Токенизированные реальные активы должны были стать мостом DeFi к институциональной легитимности. Идея была изящной: взять казначейские векселя, частный кредит и доли фондов, разместить их на блокчейне и использовать в качестве залога в кредитных протоколах так же, как и любые другие криптоактивы. Но есть одна проблема. Когда заемщик не выполняет обязательства и протоколу нужно мгновенно ликвидировать залог, это помогает, если этот залог можно выкупить не за три-шесть месяцев, а быстрее.
RedStone, провайдер децентрализованных оракулов, запустил 15 мая продукт под названием «Settle» для устранения именно этого несоответствия. Слой офчейн-расчетов вводит аукционные ликвидации, специально разработанные для токенизированных RWAs, позволяя провайдерам ликвидности вмешиваться и брать на себя риск задержки выкупа, чтобы децентрализованные финансовые рынки могли продолжать функционировать с необходимой скоростью.
Проблема в 30 миллиардов долларов, которую никто не решил
По состоянию на апрель 2026 года примерно 30 миллиардов долларов США в виде токенизированных реальных активов находились фактически в спящем состоянии в блокчейне. Это не мелкие и не неизвестные инструменты. Сюда входят токенизированные казначейские облигации США, частные кредитные инструменты и различные фонды, именно те активы, которыми действительно хотят пользоваться институциональные игроки.
Основная проблема — во времени. Протоколы децентрализованного кредитования, такие как Aave и Morpho, должны иметь возможность мгновенно ликвидировать залог, часто в пределах одного блока. В отличие от них, токенизированные казначейские обязательства имеют циклы погашения, которые обычно составляют от 60 до 180 дней.
Morpho в настоящее время хранит более $620 млн в депозитах RWA, в то время как Aave Horizon привлекла около $423,5 млн. Это значимые цифры, но они составляют лишь долю от общего объема рынка токенизированных RWA. Остальная часть находится в изолированных обертках и не может участвовать в более широкой экосистеме DeFi, поскольку ни один протокол не мог безопасно принимать залог, который он не смог бы продать в течение полугода.
Как на самом деле работает Settle
Подход RedStone по сути является механизмом передачи риска. При наступлении события ликвидации в децентрализованном кредитном протоколе, использующем токенизированные RWAs в качестве залога, Settle проводит аукцион в блокчейне. Поставщики ликвидности делают ставки, чтобы взять на себя позицию, соглашаясь на длительный срок выкупа в обмен на скидку на базовый актив.
Позиция заемщика немедленно закрывается с точки зрения протокола кредитования. В это время поставщик ликвидности, выигравший аукцион, удерживает токенизированный актив и ожидает завершения периода выкупа, получая спред за свою выдержку и готовность принимать риски.
RWA.xyz, отраслевой трекер, охарактеризовал усилия RedStone как устранение «существенного барьера» для интеграции RWA и DeFi.
Что это значит для инвесторов
Если Settle работает так, как задумано, большой объем ранее неиспользуемого капитала может стать активным обеспечением на рынках децентрализованного кредитования. Механизм онлайн-аукциона также создает новую возможность для получения дохода для мейкеров и поставщиков ликвидности, готовых взять на себя риск выкупа по дисконтированной цене.
Оракулы и аукционные системы RedStone функционально выступают в роли квази-клирингового центра для этих ликвидаций. Это вносит риск централизации в процесс, который должен быть децентрализованным. Если данные оракулов RedStone будут скомпрометированы или инфраструктура аукциона выйдет из строя во время рыночного стресса, последствия могут распространиться на каждый протокол, зависящий от Settle.
Предыдущие отраслевые оценки указывали на требования к соблюдению норм и верификацию личности как дополнительные препятствия, блокирующие полную композиционность RWA-DeFi. Сеттлмент, пожалуй, является самой технически сложной частью головоломки, но не единственной.