Влад Тенев имеет простой ответ для генеральных директоров, которые хотят, чтобы он перестал токенизировать акции их компаний: как только акция начинает торговаться публично, вы теряете возможность контролировать, какие финансовые продукты на нее ссылаются.
Генеральный директор Robinhood сделал это заявление во время интервью на CNBC 9 сентября 2026 года, провёдя чёткую грань между тем, чем владеют эмитенты, и тем, что они могут фактически контролировать. Эти комментарии прозвучали на фоне публичного конфликта с генеральным директором AMC Entertainment, который поставил под неловкое освещение всю концепцию токенизированных акций.
Аргумент, который приводит Тенев
Позиция Тенева основана на различии, которое звучит технически, но на самом деле довольно интуитивно. Компания контролирует права и обязательства, заложенные в ее собственных акциях, включая дивиденды, право голоса и механизмы корпоративного управления. То, что она не может контролировать, — это отдельный финансовый субъект, создающий продукт, отслеживающий эти акции извне.
Токенизированные акции Robinhood структурированы как долговые ценные бумаги и выпускаются через отдельную организацию, а не самими базовыми компаниями. Они предназначены для отслеживания цены и дивидендов акций, котирующихся в США, в соотношении 1:1, предоставляя инвесторам из-за рубежа экономическую экспозицию к американским акциям без фактической передачи им базовых акций.
Важное уточнение: держатели токенов не имеют права голоса. Они являются экономическими участниками, но не акционерами в традиционном понимании. На данный момент эти продукты недоступны для инвесторов из США, и Robinhood ожидает ясности в регулировании, прежде чем расширять доступ внутри страны.
Почему генеральный директор AMC зол
Генеральный директор AMC Entertainment Адам Арон был самым громким критиком подхода Robinhood, публично назвавший токен-продукты «фейковым рынком», который подрывает отношения между компанией и ее реальными инвесторами.
Арон зашел дальше критики, угрожая привлечь SEC к этому вопросу. Эта угроза имеет реальный вес с учетом текущего регуляторного климата вокруг токенизированных ценных бумаг, где правовая основа остается действительно неопределенной.
Регуляторная картина и что дальше
Robinhood запустила свои токенизированные акции более чем в 120 странах, включая значительное присутствие на европейских рынках.
Тенев четко заявил о желании, чтобы американские регуляторы создали формальную рамочную структуру для токенизированных акций. Его аргументация перед регуляторами основывается на практических преимуществах: снижение риска расчетов, расширение доступа к рынкам и функциональность торговли, превосходящая возможности традиционной брокерской инфраструктуры.
Когда права голоса и собственность отделяются от экономической экспозиции, вопросы о защите инвесторов становятся острыми, а не менее острыми. Кто отвечает за обеспечение точного отслеживания дивидендов для держателей токенов? Что происходит с держателями токенов, если эмитент — отдельная структура, используемая Robinhood — сталкивается с неплатежеспособностью? Для инвесторов, использующих токенизированные продукты Robinhood за пределами США, утверждение о 1:1 обеспечении предоставляет некоторое утешение в отношении отслеживания цены, но юридические защиты, связанные с владением акциями, просто не передаются.