Описание содержания отчета

В сентябре 2026 года CoinDesk Research опубликовала исследовательский отчет о Robinhood Chain. В отчете отмечается, что даже при отсутствии реальной интеграции огромной базы розничных пользователей Robinhood, экосистема цепочки уже сформировала значительную ликвидность и базу доходов. За последние 30 дней TVL Robinhood Chain вырос примерно на 90% до 757 миллионов долларов США, ежедневный объем торгов на DEX достиг 1,69 миллиарда долларов США, а совокупный доход держателей составил около 20 миллионов долларов США, при этом пользователи собственного приложения Robinhood в настоящее время обеспечивают лишь около 1%–2% объема цепочечных транзакций.

Основная логика отчета заключается в том, что истинное труднокопируемое преимущество Robinhood Chain — это распределительная способность. Robinhood обладает десятками миллионов розничных пользователей, зрелым брендом в сфере потребительских финансов и возможностью через авторизованных участников создавать токенизированные акции, однако в настоящее время подавляющее большинство роста в цепочке происходит за счет крипто-натуральных пользователей. Если в будущем розничные пользователи постепенно перейдут на цепочку, существующая TVL, DEX, Launchpad, токенизированные акции и экосистема стейблкоинов могут стать лишь отправной точкой роста. Отчет рассматривается в основном по следующим аспектам:

• Активность и рост ликвидности: TVL быстро растет, объемы торгов на DEX вошли в число ведущих в отрасли, и начинает формироваться значительный ончейн-доход
• Структура пользователей и трафика: текущие сделки в основном формируются за счет криптовалютных сценариев, таких как Uniswap, торговые терминалы и Launchpad, а доля пользователей приложения Robinhood остается крайне низкой
• Launchpad и Uniswap V4: выпуск новых активов становится важным источником объема торгов, масштабируемое применение программируемых Hook-механизмов на Robinhood Chain
• Токенизированные акции и акционные мемкоины: Robinhood использует механизм чеканки через авторизованных участников для получения структурного преимущества в цепочке акций и создает новые торговые модели
• Стабильные монеты, кредитование и инфраструктура RWA: объем выпуска стабильных монет, кредитов и RWA растет синхронно, создавая основу для будущего выхода розничных пользователей Robinhood на цепочку.

Ссылка на оригинальный отчет: https://www.coindesk.com/research/robinhood-chain-a-distribution-moat-the-market-is-already-pricing

Рост активности в цепочке быстрый

Robinhood Chain текущий уровень активности в цепочке не соответствует его стадии развития. За последние 30 дней его TVL вырос примерно на 90% до 757 миллионов долларов США, достигнув пика около 801 миллиона долларов США 2 сентября, и по размеру TVL теперь находится примерно на 12-м месте среди публичных блокчейнов.

Больше внимания стоит уделить эффективности оборота капитала, а не TVL. Ежедневный объем торгов на DEX на Robinhood Chain уже достиг примерно 1,69 млрд долларов США, что составляет около 17% от глобального объема торгов на DEX; совокупный объем торгов на DEX за последние 7 дней составил около 8,2 млрд долларов США, уступая только Solana с 18,1 млрд долларов США и Ethereum с 9,8 млрд долларов США, и превышая BSC и Base.

Это означает, что Robinhood Chain не зависит от накопления крупных объемов капитала для увеличения TVL, а уже демонстрирует высокую частоту транзакций в цепочке. По сравнению с TVL около 757 миллионов долларов США, ежедневный объем торгов на DEX может превышать TVL в два раза, что свидетельствует о высоком уровне оборачиваемости средств в цепочке.

Настоящая переменная: пользователи Robinhood еще не вошли

Более 98% торгов осуществляется крипто-натуральными пользователями

Самым большим преимуществом Robinhood Chain в настоящее время является то, что указанное выше увеличение почти не происходит за счет собственных пользователей Robinhood.

Внутриприложение Robinhood обмены в цепочке в основном маршрутизируются через 0x, и даже в пиковые периоды эти транзакции составляют лишь около 1%–2% ежедневного объема транзакций Robinhood Chain. Остальная значительная часть активности приходится на сторонние торговые терминалы, Uniswap, Launchpad и другие крипто-ориентированные сценарии торговли.

Торговые терминалы особенно заметны: их недельный объем торгов вырос с менее чем 20 миллионов долларов в конце июня до более чем 1,2 миллиарда долларов в последние периоды; на Robinhood Chain сейчас приходится около 33% общего объема межцепочечных торговых терминалов.

