Когда ваша схема привлечения депозитов работает слишком хорошо, вы сталкиваетесь с совершенно другой проблемой. Именно в такой ситуации сейчас оказался Резервный банк Индии, используя краткосрочные валютные свопы, чтобы извлечь избыточную наличность из банковской системы, которую он случайно затопил ликвидностью в индийских рупиях.
Резервный банк Индии запустил услугу 8 июня 2026 года, предназначенную для привлечения депозитов нерезидентов в иностранной валюте, известных как FCNR(B) депозиты, наряду с внешними коммерческими заимствованиями. Целью было укрепить валютные резервы Индии и поддержать рупию в период оттока капитала. Первоначальная цель составляла около 80 миллиардов долларов притока. Фактический объем составил от 128 до 136 миллиардов долларов.
Как успешная схема создала новую проблему
Механика заслуживает понимания. Когда нерезиденты-индийцы и иностранные вкладчики конвертируют доллары в рупии для размещения средств на этих счетах, эти рупии попадают в внутреннюю банковскую систему. Сделайте это в масштабе — и система внезапно получает больше ликвидности, чем может использовать.
К сентябрю 2026 года оценки избыточной ликвидности в рупиях в банковской системе Индии варьировались от 9,7 до 15 триллионов рупий. РБИ стремится откачать примерно 7 триллионов рупий с помощью комбинации инструментов, включая реверс-репо с переменной ставкой (VRRR). Своп-фасилити был настолько переоформлен, что РБИ закрыл его досрочно — 31 августа 2026 года, до первоначально запланированной даты окончания.
Центральный банк теперь проводит валютные свопы продажа-покупка USD/INR для поглощения этого избытка. В свопе продажа-покупка Резервный банк Индии продает доллары банкам сегодня и соглашается выкупить их обратно в более поздний срок. Банки передают рупии сейчас, что временно изымает эти наличные из оборота.
3 сентября 2026 года банки выразили свою позицию, попросив RBI использовать эти валютные свопы, а не повышать норму обязательных резервов. Повышение нормы обязательных резервов заставляет банки размещать большую долю депозитов в центральном банке без получения дохода, что напрямую сжимает чистые процентные маржи. Свопы легче переносить, поскольку они временные и не несут постоянных издержек для прибыльности. RBI, похоже, учла эту обратную связь, проведя свопы на сумму около 700 миллионов долларов США, которые должны погаситься в сентябре и октябре 2026 года.
Что уже сигнализирует форвардный рынок рупии
Торговцы валютой заметили. Краткосрочные премиумы по форвардам на рупию уже изменились в ответ на операции по свопам со стороны РБИ. Когда центральный банк продает доллары на спотовом рынке и обязуется выкупить их обратно по форварду, это смещает баланс спроса и предложения на форвардной кривой. Результатом становится рост краткосрочных премиумов.
Последствия для банков и заемщиков
Индийские банки следят за этим процессом с противоречивыми чувствами. С одной стороны, избыток ликвидности обычно облегчает и удешевляет финансирование. С другой стороны, инструменты, которые Резервный банк Индии использует для откачки этого избытка, каждый имеет свои собственные расходы и ограничения.
Реверс-репо с переменной ставкой, один из предпочитаемых инструментов RBI для оттока ликвидности, требуют от банков размещения средств в центральном банке по ставкам, определяемым на аукционе. Предпочтение банковского сектора FX-свопам вместо повышения нормы обязательных резервов отражает более широкое стремление защитить маржу в период, когда рост кредитования и ставки кредитования остаются чувствительными темами.
Теперь вопрос в том, выдержит ли система, когда сроки погашения этих 700 миллионов долларов свопов наступят в сентябре и октябре, и потребуются ли дополнительные раунды для устранения оставшегося излишка.