Реальная доходность измеряет доходность инвестиций после вычета инфляции. Она важна, потому что показывает, насколько привлекательны безопасные активы, такие как казначейские облигации, по сравнению с золотом, bitcoin и акциями.
Базовый расчет:
Фактическая доходность ≈ номинальная доходность казначейских облигаций − ожидаемая инфляция
Например, если доходность казначейских облигаций США на 10 лет составляет 4,5%, а ожидаемая инфляция — 2,5%:
4,5% − 2,5% = 2,0% реальная доходность
Более высокая реальная доходность означает, что инвесторы получают больше после инфляции от государственных облигаций. Более низкая реальная доходность снижает это преимущество и может поддерживать активы без дохода или с высоким риском.
Как измеряются реальные доходы
Инвесторы часто используют казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции (TIPS), для отслеживания реальных ставок. TIPS корректируются с учетом инфляции, поэтому их котируемые доходности представляют собой доходность с поправкой на инфляцию.
Федеральная резервная система публикует данные о реальной доходности на основе TIPS, в то время как Казначейство США поддерживает кривые реальной доходности по нескольким срокам погашения.
Реальные доходности отличаются от премиума за срок. Премиум за срок измеряет компенсацию за удержание долгосрочного долга; реальные доходности измеряют доходность после инфляции.
| Пример | Номинальная доходность | Ожидаемая инфляция | Приблизительная реальная доходность |
|---|---|---|---|
| Среда с низкой реальной ставкой | 3,5% | 3,0% | 0,5% |
| Нейтральный пример | 4,5% | 2,5% | 2,0% |
| Высокая средняя реальная ставка | 5,0% | 2,0% | 3,0% |
[ГРАФИКА — РАЗМЕСТИТЕ ЗДЕСЬ] Покажите расчет визуально: номинальная доходность казначейских облигаций минус ожидаемая инфляция равна реальной доходности.
Почему реальные доходности важны для золота и bitcoin
Золото не приносит процентов, поэтому рост реальных доходностей увеличивает альтернативные издержки его удержания. Когда реальные доходности падают, золото, как правило, становится более привлекательным по сравнению с казначейскими облигациями.
Эта связь не идеальна. Всемирный совет по золоту отмечает, что покупки центральными банками, фискальные опасения и геополитический спрос могут поддерживать золото даже при высоких реальных доходностях.
Последние колебания золота вновь показали, как падение доходностей и ослабление доллара могут укрепить золото.
Биткоин реагирует через аналогичный канал. Он также не генерирует денежный доход, поэтому более высокие реальные ставки делают казначейские облигации относительно более привлекательными. Падение реальных доходностей может улучшить условия ликвидности и снизить доходность, от которой отказываются инвесторы, удерживая BTC.
Недавний рост биткоина на фоне снижения долгосрочных доходностей продемонстрировал эту связь на практике.
Реальные доходности и акции
Акции в основном затрагиваются через оценку.
Более высокие реальные доходности повышают дисконтную ставку, применяемую к будущим доходам. Это может снизить текущую стоимость компаний, прибыль которых ожидается далеко в будущем, особенно акций роста и технологических компаний.
Вот почему ИИ и акции с высоким темпом роста могут резко реагировать на рост доходностей казначейских облигаций. Недавний продажа облигаций привела к падению как S&P 500, так и Nasdaq по мере роста долгосрочных ставок.
| Реальные доходы | Золото | bitcoin | Акции роста | Казначейства |
| Рост | Обычно отрицательно | Обычно отрицательно | Обычно отрицательно | Более высокий доход, более низкие цены на облигации |
| Падение | Обычно положительно | Обычно положительно | Обычно положительно | Низкий доход, высокие цены на облигации |
Основной вывод прост: реальные доходности помогают оценить, насколько конкурентоспособны надежные облигации по сравнению с другими активами. Рост реальных доходностей обычно ужесточает финансовые условия; падение реальных доходностей, как правило, делает золото, bitcoin и акции роста более привлекательными.