Следовательно, текущий TVL, объем торгов и доходы Robinhood Chain ближе к «стресс-тесту без участия пользователей Robinhood»: до того как основной распределительный ресурс материнской компании был действительно задействован, криптовалютный рынок уже сформировал собственный цикл ликвидности определенного масштаба.

Uniswap становится центром основной ликвидности

Этот крипто-нативный трафик сильно сосредоточен на Uniswap. В настоящее время Uniswap обеспечивает около 77% объема DEX-торговли Robinhood Chain, Ramses — около 6%, а UP — около 5%.

Эта концентрация даже обратным образом повлияла на мультицепную архитектуру Uniswap — Robinhood Chain сейчас обеспечивает более 50% общего объема торгов Uniswap, став первой сетью, не являющейся Ethereum, достигшей этого уровня.

Более важным является применение Uniswap V4 Hook на Robinhood Chain. После запуска V4 в январе 2025 года Hook позволил разработчикам добавлять в пулы ликвидности программируемую логику, такую как динамические комиссии, лимитные ордера, пользовательские механизмы выпуска и оракулы, однако раннее внедрение было медленным. Robinhood Chain стал одной из первых экосистем, превративших Hook из «опциональной функции» в реальную инфраструктуру для торговли.

Launchpad и акции Memecoin активно используют V4 Hook для маршрутизации комиссий, привлечения ликвидности и выпуска активов, что сделало Robinhood Chain важным источником межцепочечных транзакций с V4 Hook за короткий срок.

Launchpad становится двигателем объема торгов

Объем торгов на платформе за один день превысил 600 миллионов долларов США

Еще одним ключевым источником роста Robinhood Chain является Launchpad. 1 сентября объем торгов на Launchpad превысил 600 миллионов долларов США за один день, из которых Pons составляет около 60%, а long.xyz — около 25%.

С точки зрения полной цепочки, Robinhood Chain в настоящее время обеспечивает около 14% дохода Launchpad, занимая третье место после Solana и BSC. Эти мероприятия по выпуску активов одновременно создают спрос на торговые операции на DEX, таких как Uniswap, поэтому Launchpad не является изолированным сегментом, а представляет собой важный источник высокого объема торгов на DEX и доходов на цепочке Robinhood Chain.

Это создает для Robinhood Chain более четкий путь роста: выпуск новых активов привлекает спекулятивный и торговый спрос, торговая активность переходит на DEX и генерирует комиссионные, а ликвидность и доходы дополнительно привлекают новые протоколы и маркет-мейкерский капитал.

V4 Hook усиливает связь между выпуском и торговлей

Запуск Robinhood Chain тесно связан с программируемым механизмом ликвидности Uniswap V4. Традиционные Launchpad решают вопрос «как выпускать активы», а V4 Hook дополнительно позволяет проектам настраивать сборы, ликвидность и правила торговли после выпуска активов.

Это означает, что Launchpad, AMM и управление ликвидностью начинают объединяться в одну и ту же инфраструктуру, вместо того чтобы существовать как три относительно независимых этапа. Рост объема торгов на Robinhood Chain в значительной степени обусловлен тесной интеграцией новой эмиссии активов и вторичной ликвидности.

Токенизированные акции создают структурное преимущество

Robinhood занимает около 53% доли цепочечных акций.

В сравнении с Launchpad и Memecoin, токенизированные акции могут быть преимуществом Robinhood Chain, которое сложно повторить другим блокчейнам.

Сейчас Robinhood составляет около 53% от общего объема токенизированных акций на цепочках различных эмитентов. Ее ключевое преимущество заключается в механизме чеканки уполномоченными участниками: Robinhood может создавать токенизированные активы на основе реальных акций, а не полагаться исключительно на третьи стороны для переноса или повторной упаковки активов.

Это означает, что Robinhood Chain — это не только площадка для торговли токенизированными акциями, но и ключевой канал для входа активов в блокчейн. В отличие от публичных блокчейнов, полагающихся исключительно на стимулы ликвидности для привлечения RWA-активов, такая способность к выпуску и дистрибуции создает более сильные структурные барьеры.

Акции Memecoin формируют новую торговую структуру

Рост токенизированных акций в последнее время породил особую модель «акционных Memecoin». Некоторые Memecoin на long.xyz не образуют AMM-пулы напрямую со стабильными монетами, а парируются с соответствующими токенизированными акциями.

