RoboStrategy (BOT) имитирует Flywheel MSTR с премиум-покупками акций в робототехнике

Автор: Jason

Перевод: Shenchao TechFlow

Обзор Shenchao: RoboStrategy ($BOT) сразу после IPO вызывает споры — одни называют это «мошенничеством с выходом из ликвидности», другие сравнивают с венчурным фондом. Но по сути он воспроизводит колесо Saylor MSTR: выпуск акций по премии для покупки долей в приватных роботах, при каждой дополнительной эмиссии NAV не размывается, а увеличивается. Крупные позиции в таких недоступных для обычных инвесторов топовых проектах, как Figure AI и Apptronik, на пороге проникновения ИИ в физический мир — это, возможно, единственный чистый доступ к робототехнике для розничных инвесторов.

Только что прошедший IPO $BOT (RoboStrategy) вызвал множество интерпретаций — кто-то считает это схемой выхода из ликвидности, кто-то видит в нем следующего $DRAM, а кто-то сравнивает его с $VCX от Fundrise. Мое мнение иное:

Как следует из названия, $BOT в значительной степени повторяет стратегию Microstrategy ($MSTR). Если вы верите в перспективы робототехнической отрасли в ближайшие годы, это достойный актив для включения в портфель. Это не просто венчурный фонд или отраслевой ETF — у него есть структурные отличия.

Стратегия $MSTR представляет собой долю компании в持有的 BTC на акцию.

Saylor выпускает акции с премией к чистой активной стоимости (1,5x–3x премия к mNAV).

Из-за премии цена продажи новых акций выше стоимости базового актива, полученные наличные используются для покупки большего количества BTC (эффект усиления).

Из-за эмиссии по премиальной цене чистая активная стоимость на акцию увеличилась, что привело к соответствующему росту "BTC на акцию".

Но почему существует премия к NAV?

Инвесторы глупы, что готовы платить за компанию больше, чем стоимость ее базовых активов?

Простой ответ: рефлексивный спекулятивный подход + ограниченный доступ

Большинство инструментов институционального распределения не позволяют напрямую покупать BTC в балансе, MSTR является отличным агентом для получения экспозиции.

Нарратив и бренд-доверие Сэйлора — рынок верит, что он сможет постоянно привлекать средства для поддержания вращения колеса.

Рефлексивность, увеличивающая количество BTC на акцию. Пока mNAV остается выше 1x, каждое размещение акций увеличивает, а не разбавляет количество BTC на акцию, поскольку, несмотря на рост числа акций, количество BTC на акцию продолжает расти.

Леверидж и конвертируемые облигации: MSTR крайне волатилен из-за биткоин-агентских свойств. Они активно выпускают конвертируемые облигации для покупки BTC. Рынок конвертируемых облигаций охотно покупает такие облигации, поскольку инвесторы получают облигации плюс колл-опцион на рост акций MSTR при крайне низкой процентной ставке. Сайлер получает кредит почти без затрат для покупки BTC.

Базовые активы RoboStrategy — это частные акции робототехнических компаний, а не BTC. Roth недавно объявила о выделении 2 миллиарда долларов США в виде equity-финансирования для $BOT в виде механизма ATM. Акции могут быть выданы Roth по премиальной цене, что увеличивает NAV $BOT и обеспечивает эффективное распределение средств в ведущие робототехнические компании.

Сейчас портфель RoboStrategy в значительной степени состоит из Figure AI, Apptronik и Dyna — ведущих робототехнических компаний США. С точки зрения первичных принципов, у этих компаний нет причин не преуспеть в ближайшие 3–5 лет. Человеческая рабочая сила — это крупнейший на рынке TAM, и спрос на дополнительную рабочую силу явно растет экспоненциально, особенно в западной промышленности и производстве. Очевидная, но недооцениваемая связь заключается в том, что роботы являются крупнейшими受益ителями прогресса в области ИИ; телесный интеллект — это следующая логическая граница, на которой передовые лаборатории расширяют спрос и переводят цифровой интеллект в физическую реальность. RoboStrategy — единственный широко доступный инструмент для чистого частного доступа к робототехнике.

Ограниченный доступ: розничные инвесторы не могут получить эти доли. Роботы находятся на более ранней стадии, чем AI-лаборатории, раунды более избирательны, и даже институциональные инвесторы с трудом попадают. У команды RoboStrategy есть проверенная история получения топовых долей и проведения глубокого анализа инвестиций.

Механизм NAV: роботизированные акции представляют операционные действия, такие как запуск продукта, заключение контрактов, улучшение ИИ и повышение оценки на раундах финансирования. BTC больше похож на чистый товар. Здесь несколько двигателей, стимулирующих рост NAV, что, в свою очередь, повышает цену $BOT.

Meme-свойство: тикер — $BOT. Если memecoin и некоторые memestock что-то доказали, так это то, что сам код привлекает трафик.

Рефлексивность: если RoboStrategy продолжит расти как гигантский участник в области робототехники, он будет рефлексивно усиливать свою собственную стоимость — становясь лучшим инструментом для экспозиции на секторе робототехники, при этом оставаясь открытым для публики.

NAV субъективность: если робот не будет демонстрировать только рост, а произойдет down round, это сожмет NAV $BOT, особенно если в портфеле крупные позиции.

События ликвидности убивают премию за доступ: когда Figure или Apptronik выйдут на IPO, та часть NAV превратится в публично торгуемые акции, и соответствующая упаковочная премия должна сжаться. Это предполагает, что на частной стороне не появятся новые позиции, но Figure или Apptronik в ближайшее время, скорее всего, не выйдут на IPO.

Нет рынка конвертируемых облигаций или рычага: у $BOT нет рычага, подпитываемого конвертируемыми облигациями, как у MSTR, но я ожидаю, что в этом направлении будет больше действий.

SpaceX забирает титул лучшего робототехнического актива: IPO SpaceX не за горами, Optimus/человекоподобные роботы — важная часть презентации Маска. Если рыночный нарратив сместится в сторону SpaceXAI, другие игроки потеряют импульс. Однако SpaceX — это корпоративный конгломерат, а не чистый актив, и его первоначальная оценка предполагает более 1 триллиона долларов. Возможно, это сработает и в обратную сторону, вызвав многократную положительную переоценку частных робототехнических компаний.

Директор по робототехнике NVIDIA Джим Фан два недели назад описал, как «большой параллелизм» происходит в робототехнике:

Крупные языковые модели (LLM) приближаются к финалу.

Роботы скопируют точный путь развития LLM, ускоряя достижение роботами той же конечной точки.

Сейчас не время критиковать прямые эфиры Figure AI или утверждать, что роботы еще не готовы — всё уже происходит, и темпы будут быстрее, чем ожидают большинство.

Если применить простую, но упрощенную модель оценки роста к ведущим робототехническим компаниям США, опираясь на траекторию Anthropic или OpenAI, и с учетом различных mNAV, мы получим следующие цены:

Подпись к изображению: Claude создал эту модель, и даже консервативный сценарий с 2-кратным mNAV означает, что цена вырастет примерно в 8 раз за пять лет.

Right now, RoboStrategy is the best publicly available tool for long-term bets in this sector.

Отказ от ответственности: явно не является финансовой консультацией.

Раскрытие: Я владею $BOT.