Генеральный директор Robinhood предлагает токенизацию акций для предотвращения будущих кризисов на рынке

Важное заявление, которое может изменить будущее торговли, генеральный директор Robinhood Влай Тенев предложил радикальное техническое решение, чтобы предотвратить повторение бума на рынке GameStop 2021 года: переход акций на блокчейн. Недавно Тенев переосмыслил исторический останов торговли, не как акт злобы, а как критическую неудачу устаревшей финансовой инфраструктуры, проблему, которую он считает токенизация акций может окончательно решить.

Сага с GameStop в январе 2021 года обнажила глубокие трещины в современной финансовой системе. В результате розничные трейдеры, координирующие действия в социальных сетях, обеспечили рекордный объем торгов и волатильность на фоне нескольких мем-акций. Впоследствии клиринговые дома потребовали миллиарды в залог от брокеров вроде Robinhood, чтобы покрыть риски расчетов. Это вынудило платформу ограничить покупки, вызвав широкий резонанс и слушания в Конгрессе. Основной аргумент Влада Тенева заключается в том, что эта цепочка событий произошла из-за медленной, устаревшей системы расчетов, а не из-за недобросовестных действий.

В настоящее время торги акциями в США завершаются по циклу T + 1, что означает, что транзакции завершаются один рабочий день после даты сделки. Хотя это улучшение по сравнению с T + 2, этот перерыв создает окно риска контрагента. Во время волатильности GameStop огромный объем сделок перегрузил эту систему. Поэтому Депозитарий и корпорация по клирингу (DTCC) выпустили огромные залоговые звонки, чтобы справиться с потенциальными дефолтами. Брокеры, столкнувшись с этим дефицитом ликвидности, имели мало вариантов, кроме как ограничить торговлю.

• Задержка расчетов: Цикл T+1 создает задержку между исполнением сделки и окончательным расчетом.
• Риск контрагента: Это отставание вынуждает посредников размещать залог, связывая капитал.
• Системная хрупкость: При экстремальном стрессе система может остановиться, прервав доступ на рынок.

Предложенный Теневым способ решения включает токенизацию акций — создание цифровых представлений владения акциями в блокчейне. Такой переход кардинально изменит механику рынка. Сделки можно будет заключать почти мгновенно, что называется атомной постановкой. Этот процесс устранит необходимость в многодневном процессе, включающем брокеров, клиринговые дома и депозитариев. Распределенный реестр блокчейна обеспечит единую, неизменную запись о праве собственности в реальном времени.

Эксперты в области финансовых технологий часто отмечают несколько ключевых преимуществ этой модели. Во-первых, она резко снижает системные риски, устраняя задержку расчетов и необходимость в крупных пулах обеспечения. Во-вторых, она повышает прозрачность, поскольку все участники могут проверять транзакции в общедоступном реестре. В-третьих, она может позволить торговать 24/7, выходя за рамки традиционных торговых часов. Крупные институты, такие как Австралийская фондовая биржа, в течение многих лет изучали аналогичные технологии распределенных реестров, что указывает на серьезный интерес со стороны отрасли.

Практический путь вперед для токенизированной торговли

По сообщениям, компания Robinhood планирует в ближайшее время запустить торговлю токенизированными активами и функции децентрализованных финансов (DeFi). Это решение соответствует более широкой тенденции традиционной финансовой отрасли, изучающей интеграцию блокчейна. Например, такие компании, как Siemens и Китайский банк, уже выпустили цифровые облигации на публичных блокчейнах. Однако остаются значительные регуляторные препятствия. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) должна одобрить токенизированные ценные бумаги, обеспечив полное применение правил защиты инвесторов.

Кроме того, техническая реализация требует надежных решений. Она должна гарантировать безопасность от взломов, обеспечивать соблюдение законов о проверке клиентов (KYC) и предоставлять бесшовную интеграцию с существующими банковскими системами. Сторонники утверждают, что хорошо спроектированные системы могут автоматизировать соблюдение требований через программные «умные контракты». Эти контракты могут автоматически обеспечивать соблюдение торговых правил и передачу прав собственности, потенциально повышая эффективность и снижая затраты для всех участников рынка.

Массовое внедрение токенизации акций создаст глубокие волновые эффекты в финансах. Маркетмейкеры и поставщики ликвидности будут работать в принципиально другой среде. Снижение риска расчетов может снизить затраты на сделки, что потенциально принесет пользу розничным инвесторам за счет более узких спредов. В противном случае это может нарушить бизнес-модели традиционных клиринговых организаций и определенных депозитариев.

Глобальные регуляторы активно изучают эту сферу. Пилотный режим Европейского союза для рынков технологии цепочки распределения и Закон Великобритании о финансовых услугах и рынках 2023 года показывают законодательную динамику. Эти рамки направлены на обеспечение правовой определенности для токенизированных ценных бумаг. Успех этих пилотных проектов в значительной степени повлияет на темп принятия в США и других крупных экономиках. Конечной целью является более устойчивая, включающая и эффективная глобальная финансовая система.

Активизм Влада Тенева в защиту токенизация акций переосмысливает исторический кризис рынка как решаемую технологическую проблему. Обратившись к коренному вопросу задержки расчетов, торговля акциями на основе блокчейна обещает снизить системные риски, повысить прозрачность и демократизировать доступ на рынок. Несмотря на то, что регуляторные и технические проблемы сохраняются, траектория отрасли указывает на все большее интегрирование технологии распределенных реестров. Уроки, извлеченные из ситуации с GameStop, в конечном итоге могут стимулировать модернизацию инфраструктуры рынка, приближая нас к будущему, в котором такие остановки торговли станут устаревшими по своему проекту.

В1: Что такое токенизация акций?
Токенизация акций - это процесс создания цифрового токена на блокчейне, который представляет владение традиционной акцией. Этот токен можно обменивать напрямую между пользователями, что позволяет обеспечить более быструю оплату и повысить прозрачность по сравнению с текущей системой.

В2: Как токенизация могла бы предотвратить приостановку торговли акциями GameStop?
Токенизация позволяет осуществлять почти мгновенные расчеты (T + 0). Это устраняет многодневный период, когда брокеры должны предоставлять залог в клиринговые дома. Во время волатильности GameStop это требование обеспечения залога вынудило Robinhood ограничить торговлю. Мгновенные расчеты устраняют этот пункт давления на ликвидность.

В3: Юридически лицензированные токенизированные акции?
Правовой статус развивается. Токенизированные акции считаются ценными бумагами и подпадают под юрисдикцию регуляторов, таких как SEC. Несколько юрисдикций, включая ЕС и Великобританию, разрабатывают специальные регуляторные рамки, чтобы позволить юридическую торговлю токенизированными ценными бумагами при контролируемых условиях.

В4: Каковы основные барьеры на пути к внедрению токенизированных акций?
Основные барьеры — это регулирующее одобрение, технологическая интеграция с устаревшими банковскими системами, обеспечение надежной кибербезопасности и достижение широкого институционального принятия. Регулирующая ясность часто называется наиболее важным препятствием.

В5: Могут ли розничные инвесторы торговать токенизированными акциями на Robinhood сейчас?
Не сейчас. Robinhood объявил о планах запуска торговли токенизированными активами и функций DeFi в ближайшие месяцы, но услуга еще не запущена. Запуск будет зависеть от получения регуляторных одобрений и завершения их технической инфраструктуры.