Таким образом, цена мемкоина фактически представляет собой относительную цену «активного токена/мемкоина». При покупке мемкоина соответствующий токенизированный акционерный токен поступает в ликвидный пул, что напрямую связывает спекулятивную деятельность на Launchpad с ликвидностью токенизированных акций.

В настоящее время некоторые мем-токены акций составляют 20–40% от их соответствующего оборота на блокчейне. Например, BONER составляет около 42% от оборота HIMS на блокчейне, MOO — около 27% от MU, а AI — около 18% от NVDA.

Однако такая высокая доля в большей степени отражает то, что рынок токенизированных акций все еще мал. Например, с AI/NVDA: даже в пиковые периоды его объем составлял лишь около 0,0048% от рыночной капитализации NVIDIA. Таким образом, текущие акционные мемкоины практически не влияют на цены традиционных акций, но уже оказывают значительное влияние на еще небольшой рынок акций в блокчейне.

В то же время, поскольку акции Robinhood могут быть созданы только уполномоченными участниками, в периоды закрытия американских фондовых рынков, когда создание и выкуп ограничены, высокая доля торговли мемкоинами в объеме оборота в цепочке может временно привести к отклонению цены токенизированных акций от традиционной рыночной цены.

Stablecoins and RWA are forming the underlying settlement foundation

Объем стабильных монет приближается к 900 миллионам долларов США

Помимо торговой активности, база расчетов Robinhood Chain также продолжает расширяться. Текущий объем выпуска стабильных монет на цепочке составляет около 868 миллионов долларов США, за последние 7 дней увеличившись на примерно 118 миллионов долларов США, или на 15,8%, из которых USDG составляет около 63%.

В то же время TVL на цепочке для кредитования продолжает расти, а активная рыночная капитализация RWA достигла примерно 197 миллионов долларов США.

Важность этих данных заключается в том, что они символизируют переход Robinhood Chain от простой сети высокочастотной торговли к финансовой инфраструктуре, способной обеспечивать платежи, залоги, кредитование и торговлю реальными активами. Стабильные монеты отвечают за расчеты, протоколы кредитования предоставляют кредитный потенциал, токенизированные акции и RWA обеспечивают активную сторону, а DEX и Launchpad обеспечивают ликвидность и спрос на торговлю.

Если в будущем Robinhood переместит больше розничных пользователей на блокчейн, эта инфраструктура уже сможет обрабатывать соответствующие активы и торговые операции без необходимости строить всё с нуля.

Сводка

Самое важное в Robinhood Chain сейчас — не отдельные данные, такие как рост TVL на 90% или дневной объем DEX-торговли в 1,69 млрд долларов, а предпосылка, лежащая в основе этих данных: настоящий дистрибуционный потенциал Robinhood еще не реализован.

В настоящее время около 98–99% цепочных транзакций приходится на крипто-натуральных пользователей, а пользователи приложения Robinhood вносят лишь около 1–2%. Однако Robinhood Chain уже сформировала TVL в размере 757 миллионов долларов США, еженедельный объем транзакций в миллиарды долларов США, совокупный доход держателей в размере около 20 миллионов долларов США, а также начальную финансовую экосистему, включающую Uniswap, Launchpad, токенизированные акции, стабильные монеты, кредитование и RWA.

Это делает логику роста Robinhood Chain отличной от обычной логики роста новых публичных блокчейнов. Большинство новых блокчейнов сначала должны привлекать ликвидность с помощью стимулов, а затем искать реальных пользователей; Robinhood уже имеет десятки миллионов розничных пользователей и зрелые финансовые каналы дистрибуции, однако эти пользователи еще не вошли в блокчейн в масштабах. В то же время возможность его авторизованных участников создавать токенизированные акции предоставляет Robinhood доступ к активам в области RWA, особенно в токенизации акций, который другим публичным блокчейнам сложно воспроизвести.

Таким образом, ключевой переменной в отчете является не то, насколько еще может расти объем крипто-ориентированных транзакций на Robinhood Chain, а то, когда и с какой эффективностью Robinhood сможет мигрировать своих пользователей из Web2-финансов на цепочку. Если этот дистрибутивный воронка постепенно откроется, текущие TVL, объемы торговли и доходы скорее всего станут базовой линией для будущего роста; напротив, если Robinhood так и не сможет завершить миграцию пользователей, устойчивость текущей структуры роста, сильно зависящей от Launchpad, Memecoin и крипто-ориентированных транзакций, все еще требует дальнейшей проверки. Основная инвестиционная логика Robinhood Chain по сути является оценкой того, сможет ли дистрибутивная способность быть преобразована в ончейн-финансовую активность.