Роб Арнотт имеет сообщение для всех, кто считает, что предстоящая волна крупных технологических IPO — однозначно хорошая новость для рынков: подумайте еще раз.
Основатель и председатель Research Affiliates предупредил 5 июня, что предстоящие листинги SpaceX, Anthropic и OpenAI могут создать продолжительное давление на более широкий рынок акций, отвлекая десятки миллиардов долларов от существующих акций на протяжении нескольких лет.
Проблема капиллярного вакуума
Ожидается, что IPO SpaceX привлечет примерно 75 миллиардов долларов, что сделает его крупнейшим публичным размещением в истории. Для сравнения, IPO Saudi Aramco в 2019 году привлекло около 25,6 миллиарда долларов. Anthropic подала конфиденциальные документы на IPO после раунда финансирования, оценившего компанию по искусственному интеллекту почти в 1 триллион долларов. Также ожидается, что OpenAI будет стремиться к публичному листингу.
Озабоченность Арнотта не связана с отдельной IPO. Это совокупный эффект. Когда такое количество новой акционерной капитализации поступает на рынок в сжатые сроки, существующие акционеры традиционных компаний вытесняются. Арнотт описал эту динамику как «капля за каплей», имея в виду постоянное воздействие повторных размещений акций и механическое перебалансирование индекса, которое следует за каждым крупным листингом.
Каскад ребалансировки индекса
28 мая Арнотт отметил, что SpaceX будет соответствовать условиям для включения в Nasdaq 100 уже через 15 дней торгов, а в S&P 500 — примерно через шесть месяцев. Он был уверен в самой SpaceX, ссылаясь на небольшой начальный оборот акций компании и почти полную уверенность в быстром включении в индекс как на факторы, которые подтолкнут цену акций выше.
Индексные фонды, отслеживающие Nasdaq 100 или S&P 500, должны поддерживать определенные веса, поэтому добавление компании стоимостью сотни миллиардов означает механическое снижение экспозиции к существующим компонентам. Каждое вторичное размещение, каждый срок истечения блокировки, высвобождающий акции инсайдеров, каждая последующая реконституция индекса повторяет этот цикл. Именно это «капля за каплей» предупреждает Арнотт.
Что это означает для криптовалют и рисковых активов
Анализ Арнотта сосредоточен исключительно на динамике традиционного акционерного рынка, без упоминания криптовалют или цифровых активов.
Если SpaceX одновременно привлечет 75 миллиардов долларов с рынка, а Anthropic последует за ней с листингом по цене, близкой к ее оценке в почти триллион долларов, общий объем смещения капитала может соперничать по масштабу с целыми классами активов.