Rocket Lab «Космические системы» (включающее спутниковые платформы, звездную связь, солнечные панели и т.д.) уже составляет почти семьдесят процентов от общего дохода. Это означает, что даже несмотря на то, что Neutron все еще находится в стадии разработки, Rocket Lab продолжает активно зарабатывать, продавая компоненты спутников.
Такую бизнес-модель, охватывающую всю цепочку создания стоимости, на открытом рынке до запуска SpaceX практически можно было найти только у Rocket Lab.
Значительные различия в оценке — это отражение реальности и возможность для ставок
Текущая оценка SpaceX на первичном рынке составляет от 1,75 до 2 триллионов долларов США, тогда как рыночная капитализация Rocket Lab только что превысила 45 миллиардов долларов США. Огромная разница в оценках объективно отражает реальное различие в позициях двух компаний, но именно это делает их привлекательными с точки зрения «коэффициентов» для инвесторов.
В текущей глобальной коммерческой космической отрасли единственной компанией, способной стабильно обеспечивать частые запуски, возврат и повторное использование, большую грузоподъемность и низкую стоимость, является SpaceX. Преимущество Falcon 9 по стоимости достигло уровня, вызывающего отчаяние у большинства конкурентов, и это преимущество постепенно формирует устрашающий положительный цикл — чем дешевле запуски, тем больше их количество; чем больше запусков, тем больше данных; чем больше данных, тем быстрее обновления; чем быстрее обновления, тем дешевле становятся запуски… Этот вал из масштаба, данных и ритма, возведенный SpaceX, пугает всех последователей.
Но преимущество Rocket Lab заключается в том, что на данный момент Neutron является наиболее перспективной средней и крупной многоразовой ракетой, способной догнать Falcon 9. Одного лишь ярлыка «единственный выбор после SpaceX» уже достаточно, чтобы вызвать интерес. Как только Neutron успешно совершит первый полет, логика оценки Rocket Lab кардинально изменится — с «маленькой ракетной компании» на «вторую в мире платформу, обладающую возможностями создания средних и крупных многоразовых ракет», что позволит ей отобрать у SpaceX значительную долю коммерческих заказов — поэтому текущий ажиотаж на рынке вокруг Rocket Lab в значительной степени является ставкой на вероятность успеха Neutron.
В 2026 году, когда SpaceX уже превысила оценку в триллион долларов, у Rocket Lab, чья капитализация составляет около 2,5% от нее, потенциал роста явно более внушителен.
Наибольший риск: «Нейтрон» ещё не взлетел...
Но здесь остается главный вопрос — сможет ли Neutron взлететь вовремя?
Согласно последним раскрытым данным, первый запуск Neutron запланирован на конец 2026 года, но, оглядываясь назад, ни одна новая ракета не была запущена без задержек. В космической отрасли существует жестокая реальность — ракеты на PPT ≠ настоящие ракеты.
В истории было много ракет, которые никогда не поднимались в воздух; много ракет, которые взрывались после первого запуска; и много ракет, чей дизайн по контролю затрат потерпел неудачу. Neutron пока не совершил свой первый полет, и если разработка Neutron столкнется с задержками или первый запуск будет отложен, текущая рыночная капитализация пройдет серьезное испытание на прочность — даже самая лучшая история вряд ли сможет продолжаться.